2022年半年报点评：业绩低于预期，黄金珠宝净增门店290家

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 23 日 公司研究 业绩低于预期，黄金珠宝净增门店 290 家 ——豫园股份（600655.SH）2022 年半年报点评 买入（维持） 公司 1H2022 营收同比减少 3.85%,归母净利润同比减少 47.06% 8 月 22 日，公司公布 2022 年半年报：1H2022 实现营业收入 220.09 亿元，同比减少 3.85%，实现归母净利润 7.54 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.19 元，同比减少 47.06%，实现扣非归母净利润 2.66 亿元，同比减少 72.34%。 单季度拆分来看，2Q2022 实现营业收入 97.71 亿元，同比减少 18.32%，实现归母净利润 4.20 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.11 元，同比减少 50.40%， 实现扣非归母净利润-0.07 亿元。 公司 1H2022 综合毛利率下降 2.34 个百分点，期间费用率上升 3.14 个百分点1H2022 公司综合毛利率为 17.56%，同比下降 2.34 个百分点。单季度拆分来看，2Q2022 公司综合毛利率为 16.53%，同比下降 1.58 个百分点。 1H2022 公司期间费用率为 16.95%，同比上升 3.14 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 6.10%/6.42%/4.18%/0.24%，同比分别变化+1.12/ +0.45/+1.45/+0.12 个百分点。2Q2022 公司期间费用率为 17.83%，同比上升4.82 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 6.11%/6.71%/4.63% /0.38%，同比分别变化+1.27/ +1.04/ +2.24/+0.27 个百分点。 各项分业务健康发展，黄金珠宝净增门店 290 家 黄金珠宝业务：2022 年上半年终端网点净增 290 家，截至 2022 年上半年末，“老庙”和“亚一”连锁网点达到 4249 家；培育钻石品牌LUSANT 旗舰店落地，并启动试点古韵系列产品加盟店。文化饮食业务：2022 年上半年松鹤楼品牌门店新开 12 家，截至 2022 年上半年末松鹤楼品牌门店突破 100 家，松月楼品牌已签新店 10 多家。美丽健康业务：WEI 首家品牌店中店在海口开业；XWAY 上半年同比增长超 400%，卸妆膏破千万。房地产物业开发业务：2022 年上半年实现销售签约额约 45.82 亿元，实现销售签约面积约 33.91 万平方米。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到上海疫情冲击影响较大，鉴于疫情受控进程尚未明朗，我们下调对公司 2022/2023/2024 年归母净利润的预测 22%/19% /19%至 32.08/35.11/37.30 亿元。公司线下门店不断拓展，持续构建“1+1+1”战略布局，虽业绩短期承压，但是市净率仍处于 1 倍以下，维持“买入”评级。 风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 44,051 51,063 53,886 62,107 69,042 营业收入增长率 2.65% 15.92% 5.53% 15.26% 11.17% 净利润（百万元） 3,610 3,861 3,208 3,511 3,730 净利润增长率 12.53% 6.93% -16.89% 9.43% 6.23% EPS（元） 0.93 0.99 0.82 0.90 0.96 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.94% 11.27% 8.56% 8.78% 8.74% P/E 9 8 10 9 9 P/B 1.0 0.9 0.8 0.8 0.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-22；公司 2020/2021 年末股本分别为 38.83/38.90 亿股，2022 年 7 月股权激励实施后股本变为 38.91 亿股 当前价：8.16 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 38.91 总市值(亿元)： 317.51 一年最低/最高(元)： 7.91/11.28 近 3 月换手率： 14.67% 股价相对走势 -25%-17%-8%1%10%08/2111/2102/2205/22豫园股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.35 -20.88 -10.98 绝对 -1.69 -14.72 -21.74 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预期，珠宝业务门店净增 602 家——豫园股份（600655.SH）2021 年年报点评（2022-03-21） 老字号消费版图逐步完善，C 端置顶战略初启——豫园股份（600655.SH）投资价值分析报告（2022-01-08） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 豫园股份（600655.SH） 表 1：公司 1H2022 年分行业情况 分行业 营业收入（元） 营业成本（元） 毛利率（%） 营业收入比上年同比增减（%） 营业成本比上年同比增减（%） 毛利率比上年同比增减（%） 产业运营 18,624,807,757.20 15,835,642,214.30 13.69 3.53 2.82 增加 0.60 个百分点 其中：珠宝时尚 15,635,063,725.83 14,274,022,113.32 8.39 2.28 2.43 增加 0.07 个百分点 其中：餐饮管理与服务 274,890,497.37 101,431,121.49 62.93 -28.34 -26.36 减少 1.06 个百分点 其中：食品、百货及工艺品 503,226,560.56 497,558,955.85 0.88 33.74 17.07 增加 14.22 个百分点 其中：医药健康及其他 172,672,534.47 142,941,578.88 16.87 -30.17 -31.01 增加 1.11 个百分点 其中：化妆品 206,910,968.08 81,891,081.15 60.09 -6.75 10.58 减少 6.07 个百分点 其中：时尚表业 325,381,792.89 227,493,478.93 29.18 -0.02 1.14 减少 0.94 个百分点 其中：其他经营管理服务 278,928,584