2022年半年报点评：业绩同比增长24%，真空泵保持高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月22日买 入汉钟精机（002158.SZ）2022 年半年报点评：业绩同比增长 24%，真空泵保持高增核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cn nianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价26.53 元总市值/流通市值14194/14140 百万元52 周最高价/最低价30.70/13.20 元近 3 个月日均成交额227.00 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汉钟精机（002158.SZ）-2022H1 业绩快报点评：经营稳中向好，业绩同比增长 24%》 ——2022-07-22《光伏真空泵龙头，半导体真空泵空间广阔》 ——2022-05-30《汉钟精机（002158.SZ）-2021 年报&2022 一季报点评：公司经营稳中向好，真空泵业务增长强劲》 ——2022-05-05《汉钟精机-002158-2021 年业绩快报点评：业绩稳步增长，真空泵业务发展空间广阔》 ——2022-02-14《汉钟精机-002158-2021 年三季报点评：前三季度归母净利润同比增长 50.99%，业绩持续增长》 ——2021-11-042022H1 营收同比增长 3.08%，归母净利润同比增长 24.17%。公司 2022H1 实现营收13.69亿元，同比增长3.08%；归母净利润2.46亿元，同比增长24.17%，业绩增长主要系真空泵业务快速发展、公司通过降本增效等提升经营绩效所致。2022H1 毛利率/净利率分别为 34.21%/17.99%，同比变动-0.86/+3.03 个pct，毛利率下降系原材料价格上涨、疫情影响，净利率上升系：1）真空泵业务占比上升；2）研发费用率下降；3）汇兑收益增长。单季度看，2022Q2公司实现营收 7.75 亿元，同比增长 3.40%；归母净利润 1.55 亿元，同比增长 25.07%；毛利率/净利率 35.18%/20.01%，同比+0.16/+3.45 个 pct，环比+2.22/4.66 个 pct 。 2022H1 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为5.32%/4.66%/-1.17%/5.11%，同比变动+0.45/-0.05/-2.67/-2.49 个 pct。22H1 公司经营性现金流净额 2.16 亿元，同比下降 26.88%。真空泵同比增长 27%，冷冻冷藏压缩机增速超 30%。分业务看，公司压缩机/真空产品/铸件/零件及维修营收业务分别为 7.37/5.15/0.30/0.87 亿元，同比 变 动 -8.57%/+27.18%/+14.03%/-4.01% ， 毛 利 率 分 别 为29.78%/41.57%/9.34%/36.72%，同比变动-2.41/+0.36/+6.28/-5.74 个 pct。压缩机业务中，空压机由于疫情反复，全球经济震荡、制造业低迷，2022H1同比下滑；冷冻冷藏压缩机方面，在内需迅速增长、国家政策推动下，冷冻冷藏市场的增长迅速，2022H1 公司冷冻冷藏压缩机增速在 30%以上。真空泵业务快速增长系国内光伏制造企业产能扩张、设备更换驱动真空泵的需求保持高速增长所致。预期真空泵深度受益光伏行业高景气、半导体设备国产加速。光伏领域，公司 2011 年切入光伏领域，2018-19 年在拉晶环节占据主要市场份额，2020年光伏电池片环节大幅突破放量，未来光伏行业持续高景气有望驱动光伏真空泵需求保持高速增长。半导体领域，中国市场空间约 100 亿元，国产化率小于 5%，目前国产化替代进程在不断加速，公司是国内集成电路国产化零部件创新联盟一员，已为多家国内晶圆厂提供新扩产项目真空泵和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。并与多家半导体设备企业展开合作，取代进口品牌真空泵，以实现半导体行业中关键设备及零部件全部国产化。风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。投资建议：公司经营稳中向好，盈利能力稳中有升，真空泵业务受益光伏行业高景气快速发展，我们预计公司 2022-24 年归母净利润为 5.94/7.22/8.69亿元，对应 PE 24/20/16 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,2722,9813,3543,9044,518(+/-%)25.7%31.2%12.5%16.4%15.7%净利润(百万元)363487594722869(+/-%)47.5%34.1%22.0%21.5%20.3%每股收益（元）0.680.911.111.351.62EBITMargin18.2%18.6%20.1%20.9%21.7%净资产收益率（ROE）15.8%18.6%20.0%21.3%22.2%市盈率（PE）39.129.123.919.616.3EV/EBITDA30.724.621.117.815.3市净率（PB）6.195.434.784.183.63资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汉钟精机 2022H1 营收同比+3.08%图2：汉钟精机 2022H1 归母净利润同比+24.17%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：汉钟精机盈利能力较稳图4：汉钟精机期间费用率稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：汉钟精机研发费用率有所下降图6：汉钟精机 ROE 同比提升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价 总市值（亿元）EPSPE20A21A22E23E20A21A22E23E北方华创买入306.621,616.971.082.053.865.40283.91149.5779.4456.78华峰测控未评级446.75274.913.267.1510.1413.84137.0462.4844.0832.29先导智能增持61.17956.550.851.011.492.1571.9660.5641.0528.45捷佳伟创买入161.14561.171.632.062.623.3698.8678.2261.5047.96晶盛机电买入82.061,073.200.671.332.032.74122.4861.6740.4930.00平均值142.8582.5053.3139.10开山股份未评级15.89157.890.260.310.460.6861.1251.2634.2223.40鲍斯股份未评级7.3548.300.150.41----49.0017.93---