股指期货估值观察报告：本周市场反弹，小盘成长风格估值提升最多

2022-08-15 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 摘要： 绝对估值：本周市场反弹，全 A 估值小幅回升。截至 8 月 12 日，万得全 A 的PE（TTM）和 PB（LF）分别为 17.8 和 1.8 倍，较 5 个交易日前（8 月 5 日）分别上升 0.11 和 0.01 倍，分别处于历史近十年的 46.3%和 44.0%分位。主要指数方面，宽基指数估值普遍上升，中证 1000 估值上升最多；市场风格方面，本周主要风格全面反弹，小盘和成长风格估值回升最多；行业方面，从 PE（TTM）角度看，当前汽车、农林牧渔、公用事业、社会服务、综合、食品饮料、美容护理、商贸零售和电气设备等行业市盈率明显高于近十年的平均水平。 估值与盈利：根据 PB-ROE 模型，当前处于高估区域的行业包括：商贸零售、社会服务、农林牧渔、公用事业和国防军工等。处于低估区域的行业包括：食品饮料、煤炭、基础化工和家用电器等。通过计算 PE-G 比值，当前万得全 A、沪深 300、上证 50、中证 500 和中证 1000 处于低估状态（PE/G<1），创业板、宁组合和茅指数略高估（PE/G>1）；金融、周期、稳定、中盘和小盘风格低估，消费和大盘风格高估。 相对估值：当前创业板相对于万得全 A 的 PE（TTM）为 2.94 倍，较 5 日前下降 0.04 倍，高于近十年均值 3.07 倍；中证 500 相对于上证 50 的 PE（TTM）为2.06 倍，较 5 日前上升 0.01 倍，低于近十年均值减去一个标准差（2.15 倍）；宁组合相对于茅指数的 PE（TTM）为 2.41 倍，较 5 日前下降 0.03 倍，低于近十年的均值 3.37 倍。 估值与利率: 根据股债收益率模型，当前万得全 A、沪深 300、上证 50、中证500 和中证 1000 相对于国债均有超额收益，本周市场反弹后，宽基指数相对于国债收益率的性价比均有所下降，其中上证 50 下降最多（-0.04%）。 港股与 AH 溢价: 港股市场估值与上周持平。当前恒生指数的 PE（TTM）为 9.1倍，处于历史近十年的 15.4%分位，本周恒生金融股估值提升最多。当前 AH 溢价达到 145.9%，处于历史近十年的 94.8%分位，较上周下降 0.21%。AH 溢价最高的个股分别为：浙江世宝、中信建投、新天绿能、一拖股份和光大证券，最低的个股分别为：招商银行、邮储银行、中国平安、紫金矿业和交通银行，其中招商银行 AH 股仍处于倒挂。 风险因子：复工复产进程不及预期；美债实际利率快速上行 股指期货估值观察报告 本周市场反弹，小盘成长风格估值提升最多 2022 年 8 月 15 日星期一 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294 号 许青辰 投资咨询部研究员 xuqingchen@htfutures.com 从业资格号：F3077365 投资咨询号：Z0015746 陈锴 投资咨询部研究员 chenkai@htfutures.com 从业资格号：F03090157 投资咨询号：Z0017727 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 2022-08-15 | 2 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 1、绝对估值 本周市场反弹，全 A 估值小幅回升。截至 8 月 12 日，万得全 A 的 PE（TTM）和 PB（LF）分别为 17.8 和 1.8倍，较 5 个交易日前（8 月 5 日）分别上升 0.11 和 0.01 倍，分别处于历史近十年的 46.3%和 44.0%分位；剔除金融和石油后，万得全 A 的 PE（TTM）回升 0.30 倍至 27.3 倍，处于历史近十年的 43.7%分位，PB（LF）上升 0.04倍至 2.7 倍，处于历史近十年的 51.8%分位。 主要指数方面，宽基指数估值普遍上升，中证 1000 估值上升最多。截至 8 月 12 日，沪深 300、上证 50、中证 500 和中证 1000 的 PE（TTM）分别较 5 个交易日前上升 0.09、0.10、0.36 和 0.52 倍，处于历史近十年的44.5%、49.7%、12.1%和 14.5%分位；主板和创业板的 PE（TTM）分别较 5 个交易日前回升 0.23 和 0.08 倍，处于历史近年的 33.7%和 43.8%分位；茅指数的 PE（TTM）维持在 27.8 倍，处于历史近十年的 81.3%分位，宁组合的 PE（TTM）较 5 个交易日前逆势回落 0.68 倍，处于历史近十年的 59.1%分位。 表 1：宽基指数估值情况 PE(TTM)十年历史分位较5交易日变化近一年走势PB(LF)十年历史分位较5交易日变化近一年走势万得全A17.846.3%0.251.844.0%0.03沪深30012.144.5%0.091.538.6%0.01上证5010.049.7%0.101.361.4%0.01中证50020.612.1%0.361.812.4%0.04中证100031.114.5%0.522.743.5%0.05万得全A(除金融石油)27.343.7%0.302.751.8%0.04万得主板15.033.7%0.231.519.1%0.03创业板指52.243.8%0.086.261.0%-0.01茅指数27.881.3%0.005.382.6%0.00宁组合67.059.1%-0.689.279.9%-0.11宽基指数 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 图 1：宽基指数 PE（TTM）及其历史分位 图 2：宽基指数 PE（TTM） 46%45%50%12%15%34%44%81%59%17.812.110.020.631.115.052.227.867.0010203040506070800%20%40%60%80%100%万得全A 沪深300 上证50 中证500 中证1000万得主板创业板指 茅指数宁组合十年历史分位PE(TTM) 010203040506070010203040506070万得全A沪深300上证50中证500中证1000 万得主板 创业板指当前值75%分位值中位值25%分位值 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 数据来源：IFind、海通期货投资咨询部 nMoNqRpQmMoQmMtMzQrMsObRdNbRpNoOtRnPkPnNxPiNoPrP6MmNmRNZoMoRvPmNsP 2022-08-15 | 3 投资咨询部 行业研究 请务必阅读正文后的法律声明 图 3：宽基指数 PB（LF）及其历史分位 图 4：宽基指数 PB（LF） 44%39%61%