受益于新能源行业高景气度,上半年业绩高增长
请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2022 年 08 月 24 日 证 券研究报告•2022 年 半年报点评 买入 ( 首次) 当前价: 296.00 元 奥 普 特(688686) 机 械设备 目标价: 376.20 元(6 个月) 受益于新能源行业高景气度,上半年业绩高增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:邰桂龙 执业证号:S1250521050002 电话:021-58351893 邮箱:tgl@swsc.com.cn 联系人:周鑫雨 电话:021-58351893 邮箱:zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源:Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.82 流通 A 股(亿股) 0.20 52 周内股价区间(元) 459.48-124.40 总市值(亿元) 244.13 总资产(亿元) 28.87 每股净资产(元) 31.92 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary] 事件:公司发布 2022年半年报,上半年实现营收 6.01亿元(+53.29%),实现归母净利润 1.95 亿元(+36.46%),剔除股份支付后实现归母净利润 2.10 亿元(+46.69%);其中 2022年 Q2单季度实现营收 3.83亿元(+78.95%),实现归母净利润 1.32 亿元(63.69%)。 公司业绩整体增长显著,其中新能源业务收入增速翻倍。2022 年 H1 公司整体业绩增速较快,主要在于新能源行业迅速发展,及 3C电子行业持续稳定增长。分业务来看,2022 年 H1公司 3C行业收入约 3.70亿元,同比增长 38%,新能源行业收入约 1.75 亿元,同比大幅增长 132.46%。 收入结构变化带动毛利率环比提升。1)2022 年 H1公司整体毛利率 67.99%,同比提升 0.41pp,其中 Q2 单季度毛利率 69.50%,环比 Q1 提升 4.16pp。Q2毛利率明显提升主要在于公司收入结构变化,高毛利率的 3C业务占比提升。2)费用率方面,2022 年 H1 期间费用率为 32.07%,同比提升 0.96pp,其中销售费用同比增长 61.82%,主要在于销售人员增加、股份支付费用增加,研发费用同比增长 47.97%,主要在于研发人员增长、研发项目增多及股份支付费用增加。3)净利率方面,2022年 H1公司整体净利率 32.53%,同比下降 4.01pp,其中Q2 单季度净利率 34.58%,环比 Q1 提升 5.64pp。 机器视觉行业景气度高,预计我国 2022-2025 年市场规模 CAGR 达到 21%。机器视觉是用机器代替人眼,对事物进行检测、判断和控制,被广泛地应用于产品尺寸检测、缺陷检测、产品识别、装配定位等方面。2015-2020 年,全球机器视觉器件市场规模由 56亿美元增长至 107亿美元,年复合增速为 13.8%。2021年我国机器视觉市场规模达到 181亿元,预计 2025年达到 393亿元,2022-2025年复合增速为 21%。 公司技术水平领先,机器视觉产品线逐步完善。公司以光源技术、光源控制器技术、镜头技术、视觉分析技术为核心,在硬件和软件方面,分别建立了成像技术和视觉分析技术两大技术平台。2021 年公司研发投入 1.37 亿元,营收占比15.67%。经过十多年的沉淀,公司已经形成了较为完备的机器视觉核心软硬件的产品体系。公司自主研发的产品已经覆盖光源及光源控制器、镜头、视觉控制系统等主要机器视觉部件,工业读码器、3D 激光传感器在重要客户完成测试并开始小批量应用,同时自主相机的常用型号也开始覆盖。此外,公司拥有丰富的机器视觉产品经验,特别是在 3C电子、新能源等领域,公司与国内外知名设备厂商和终端用户有着长期合作经历,巩固了公司在相关领域的优势地位。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 3.94、5.17、6.73 亿元,对应 EPS 分别为 4.78、6.27、8.16元,未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。2022-2024 年 4家可比公司平均 PE 为 64、45、33倍。考虑到公司为国产机器视觉核心零部件的龙头,具有稀缺性,给予公司 2023年 60倍 PE,目标价 376.20 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游行业需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新产品的研发及市场推广的风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 875.05 1179.22 1559.74 2011.02 增长率 36.21% 34.76% 32.27% 28.93% 归属母公司净利润(百万元) 302.86 394.38 517.19 673.39 增长率 24.04% 30.22% 31.14% 30.20% 每股收益 EPS(元) 3.67 4.78 6.27 8.16 净资产收益率 ROE 12.04% 13.84% 15.73% 17.45% PE 81 62 47 36 PB 9.71 8.57 7.42 6.33 数据来源:Wind,西南证券 -80%-60%-40%-20%0%20%21-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-08奥普特 沪深300 10346 奥 普特(688686) 2022 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 奥普特:国产机器视觉零部件龙头,下游布局多领域..................................................................................................................... 1 1.1 光源起步,不断完善机器视觉产品线 ........................................................................................................................................... 1 1.2 公司业绩增长较快,毛利率和净利率水平高 .............................................................................................................................. 3 2 盈利预测与估值 ............................................................................
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