银行业民营银行的前世今生：经营分化大，头部表现佳

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 08 月 12 日 推荐（维持） 经营分化大，头部表现佳 总量研究/银行 1、立足小微，与现有商业银行错位竞争 政策定位民营银行支持中小企业，与传统商业银行互补发展、错位竞争。目前我国有 19 家民营银行。监管机构对民营银行实行“一行一店”政策，实体网点较少。多项监管文件表明要增加民营银行对小微企业的信贷投放。 四种经营模式分别为个存小贷、小存小贷、公存公贷、特定区域存贷款。微众、网商、新网和亿联四家银行纯线上经营。民营银行的经营定位主要有个存小贷（微众银行）、小存小贷（网商银行）、公存公贷（金城银行）、特定区域存贷款（民商银行和华瑞银行）四种模式，聚焦长尾客户和线上化获客。 2、经营分化大，ROE 普遍较低 经营业绩分化明显，微众银行一家独大，尾部民营银行生存空间被挤压。2021年微众银行净利润 68.84 亿元，净利润在 19 家民营银行中占比达 50.49%，营业收入占 19 家民营银行的 41.27%。其余 16 家民营银行净利润均不足 7 亿元，尾部生存空间被挤压。 除微众、蓝海、网商、新网外，ROE 普遍较低。21 年 19 家民营银行中有 12家 ROE 低于 10%，其中裕民、客商、振兴、亿联、金城和华通银行的 21 年ROE 均在 0~4%以内。对比上市银行，21 年 ROE 均值为 10.4%，42 家上市行ROE 数值均在 6%以上，民营银行的盈利能力远低于上市银行平均水平。 ROE 普遍较低，源于信用成本较高。民营银行信用减值损失/营业收入占比较高，亿联银行、富民银行、金城银行、苏宁银行，分别为 65.85%、59.36%、57.21%、52.32%，均值为 38.3%。对比上市银行，信用减值损失/营业收入均值为 31.1%。民营银行虽然不良贷款率表现良好，但信用成本过高，影响 ROE 水平。 不良贷款率较低，有上升趋势。2021 年末客商、锡商、民商、裕民、中关村银行是不良贷款率分别为 0.04%、0.34%、0.46%、0.54%、0.83%，均低于 1%。其他民营银行不良贷款率维持在 1%~2%之间，都优于中国银行业 1.73%的平均水平。但 19 年起，不良贷款逐渐暴露，不良率呈现上升态势。 净息差处于较高水平。2021 年民营银行整体息差为 3.69%。与其他类型行相比，民营银行净息差处在高位，主要是由于其下沉市场，覆盖长尾小微客户，贷款利率普遍较高。 3、头部民营银行：微众银行基本面好于网商 体量相当，微众银行业绩略胜一筹。2021 年末微众、网商的资产总额分别为4387、4258 亿元，资产规模相当。但 21 年微众银行营收是网商银行的 1.9 倍。微众银行净利润是网商银行的 3.2 倍。 微众银行资产质量好于网商。微众银行近三年不良贷款率基本维持在 1.2%，网商银行 20-21 年末不良贷款率分别为 1.52%、1.53%，微众银行聚焦个人客户，而网商银行侧重小微企业。 微众银行和网商银行的信用成本较高。虽然微众银行和网商银行的不良率水平并不高，但民营银行的信用成本相对较高，21 年微众银行信用成本为 3.65%， 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 51586 6.3 流通市值（亿元） 46567 6.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.2 -8.3 2.9 相对表现 1.2 1.7 18.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《2022 年银行股研究小册子-我们如何研究银行业？》2022-08-08 2、《现金管理类理财专题分析之二—新规过渡期临近结束，类货基整改进展如何？》2022-08-05 3、《招明理财收益率定期报告-2022年 7 月下—7 月理财收益率如何？》2022-08-04 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn -30-20-1001020Aug/21Dec/21Mar/22Jul/22(%)银行沪深300民营银行的前世今生 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 网商银行信用成本为 3.83%，且近年来信用成本有上升趋势。对比上市行情况，21 年大行、股份行、城商行、农商行的信用成本均值分别为 0.88%、1.64%、1.53%和 1.48%。 投资建议：民营银行经营分化大，头部表现佳 民营银行深耕普惠小微，科技实力较强，内部分化大，部分头部银行基本面较好。我们认为，在金融科技上投入大且具备优势的为招商银行、平安银行和兴业银行等优质股份行，具备长期竞争力。下半年零售银行业务或将复苏。 ❑ 风险提示：经济超预期下行导致资产质量显著恶化；过度授信导致共债风险大量爆发；资本金补充不足，风控能力下降等。 pOnOpNnNuMtOtOsNnNsPvNbRbPbRtRrRtRsQiNmMxPiNqRmQaQmNmPNZmNqQxNnOzQ 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、立足小微，定位独具特色 ...................................................................................................................................... 6 1.1 资产规模快速增长，回归本源专注主业 ................................................................................................................. 6 1.2 经营定位清晰，布局发达省市 ............................................................................................................................... 7 1.3 政策助力民营银行发展 .......................................................................................................................................... 8 1.4 产品逐渐丰富，业务线上化趋势明显 .................................................................................................................... 9 1.5 四家互联网银行依靠股东引流 .............................................