2022年中报点评：Q2业绩环比+52%，看好湖北基地成长性

长青股份(002391) 2022年中报点评：Q2业绩环比+52%，看好湖北基地成长性国海证券研究所评级：买入(维持)证券研究报告2022年08月18日化工行业1李永磊(分析师)董伯骏(分析师)S0350521080004S0350521080009liyl03@ghzq.com.cndongbj@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M长青股份13.6%16.8%23.3%沪深300-0.7%5.3%-12.8%最近一年走势预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）3765434657507184增长率(%)25153225归母净利润（百万元）249400524672增长率(%)27613128摊薄每股收益（元）0.380.610.801.03ROE(%)681011P/E21.3512.969.917.73P/B1.171.060.960.85P/S1.401.190.900.72EV/EBITDA10.988.417.366.39资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.2480-0.1518-0.05560.04060.13680.2329长青股份沪深300相关报告《长青股份(002391) 2021年报点评：销量提升助业绩高增长，新项目投产保障未来成长（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-04-19《长青股份：量价齐升，品类优化（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊》——2022-01-05《——长青股份（002391）事件点评：农药景气度回升，湖北基地稳步推进（买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2021-10-23请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3Q2业绩环比+52%，看好湖北基地成长性事件：2022年8月18日，长青股份发布2022年半年度报告：2022H1实现营业收入21.29亿元，同比+15.46%；实现归母净利润2.02亿元，同比+23.83%；ROE为4.41%，同比上升0.7个pct。销售净利率9.59%，同比上升0.71个pct，销售毛利率20.64%，同比上升1.28个pct；经营活动现金流量3.41亿元。其中，2022Q2实现营收12.16亿元，同比+9.6%，环比+33.02%；实现归母净利润1.22亿元，同比+14.43%，环比+52.02%；ROE为2.66%，同比上升0.24个pct，环比上升0.89个pct。销售毛利率20.0%，同比上升1.94个pct，环比下降1.5个pct；销售净利率10.16%，同比上升0.52个pct，环比上升1.34个pct。经营活动现金流量4.78亿元。点评：三大农药产品景气，助推2022H1业绩高增2022H1公司业绩高质量增长，实现营业收入21.29亿元，同比+15.46%；归母净利润2.02亿元，同比+23.83%。其中，2022Q2实现营收12.16亿元，同比+9.6%，环比+33.02%；实现归母净利润1.22亿元，同比+14.43%，环比+52.02%。分产品板块来看，杀虫剂营收达到8.83亿元，同比增长6.8%，占总营收的41.5%，毛利率24.74%，同比+1.4个pct；除草剂营收达到9.83亿元，同比增长29.5%，占总营收的46.2%，毛利率16.14%，同比+2.7个pct；杀菌剂营收达到2.12亿元，同比增长0.5%，占总营收的10.0%，毛利率17.88%，同比+2.1个pct。一方面，主要由于新项目产能释放贡献业绩增量，另一方面，公司主要农药产品价格上半年维持景气，2022年H1主要产品吡虫啉、丁醚脲、啶虫脒、氟磺胺草醚、异丙甲草胺价格分别为17.1、15.2、17.0、14.3、5.5万元/吨，同比分别上涨35%、6%、48%、57%、85%，麦草畏均价稳定在7.6万元左右。截止至8月14日，吡虫啉、丁醚脲、啶虫脒、氟磺胺草醚、异丙甲草胺、麦草畏价格分别为16.0、14.2、15.0、14.0、5.5、7.5万元/吨。期间费用率方面，2022H1销售/管理/财务费用率分别1.17%/7.70%/0.41%，同比-0.47/-0.16/-0.4个pct。财务费用减少主要由于人民币贬值带来汇兑收益增加。2022H1经营活动现金流量净额达3.41亿元，同比增长222.31%，主要由于本期收到的增值税留抵退税款增加。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4Q2业绩环比+52%，看好湖北基地成长性在建项目稳步推进，保障公司中长期成长公司南通基地年产6000吨麦草畏原药项目已进行批量生产，随着抗麦草畏转基因种子在巴西的推广，公司在巴西完成麦草畏原药登记，相关制剂登记积极申请中，未来麦草畏在巴西的销售前景可观。据2022年中报，年产2000吨2,6-二异丙基苯胺化工产品、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已正式投产；年产3000吨噻虫嗪原药项目已进入调试阶段，计划今年四季度建成投入生产；年产1000吨联苯菊酯及年产10000吨S-异丙甲草胺项目已进入设备安装阶段，年产3500吨草铵磷原药项目预计2022年下半年开工建设。此外，据公司2021年年报，长青湖北基地二期规划年产16500吨农药原药、20000吨化工中间体项目的立项、备案手续已经完成。展望下半年，公司将持续促进在建项目早日建成达产增效，看好长青湖北生产基地带来的长期成长性。资料来源：Wind，国海证券研究所图表：公司主要除草剂产品价格资料来源：Wind，国海证券研究所图表：公司主要杀虫剂产品价格请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5长青湖北基地稳步推进图表：长青股份宜昌基地一期产品目录（标粉色产品表示已投产）资料来源：农药快讯信息网，国海证券研究所图表：长青股份宜昌基地二期产品目录资料来源：世界农化网中文网，国海证券研究所原药产品名称产能（吨）中间体名称产能（吨）联苯菊酯1000苯并呋喃酮原粉1500功夫菊酯2000苯并呋喃酮醋酐溶液5000氟磺胺草醚20002,6-二异丙基苯胺2000烟嘧磺隆500丁醚脲1600氟虫腈600噻虫嗪3000啶虫脒1500氟啶胺500氯虫苯甲酰胺1000合计137008500原药产品名称产能（吨）中间体名称产能（吨）草铵膦35003,4-二氯三氟甲苯4000精异丙甲草胺10000邻氯氯苄6000虱螨脲5002-甲基-6-乙基苯胺10000稻瘟酰胺500甲基磺草酮1000丙硫菌唑1000合计1650020000请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6投资建议与盈利预测➢ 盈利预测和投资评级：公司长青基地项目有序推进中，多产品持续放量。综合考虑公司未来的经营情况和产能增量，我们上调公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为4.00、5.24、6.72亿元，对应PE为13、10、8倍，维持“买入”评级。➢ 风险提示：项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险。资料来源：wind，国海证券研究所图表：盈利预测请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7公司分半年度