甲醇聚烯烃半年度策略报告：循序往复，寓动于顺

恒力期货研究院|半年度策略报告重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。甲醇聚烯烃循序往复，寓动于顺投资咨询业务资格：证监许可[2012]338 号恒力期货研究院2022.7.1投资要点：甲醇：煤炭政策落地，对化工煤影响逐渐明朗，但成本端驱动效力待定。一季度遇高油价，但上下游价格传导尚可；二季度则呈内地供应宽裕+港口累库格局，走势转弱。进口量回归百万吨以上，港口累库压力 vs 天津渤化烯烃投产+煤制成本支撑，MA2209 前半段就此产生多空分歧。聚烯烃：因高油价+疫情扰动，上半年投产压力滞后体现，且以油制利润为首的主流工艺路线亏损。一季度上游降负+负反馈的积累，二季度疫情拖累需求+上游负荷温和反弹预期待定，强成本 vs 弱需求格局延续。二季度外盘溢价渐出清，4-5 月 PE进口缩量明显，PP 出口窗口趋于关闭，PE 进口窗口临近打开，估值上触价格结构上沿。后市展望：甲醇方面，MA2209 合约后半段将侧重于交割逻辑，并担忧憋罐风险打破煤制成本支撑。比起近期单边多空分歧的纠葛，更关注后市 MA91 价差打开的空间。聚烯烃方面，油制提负进度+煤化工检修节奏+轻烃工艺负荷弹性，后市供应存量和增量均存不确定性，而需求端淡季难出驱动，核心矛盾仍在于油制利润的修复，估值中枢还得看油价，维持单边震荡市判断。风险因素：能源端异常价格波动、宏观扰动、品种单边行情开启。研究员杨怡菁从业资格证号：F03090247投资咨询证号：Z0016789邮箱：yangyijing@hengliqihuo.com相关研究报告专题：甲醇-震荡中等待方向2022.5（杨怡菁）专题：欧洲能源危机，化工品价格上涨开始酝酿2022.4（郭嘉君、杨怡菁、周云）专题：甲醇-后市不宜追高2022.4（杨怡菁）甲醇聚烯烃 2022 年报：兴衰更迭，宠辱不惊（杨怡菁）恒力期货研究院|半年度策略报告www.hengliqihuo.com市场有风险，投资需谨慎2正文目录1. 2022 年上半年行情回顾.................................................................................................................................51.1. 重归油价驱动............................................................................................................................................. 51.2. 烯烃板块行情简述......................................................................................................................................62. 甲醇：煤炭若即若离，多空高位分歧........................................................................................................... 72.1. 如何看待政策制约下的成本支撑效力........................................................................................................ 72.1.1. 煤炭政策落地，明确“双轨制”..................................................................................................................72.1.2. 化工煤“市场化”对甲醇成本驱动的影响...................................................................................................82.2. 内地评估：由强转弱.................................................................................................................................. 92.2.1. 投产：新增产能有限............................................................................................................................... 92.2.2. 供应端：内地供应宽裕如何化解，靠检修吗？......................................................................................102.2.3. 烯烃端：存量博弈 vs 增量预期..............................................................................................................132.2.4. 传统下游：渐入淡季，缺乏亮点............................................................................................................142.3. 港口评估：累库兑现承压..........................................................................................................................152.3.1. 海外溢价出清，进口压力趋增............................................................................................................... 152.3.2. 如何化解高库存，靠天津渤化吗？........................................................................................................162.4. 价格结构分析：Contan