2022年半年报点评：22H1归母净利润增12%至5.7亿，气体运营表现出色

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 24 日 公司研究 22H1 归母净利润增 12%至 5.7 亿，气体运营表现出色 ——陕鼓动力（601369.SH）2022 年半年报点评 买入（维持） 事件：陕鼓动力 22H1 业绩出炉，表现平稳。（1）2022H1 公司营收 58.8 亿元，同增 8.1%；归母净利润 5.7 亿元，同增 11.7%；归母扣非净利润 5 亿元，同增19.3%。（2）2022Q2 公司实现营收 29.7 亿元，同增 5.7%；归母净利润 2.94亿元，同增 5.6%；归母扣非净利润 2.4 亿元，同增 6.3%。整体业绩增速受疫情拖累，展望下半年有所好转。 疫情影响交付阻碍订单收入确认下，盈利有所承压。2022H1 营收 58.8 亿元，同增 8.1%，归母净利润 5.7 亿元，同增 11.7%，毛利率 22.67%，同增 3 pct，净利率 9.74%，同增 0.32 pct。单季度来看，公司 22Q2 营收 29.7 亿元，同增5.7%，归母净利润 2.94 亿元，同增 5.6%，毛利率 21.3%，同增 2.89pct，环比降 2.71 pct，净利率 9.9%，同降 0.01pct，环比增 0.3pct。公司产品交付受物流与外购件配备影响，我们认为下半年随着疫情扰动减少，公司订单交付将较为顺畅，前期积累较高金额的订单有望转化为营收。同时公司积极开拓新市场，在顺酐领域有所突破，公司承包安徽某公司 6 万吨/年顺酐 EPC 项目，为公司在石化领域短流程工艺单元工程总承包首次突破，未来公司有望继续开拓新市场。 加大气体业务布局与投资力度，该板块 22H1 营收增速超 25%。公司 2022 年上半年能量转换设备收入 35.25 亿元，同增 6.15%，能源基础设备运营（气体业务）收入 14.52 亿元，同增 25.33%，能量转换系统服务收入 13.04 亿元，同降25.84%。尽管 2022 年上半年受疫情影响，下游资本开支减少，气体需求疲软导致工业气体价格走低，但公司气体业务以管道气为主，受影响较小。公司改革销售模式，拓展稀有气体布局。2022 年上半年，公司累计签订 29 家直销客户，45 个储罐业务，累计实现液体销售收入 20,033 万元，直销收入 2,913 万元。2022 年上半年，秦风气体供气量达 80 万 Nm3 /h，液体产量达 33.37 万吨，首套粗氪氙液生产线在唐山秦风气体投用，并于今年 3 月份实现粗氪氙液产品销售。 货币资金充足，在手订单可观。公司 22H1 末货币资金 103.91 亿元，同增 27%。经营活动产生现金流净额 6.63 亿元，占营业收入比重为 11.28%。合同负债 50亿元，同比减少 6.21%，疫情导致下游开工率下降需求疲软背景下，该降幅相对较小，下半年随着疫情影响减弱，公司新市场开拓成效渐显，有望再获可观的订单量。 盈利预测、估值与评级：传统设备主业增长稳定，工业服务模式创新成效显著，气体产业投资力度加大，增速居行业前列，后续有望拉动公司业绩较快增长。我们维持预测公司 22-24 年归母净利润 11/14/17 亿元，对应 22-24 年 EPS 分别为0.63/0.80/1.00 元，对应 PE 为 22x/17x/14x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓；订单执行进度不及预期；气体投资增速放缓。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,065 10,361 12,621 15,422 18,781 营业收入增长率 10.42% 28.47% 21.81% 22.19% 21.78% 净利润（百万元） 685 858 1,092 1,379 1,730 净利润增长率 13.55% 25.22% 27.37% 26.25% 25.48% EPS（元） 0.41 0.50 0.63 0.80 1.00 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.83% 11.43% 13.55% 15.68% 17.80% P/E 34 28 22 17 14 P/B 3.3 3.2 2.9 2.7 2.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-23 当前价：13.73 元 作者 分析师：杨绍辉 执业证书编号：S0930522060001 021-52523860 yangshaohui@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 联系人：林映吟 linyingyin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 17.27 总市值(亿元)： 237.07 一年最低/最高(元)： 6.24/14.42 近 3 月换手率： 84.84% 股价相对走势 -44%-26%-8%9%27%08/2111/2102/2205/22陕鼓动力沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 8.07 64.20 32.63 绝对 6.85 75.23 21.88 资料来源：Wind 相关研报 2021 年营收首破百亿，工业服务与气体运营表现出色——陕鼓动力（601369.SH）2021 年年报及 2022 年一季报点评（2022-04-28） 双碳节能减排先行者，奋起直追工业气体龙头——陕鼓动力（601369.SH）投资价值分析报告（2022-02-16） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 陕鼓动力（601369.SH） 表 1：公司主要财务指标 2021 2020 同比 2022H1 2021H1 同比 2022Q2 环比 营业收入/亿元 103.61 80.65 28.47% 58.80 54.41 8.07% 29.73 2.25% 毛利率 18.88% 21.90% -3.03pct 22.67% 19.68% 2.99pct 21.33% -2.71pct 营业利润/亿元 11.81 9.36 26.09% 7.48 3.77 98.39% 3.80 3.41% 利润总额/亿元 11.76 9.43 24.66% 7.53 3.78 99.22% 3.88 6.55% 归母净利润/亿元 8.58 6.85 25.22% 5.72 5.13 11.68% 2.94 5.49% 归母净利率 8.28% 8.49% -0.22 pct 9.74% 9.42% 0.32 pct 9.89% 0.30pct EPS/元 0.50 0.41 24.39% 0.33 0.31 12.90% 0.17 6.25% 资料来源：Wind，光大证券研究所