白糖半年度策略报告：守正待机，求进发展

恒力期货研究院|半年度策略报告重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。白糖守正待机，求进发展投资咨询业务资格：证监许可[2012]338 号恒力期货研究院2022.7.1投资要点：国内郑糖：国内减产+进口成本倒挂 vs 国内疫情+宏观风险，主导国内 2022 上半年郑糖的行情。展望下半年，供给端，国产糖减产情况确定，国内食糖供应需要进口糖来补充，内外糖价差的收敛仍是下半年需要关注的焦点问题之一；需求端，在疫情逐步得到控制下，国内白糖消费需求在夏季将迎来释放。郑糖下半年关注自身基本面的因素之余还要警惕宏观经济形势对于大宗商品的影响。国际原糖：能源价格持续走强导致新榨季巴西制糖比下调vs 印度、泰国产量大幅上升，主导了 2022 上半年的原糖行情。增产所带来的利空因素已经体现在原糖盘面上，下半年如果原油市场在三、四季度继续维持强势，巴西地区的制糖比有可能进一步下调。对于最终产量的影响，有可能与 21/22 榨季持平甚至略降，对于原糖价格支撑明显，天花板价格将取决于印度方面出口对于市场的压制。后市展望：郑糖本榨季基本面数据较上榨季有所好转，国产糖减产+内外糖价差倒挂是支撑价格走强的重要逻辑。不过，宏观风险所致的下行风险也是需要警惕的，09 合约下半年维持震荡过程。风险因素：能源价格波动、进口政策扰动、疫情反复。研究员万承植从业资格证号：F03086250投资咨询证号：Z0016538邮箱：wanchengzhi@hengliqihuo.com相关研究报告专题：未来全球食糖市场供应恐发生变化 2022.5（万承植）专题：巴西食糖新榨季产量前瞻 2022.4（万承植）白糖 2022 年报：风和日暖 渐进生长 2021.12（万承植）恒力期货研究院|半年度策略报告www.hengliqihuo.com市场有风险，投资需谨慎2正文目录1. 年报观点回顾以及上半年行情总结...............................................................................................................42. 国内白糖市场................................................................................................................................................ 52.1. 国内食糖供应：国产糖减产，国内供需偏紧............................................................................................. 52.1.1. 国产糖：21-22 榨季减产情况超预期......................................................................................................52.1.2. 进口糖及糖浆：进口糖同比增加.............................................................................................................62.1.3. 进口利润：配额外进口利润为负，内外价差倒挂...................................................................................72.2. 白糖需求：稳中向好.................................................................................................................................. 82.2.1. 产销：产销情况同比好转........................................................................................................................82.2.2. 下游产品产量：增长稳定........................................................................................................................82.3. 库存：本榨季库存压力不大....................................................................................................................... 92.4. 国内平衡表分析：22-23 榨季产量恢复.................................................................................................... 103. 国际原糖市场............................................................................................................................................... 103.1. 巴西：甘蔗产量恢复，制糖比下调影响产量恢复..................................................................................... 113.2. 印度：甘蔗丰产，食糖产量、出口量破纪录............................................................................................ 133.3. 泰国：干旱情况缓解，食糖产量恢复....................................................................................................... 143.4. 欧盟：食糖产量小幅回升.........................................................................................................