业绩符合预期，国产龙头加速迈向全球高端市场

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：289.50 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,212 流通股本(百万股) 1,212 市价(元) 289.50 市值(百万元) 351,002 流通市值(百万元) 351,002 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、迈瑞医疗（300760.SZ）：业绩超预期，诊断、彩超业务快速恢复 2、迈瑞医疗（300760.SZ）：海外业务持续高增长，国内业务快速恢复 3、迈瑞医疗（300760.SZ）：并购全球 IVD 原材料供应商，持续强化诊断产业竞争力 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 21,026 25,270 30,740 37,098 44,541 增长率 yoy% 27% 20% 22% 21% 20% 净利润（百万元） 6,658 8,002 9,602 11,600 13,904 增长率 yoy% 42% 20% 20% 21% 20% 每股收益（元） 5.49 6.60 7.92 9.57 11.47 每股现金流量 7.32 7.42 8.85 12.15 9.04 净资产收益率 29% 30% 26% 24% 23% P/E 52.7 43.9 36.6 30.3 25.2 P/B 15.1 13.0 9.6 7.3 5.7 备注：股价信息截止至 2022 年 8 月 19 日 投资要点  事件：2022 年 8 月 19 日，公司发布 2022 年半年报， 22H1 公司实现营业收入 153.56亿元，同比增长 20.17%；归母净利润 52.88 亿元，同比增长 21.71%；扣非归母净利润 52.47 亿元，同比增长 21.76%。  业绩符合预期，疫情扰动下器械龙头持续快速增长。2022 年单二季度公司实现营收84.12 亿，同比增长 20.22%，归母净利润 31.83 亿，同比增长 21.04%，扣非归母净利润 31.75 亿，同比增长 21.47 %。22Q2 在多地疫情反复的不利影响下仍然保持良好增长，主要得益于三大核心业务的持续复苏和海外高端市场的快速突破。  分业务来看：公司三大核心业务线均有不错表现，生命信息与支持、体外诊断、医学影像板块分别占总收入 44%、34%和 21%，22H1 生命信息与支持实现收入 67.72 亿元，同比增长 12.47%，体外诊断实现营业收入 51.43 亿元，同比增长 29.82%，医学影像实现收入 32.64 亿元，同比增长 22.20%。  医疗新基建采购需求持续旺盛，监护线实现 12%良好增长。22H1，公司生命信息与支持业务实现营业收入 67.72 亿元，同比增长 12.47%，在上半年疫情导致建设节奏放缓的负面影响下实现稳健增长。国内医疗新基建现阶段以大型公立医院的扩容为主，多为全院级别的大项目采购，公司作为国产龙头率先受益，预计国内还有超 220 亿元待释放市场空间，同时公司培育的种子业务也有亮眼表现，微创外科业务翻倍提升，AED在英、法、荷、意等欧洲多国大范围装机，我们预计生命信息产线有望持续稳健增长。  海外高速增长+国内需求恢复，体外诊断业务实现 27%快速增长。22H1，公司体外诊断业务实现营业收入 51.43 亿元，同比增长 29.82%。2022 年上半年海外多国疫情常态化背景下医院诊疗量、体检量、手术量快速恢复，常规试剂实现高速增长。国内市场局部地区疫情反复影响常规试剂消耗，但公司血球 BC-7500 系列、化学发光CL-8000i 仍然实现加速装机，上半年 BC-7500 系列装机量突破千台。随着国内疫情形势的逐渐改善，我们预计 2022 年下半年公司体外诊断业务有望迎来加速提升  高端机型、高端客户占比持续提升，带动影像线实现 22%增长。22H1，公司医学影像业务实现收入 32.64 亿元，同比增长 22.20%。公司影像业务的持续增长主要来自高端、超高端超声产品的持续放量以及二级、三级医院认可度的不断提升。2022 年上半年，公司高端超声占国内超声收入的比重已超过一半，市场份额稳居行业第二，全新高端超声 R 系列、中高端台式超声 I 系列等爆款产品上市后实现海内外高端客户加速突破，同时疫情影响最严重的国际中小型影像中心也迎来较好复苏，带动中低端超声设备采购回暖。未来随着公司在超高端超声领域的技术积累，妇产、麻醉、介入等临床解决方案陆续完善，公司有望全面实现高端客户突破，加速国产化率和市场份额的提升。  全球高端客户群实现 400+纵向以及横向突破，助力更多创新产品渗透。22H1 公司海外市场收入 60.79 亿元，同比增长 17.74%，保持良好增长。2022 年上半年公司在欧洲新增 100 多家高端客户，约 100 家高端客户实现产品横向突破；在新兴市场国家突破 300 多家高端客户，横向产品突破客户近 300 家；美国市场实现近 80%IDN 医联体覆盖。疫情后公司凭借优质的质量和完善的服务高端客户群，全球品牌力和影响力持续提升，成长天花板不断抬高，未来业绩有望迎来长期快速增长。  盈利预测与投资建议：我们预计 2022-2024 年公司收入 307.40、370.98、445.41 亿元，同比增长 22 %、22%、20%，归母净利润 96.02、116.00、139.04 亿元，同比增长 20%、21%、20%，对应 EPS 为 7.92、9.57、11.47。考虑到公司是国内医疗器械龙头企业，国内市场占据领先地位，海外产品持续快速放量，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险等。 业绩符合预期，国产龙头加速迈向全球高端市场 迈瑞医疗（300760）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022 年 8 月 19 日 [Table_Industry] -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2021-082021-092021-092021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-072022-08迈瑞医疗沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 疫情扰动下器械龙头持续快速增长...................................................................... - 3 - 生命信息线持续稳健发展，