覆盖报告：主业稳健，依托自身优势切入高潜赛道

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 孚日股份（002083）覆盖报告：主业稳健，依托自身优势切入高潜赛道 2022 年 8 月 23 日 推荐/首次 孚日股份 公司报告 孚日股份创立于 1987 年，主要从事毛巾、床上用品及其他家纺产品的研发设计及生产销售。发展至今，孚日已经成为一家以家用纺织品为主导产业，集国内外贸易、热电、电机、新化工材料等多元产业于一体的综合性企业集团。孚日股份的发展史反映了我国纺织行业发展史，也体现了传统制造行业对于新发展方向的探索史。公司主营毛巾、床品等家纺用品外销，并通过打造自有品牌发展内销，同时开始尝试多元化业务等，寻找新的增长点。从业绩表现看，公司自 2012 年起走出业绩低谷，2020 年又遇到疫情影响，2022 年上半年业绩表现出回升态势，随着新业务的贡献，今年有望成为公司业绩增长拐点。 我国是家纺出口大国，公司主业优势明显。我国是全球最大的家用纺织品出口国。家用纺织品需求量巨大，在欧美家用纺织品在所有纺织品中的占比超过了服装用纺织品。作为日常消费品，毛巾及床品的消费具备一定韧性，同时随着全球经济的企稳，以及国内消费升级，毛巾市场的增长仍值得期待。从外销看，公司在生产端打造产业链群，在销售端打造对全球市场高度敏感的营销体系，公司在主要外销市场保持着优势市场地位，拥有较强的溢价能力、抗风险能力和市场话语权。内销方面，公司自主品牌“孚日”“玉洁”调整升级，将有效承接国内消费升级对于高品牌家纺品的需求。公司有望凭借优势在外销、内销业务上取得稳健增长。 依托产业配套优势，新材料、新能源业务打开公司增长空间。从 2021 年开始公司筹备筹建了大化工和高端装备制造项目。公司借助配套热电厂、自来水厂等产业链群，具备发展其他产业的基础，同时也将加强成本端的优势，助力在新业务领域快速占领市场。公司主要的新业务包括：孚日宣威公司的功能涂层业务，孚日新能源公司的电池级 VC 等新材料业务。  工业涂层属于典型的技术密集型产业，具有良好的应用前景。孚日宣威具备技术基础及一定的客户基础，尤其在热屏蔽节能降温防腐涂层材料等材料领域，其技术水平达到国内领先，有较好的军工应用经验。本次合资公司的建设项目，将产能扩大至 5 万吨，目前项目投产及业务拓展进度良好，未来有望贡献超 10 亿级收入。  新能源材料业务，赛道景气持续。孚日新能源的项目主要围绕电池级VC 和电池级 FEC 产品开展，VC 和 FEC 均为锂电池电解液的重要添加剂，决定着电池的综合性能。随着动力电池及储能行业的快速发展，电池电解液也将持续快速增长。孚日新能源将有望依托公司的化工基础及产业配套优势，快速切入电解液添加剂赛道。目前公司规划产能未 VC 精制产品、FEC 产品各 1 万吨/年，目前 VC 首期已联动调试，未来业绩贡献可期。 公司简介： 公司一家以家用纺织品为主导产业，集国内外贸易、热电、水处理、电机等多元产业于一体的综合性企业集团。作为一家大型家用纺织品制造商，公司致力于向全球市场提供品质卓越、健康环保的家纺产品，拥有国家级技术中心、实验室和博士后科研工作站，配套完备的中试基地及检测实验室，形成了强大的技术研发能力。。 资料来源：公司公告、Wind 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍:无 交易数据 52 周股价区间（元） 3.52-5.56 总市值（亿元） 45 流通市值（亿元） 44.34 总股本/流通 A 股（万股） 82136 / 80921 流通 B 股/H股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.15 52 周股价走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521080005 研究助理：沈逸伦 010-66554044 sheny l@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480121050014 盈利预测及投资评级：孚日股份在家纺用品领域根基深厚、优势突出，公司围绕主业打造全产业链条，配套产业为新业务开展打下基础，未来竞争优势得以强化。我们看好公司主业稳健发展，及在功能涂层材料、新能源材料领域的发展潜力。预计随着未来新业务占比的提升，公司的业绩及估值有望双升。预计公司 2022-2024 年营业收入为 54.92/63.69/78.04 亿元，同比增长6%、16%、23%；归母净利润为 3.0、4.09 和 5.65 亿元，同比增长 9.73%、36.35%和 38.33%，对应 PE 为 14.78、10.50、7.32 倍。首次覆盖，给与“推荐”评级。 风险提示：汇率波动、经济复苏低于预期、新模式发展不确定性高、政策风险、终端零售恶化、人力成本持续攀升、新业务领域竞争趋于激烈。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,432 5,157 5,492 6,369 7,804 增长率（%） -11.13% 16.36% 6.48% 15.98% 22.53% 归母净利润（百万元） 223 273 300 409 565 增长率（%） -39.48% 22.25% 9.73% 36.35% 38.33% 净资产收益率（%） 6.11% 7.22% 6.99% 9.09% 11.76% 每股收益(元) 0.25 0.33 0.37 0.52 0.75 PE 21.92 16.61 14.78 10.50 7.32 PB 1.36 1.32 1.05 1.00 0.94 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告 孚日股份（002083）：主业稳健，依托自身优势切入高潜赛道 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 孚日股份：主业稳健，勇于创新 .......................................................................................................................................................... 4 1.1 主营业务：毛巾主业稳健，新业务萌芽放量 ............................................................................................................................ 4 1.2 公司股权结构较为分散，管理团队焕发新机 ..........................................................................