A股市场投资策略周报：政策延续呵护基调，市场呈现高低切换

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 +-[Table_MainInfo] 政策延续呵护基调，市场呈现高低切换 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2022 年 8 月 25 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（8 月 19 日-8 月 25 日），重要指数出现回调；其中，上证综指收跌 0.95%，创业板指收跌 3.91%；风格层面，大盘股相对抗跌，中证 500 收跌 2.26%，而沪深 300 收跌 1.53%。成交量方面有所放量，两市统计区间内成交 5.26 万亿元，环比增加 1368 亿元；其中，北向资金呈流出态势，统计区间内净流出 81.34 亿元。行业方面，申万一级行业跌多涨少，其中，煤炭、农林牧渔、石油石化等行业涨幅居前；而电子、电气设备、机械设备、国防军工等行业跌幅居前。  政策方面，22 日央行降低 1 年期 LPR 5BP 至 3.65%，5 年期 LPR 15BP至 4.3%，非对称降息透露管理层坚持“不大水漫灌、不透支未来”的政策倾向，以及呵护房地产消费以宽信用的诉求，不过其效果仍需关注居民的收入预期及就业情况。与此同时，24 日李克强总理主持召开国常会，部署稳经济一揽子政策的 19 项接续政策，其中包括增加政策性开发性金融工具额度 3000 亿以上、核准开工一批基础设施等项目、出台措施支持民营企业和平台经济发展、允许地方“一城一策”运用信贷等政策支持刚性和改善性住房需求、支持中央发电企业等发行 2000 亿元债券、再发放 100 亿元农资补贴等；并向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组，促进加快政策落实。显示稳增长政策仍在持续推动落地中，经济恢复势头有望延续。  策略方面，对全球经济前瞻的长期悲观带来行情的短期释放。市场除仍困扰于业绩最后阶段的压力外，人民币的贬值也带来了北上资金的波动，行情短期受负面因素牵制，而难有大的突破。不过从中期看，降息后，稳增长政策进一步聚焦于“努力争取最好结果”，国常会也再布置 19 项接续政策，基本面预期的扭转虽不会一蹴而就，但终将渐行渐近，因而在基本面的支撑下市场中期有望突破现有平台，建议投资者关注预期扭转前的再配置机会。行业配置方面，短期伴随二季报的陆续披露，风险偏好相对承压，市场出现高低切换，由高景气成长板块切换至周期板块。不过考虑到现阶段基本面及流动性变化不大，维持对“风光储电”等高景气板块相对占优的判断，仍可在调整过程中择机进行配置；短期还可关注异常天气催化下的煤炭、天然气、农林牧渔等板块的题材机会。  风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126.com [Table_Author] 助理分析师 张扬 SAC No:S1150117060012 严佩佩 022-23839070 SAC No: S1150520110001 张佳佳 SAC No: S1150521120001 [Table_Picture] 指数一年走势图 相关研究报告 [Table_Report] 《震荡区间正在构造中，关注风报比占优板块——A 股市场 2022 年 8 月投资策略报告》 《指数修复仍将延续，结构行情渐趋主导——A 股市场 2022 年下半年投资策略报告》 《逐步脱离底部区间，择股重要性提升——A 股市场 2022 年 6 月投资策略报告》 《政策预期明确，看好五月行情——A股市场 2022 年 5 月投资策略报告》 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 1. 市场回顾 近五个交易日（8 月 19 日-8 月 25 日），重要指数出现回调；其中，上证综指收跌 0.95%，创业板指收跌 3.91%；风格层面，大盘股相对抗跌，中证 500 收跌2.26%，而沪深 300 收跌 1.53%。 图 1：市场周涨幅（8.19-8.25） 图 2：大小盘股估值变动（PB） -1.0%-0.2%-1.5%-2.3%-3.9%-7.9%-9.0%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%上证指数上证50沪深300中证500创业板指科创50市场涨幅 0123456789102015-01-092015-04-102015-07-102015-10-092016-01-082016-04-152016-07-152016-10-212017-01-202017-04-212017-07-212017-10-272018-01-262018-04-272018-07-272018-11-022019-02-012019-05-102019-08-092019-11-082020-02-142020-05-152020-08-142020-11-132021-02-102021-05-142021-08-132021-11-122022-02-182022-05-202022-08-19创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券 资料来源：iFinD，渤海证券 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券 资料来源：iFinD，渤海证券 成交量方面有所放量，两市统计区间内成交 5.26 万亿元，环比增加 1368 亿元；其中，北向资金呈流出态势，统计区间内净流出 81.34 亿元。 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 6 图 5：上证综指与创业板的 5 日移动平均成交额 图 6：沪深两市成交额统计 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000上证综指成交额5日移动平均创业板成交额5日移动平均（右轴）亿元 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000两市成交金额亿元 资料来源：iFinD，渤海证券 资料来源：iFinD，渤海证券 图 7：AH 股溢价指数 图 8：陆股通资金