玻纤龙头稳定增长，隔膜业务持续发力

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：新能源行业|公司报告 2022 年 8 月 23 日 公司投资评级 中材科技（002080.SZ）： 推荐|首次覆盖 玻纤龙头稳定增长，隔膜业务持续发力 相对指数表现 ⚫ 事件描述 中材科技公布 2022 半年报：报告期内公司营收 99.2 亿元，同比+6%，归母净利润 18.7 亿元，同比+1%。 ⚫ 事件点评 收入稳增，业绩稳定。中材科技公布 2022 半年报：报告期内公司营收 99.2 亿元，同比+6%，归母净利润 18.7 亿元，同比+1%。毛利率28%，同比-5pct，净利率 19%，同比-1pct。单季度来看，公司 Q2 营收52.6 亿元，同比-3%，环比+13%，Q2 归母净利润 11.4 亿元，同比-10%，环比+55%，Q2 毛利率 27%，同比-8pct，环比-2pct，Q2 净利率 22%，同比-2pct，环比+6pct。 玻纤业务：龙头优势，业绩稳定。公司上半年销售玻纤 51.5 万吨，实现销售收入 44.6 亿元，净利润 15.4 亿元。玻纤是公司的基石业务，玻纤下游需求与经济发展紧密相关，在需求受到新冠疫情等因素影响以及上游原材料涨价的压力下，公司作为行业龙头，及时优化产品结构，抓住海外出口恢复机遇，上半年出口销量同比提升 15%，实现了稳定的收入和盈利。 风电叶片业务：长期趋势向上，公司壁垒高企。公司上半年风电叶片销售 5GW，同比+10%，实现销售收入 24.4 亿元，净利润 1304 万元。经历了 2020 年抢装后，行业进入调整恢复期，从长期趋势看，国内碳达峰碳中和政策为行业注入持续的动能，国外清洁能源占比也将持续提升，公司作为行业龙头，叶片大型化和大功率化将持续加强公司的竞争壁垒。 锂电池隔膜业务：下游需求高增，隔膜持续发力。公司上半年锂电池隔膜销量 5 亿平米，实现销售收入 6.9 亿元，净利润 1.4 亿元。隔膜业务下游需求高增，上半年中国新能源汽车销量 260.4 万辆，同比+114%。公司隔膜进入宁德时代等头部电池企业供应链，具备 5-20μm湿法隔膜及各类涂覆隔膜产品供应能力，A 品率稳步提升，上半年单位成本下降 20%以上。随着下游需求快速发展，隔膜业务将为公司持续贡献业绩。 资料来源：Wind 资讯，中邮证券研究所 基本数据（2022.8.22） 收盘价（元/股） 25.93 52 周内高（元/股） 45.66 52 周内低（元/股） 18.02 总市值(百万元) 43513.74 流通市值(百万元) 43513.74 总股本(百万股) 1678.12 A 股(百万股) 1678.12 研究所 分析师：赵勇臻 SAC 登记编号：S1340522080004 Email：zhaoyongzhen@cnpsec.com -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%上证综指中材科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 234 亿元、261 亿元、294亿元，归母净利润为 38 亿元、43 亿元、51 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为 11 倍、10 倍、9 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 ⚫ 风险提示 需求不及预期风险；供给释放过快风险；原材料价格上涨风险；公司经营管理风险等。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 20295.39 23442.39 26146.39 29382.39 增长率(%) 7.58% 15.51% 11.53% 12.38% EBITDA（百万元） 5206.96 7997.85 9378.91 11284.21 归属母公司净利润（百万元） 3373.40 3830.69 4281.49 5061.48 增长率(%) 65.40% 13.56% 11.77% 18.22% EPS(元/股) 2.01 2.28 2.55 3.02 市盈率（P/E） 16.92 11.36 10.16 8.60 市净率（P/B） 4.03 2.57 2.05 1.66 EV/EBITDA 12.52 6.72 5.66 4.65 数据来源：Wind 资讯，中邮证券研究所整理（估值数据采用 2022 年 8 月 22 日收盘价） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 事件描述 ................................................................................................................................................................ 4 2 事件点评 ................................................................................................................................................................ 4 3 投资建议 ................................................................................................................................................................ 6 4 风险提示 ................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图表 1：公司本报告期主要财务指标 ......................................................... 4 图表 2：公司 2022Q2 营收同比-3%，环比+13% ................................................. 5 图表 3：公司 2022Q2 归母净利润同比-10%，环比+55% .......................................... 5 图表 4：公司 2022Q2 毛利率同比-8pct，环比-2pct ............................................ 5 图表 5：公司 2022Q2 净