电子行业专题研究：从中报业绩看海外衰退影响

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 从中报业绩看海外衰退影响 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 刘溢 SAC No. S0570522070002 liuyi020747@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 黄礼悦 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(852) 3658 6000 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 8 月 24 日│中国内地 专题研究 受海外经济衰退影响，电子行业二季度需求疲软 2Q 全球智能手机，PC 等消费电子产品需求出现明显下滑,2Q22 手机品牌厂商及上游供应链库存仍然处于高位，且去库存行动对公司毛利率造成了一定拖累。受下游消费电子需求疲软影响，根据 WSTS，2022 年 6 月全球半导体行业销售额为 508.2 亿美元，同比增长 13.3%，环比减少 1.9% 。2Q22全球主要芯片厂商库存水平处于高位。云计算中 2Q 海外云客户需求平稳，国内互联网云厂商资本开支不及 factset 预期。展望未来，我们建议关注（1）中美竞争压力下有望加速增长板块（设备/材料），（2） 市场预期足够悲观（CIS 等手机芯片）和高景气有望持续（功率，光芯片，高性能计算）板块。 消费电子：需求疲软，品牌及供应链厂商去库存或持续至年底 从 2Q 开始我们看到全球智能手机，PC 等消费电子产品需求出现明显下滑。从区域上来看，受俄乌冲突影响较大的欧洲，以及受疫情管控影响较大的中国区下滑最为明显，2Q 分别同比下滑 13.1%，14.7%。需求疲软下手机品牌厂商及上游供应链去库存并不顺利，截至 2Q22 库存仍然处于高位，且去库存行动对公司毛利率造成了一定拖累。进入 8 月底，我们看到三星进一步下调全年手机出货目标至 2.6 亿台（6 月由年初 3.3 亿下调至 2.7 亿），国内安卓品牌商对下半年手机出货情况同样不乐观。我们预计下半年消费电子需求仍难见好转，手机品牌及供应链去库存或持续至年底。 半导体：库存水平较高，计算/无线通讯/射频等设计公司下半年指引谨慎 受下游消费电子需求疲软影响，根据 WSTS，2022 年 6 月全球半导体行业销售额为 508.2 亿美元，同比增长 13.3%，环比减少 1.9% 。6 月份半导体销售额同比增速低于 5 月份的 18%，连续 6 个月销售额增速呈现放缓。2Q22全球主要芯片厂商库存水平处于高位，模拟/IDM 厂商存货周转天数平均增加4.05 天（QoQ：+3.7%）；无线通讯芯片厂商存货周转天数平均增加 7.45 天（QoQ：+9.0%）；存储器厂商存货周转天数平均增加 3.25 天（QoQ：+3.2%）。从海外业绩看，计算芯片、无线通及射频设计公司业绩表现一般且对下半年指引偏谨慎，但受新能源汽车等需求推动，功率及模拟板块表现亮眼。 云计算：2Q 海外云客户需求平稳，国内互联网云厂商资本开支不及预期 2Q22北美云厂商需求端增长平稳，北美三家云厂商合计营收同比增长 36%，仍然维持良好态势，亚马逊/微软/谷歌均表示云业务对不利的宏观环境具有一定免疫力。国内市场中，2Q22 互联网云仍承压，阿里云/腾讯金融科技与企业服务业务增速分别较 1Q22 放缓 2/9pct；运营商云业务 1H22 合计营收增速则达到 112%，较 2021 提升 23pct。资本开支方面，受降本增效影响，2Q22 阿里/腾讯资本开支分别同比增长 2%/-56.5%，均低于 Factset 一致预期；运营商资本开支继续向产业互联网领域倾斜，1H22 移动/联通算力领域资本开支分别占比提升至 21.7%/16.2%。 风险提示：手机等消费电子需求持续疲软，中美贸易摩擦加剧的风险。 (37)(27)(17)(6)4Aug-21Dec-21Apr-22Aug-22(%)电子沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 消费电子：需求疲软，去库存或将持续至年底 消费电子端需求持续疲软。我们看到 2Q 全球手机出货量持续疲软，同比跌 8.8%。分地区看，受疫情、通胀、地缘政治冲突影响，欧洲 /中东&非洲/中国区出货量同比下跌13.1/14.6/14.8%。 主要安卓手机品牌继续下调目标出货量。根据 digitimes，8 月中旬三星再次下调 4Q 手机目标产量，2022 年全年三星智能手机出货量或下降至 2.6 亿部（2021 年全年出货量 2.7 亿部）。同时我们注意到国内安卓手机经销渠道中库存仍高，且我们认为大部分安卓品牌厂商下半年出货情况同样并不乐观。 图表1： 中国手机市场销量 图表2： 全球主要市场手机销量同比增速变化 资料来源：信通院，华泰研究 资料来源：IDC，华泰研究 手机品牌商、上游供应商库存水平居于高位。我们看到截至 2Q22，手机品牌商及其上游供应商库存仍然处于历史高位。由于整体市场萎缩加剧行业竞争、订单减少生产稼动率下行，公司毛利率水平同样下降明显。 我们认为安卓品牌厂商和上游供应链去库存活动或持续至 2022 年底。根据小米二季度业绩会，截至 2Q22 公司国内库存已接近正常状态，而海外库存水平仍然居高不下，且主要是产成品。以韦尔为代表的上游供应链厂商同样存货周转天数持续攀升。我们认为下半年消费电子行业整体需求仍然难见好转，手机品牌和上游供应链去库存活动或持续到年底。 图表3： 小米库存水平及存货周转天数 图表4： 韦尔股份库存水平及存货周转天数 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012