医药生物行业周报：森松国际核心板块竞争力十足，行业布局广+项目经验丰

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 医药生物 森松国际核心板块竞争力十足，行业布局广+项目经验丰 [Table_Summary] 报告摘要 本周我们讨论制药装备板块中森松国际的投资逻辑。 公司在多个下游行业具备丰富的压力容器设计制造经验，有望把握下游发展机会并抵抗周期风险。公司目前最具看点的板块包括制药、化工、动力电池、电子化学品，在 2022 年 H1 创收分别为11.3（+105%）、8.6（-0.5%）、3.7（+1070%）、2.7（+205%）亿元，在总收入中占比分别为 38%、29%、13%、9%。 制药：关键设备+高端化+模块化工厂筑高护城河。1）在生物反应器领域先发优势明显：公司进入生物反应器领域的时间明显早于国内主要制药装备厂商，始终推进技术创新以提升产品性能及丰富度，具备成熟的流场模拟及过程控制能力；2）引领国产生物制药设备高端化：公司作为唯一的国内企业参与制定美国机械师学会生物加工设备(ASME BPE)标准且具备在产品设计中应用该标准的能力，应用 ASME BPE 可提高产品清洁度及安全性等核心性能，代表生物制药设备的国际高端化方向；3）凭借模块化工厂建造实力承接重磅项目：公司在 2017 年收购了模块化制药工厂全球领导者Pharmadule，将自身的模块化设备制造优势与之完美结合，模块化工厂具有快速交付、便于管理、便于运输、附加值提升等多重价值，具有极高技术壁垒，公司借助在模块化工厂领域的优势顺利承接了 mRNA 新冠疫苗、腺病毒新冠疫苗、非洲疫苗项目，在该领域保持全球领先地位；4）在后疫情期具备成长确定性：公司在2021 年来自多种生物制品的订单明显增长，包括抗体、HPV 疫苗、胰岛素、重组人白蛋白等非新冠相关品种。 动力电池：先发优势明显，持续纵向拓展。公司在国内最先实现了镍矿湿法冶金加压釜的国产化，持续向电解液、正极材料等中游关键领域拓展，有望随着国内新能源汽车的高速发展迎来广阔的发展空间。 化工：客户资源强大，横向拓展迅速。化工始终是公司的主要创收板块，公司客户群覆盖中国石油、中国石化、巴斯夫、陶氏化学、 走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《Q2 业绩持续高增长，核心品种增长稳健》--2022/08/18 《金域医学点评报告：常规业务高质量发展，净利率持续提升》--2022/08/18 《安图生物点评报告：经营业绩稳步增长，各项创新成果按既定节奏落地》--2022/08/18 [Table_Author] 证券分析师：盛丽华 电话：021-58502206 E-MAIL：shenglh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520070003 (25%)(19%)(13%)(7%)(1%)5%21/8/2321/10/2321/12/2322/2/2322/4/2322/6/23医药生物沪深300[Table_Message] 2022-08-21 行业周报 看好/维持 医药生物 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业周报 P2 行业布局广+项目经验丰，森松国际核心板块竞争力十足 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 三菱化学等多个国内外化工巨头。公司通过与客户联合研发快速向新品种拓展，目前可降解材料、高性能材料等化学新材料已成为公司的主要收入来源。 电子化学品：顺应半导体行业国产化热潮，增长势头迅猛。公司已在湿电子化学品领域与国内上游头部供应商建立紧密合作，能提供 G5 PPT 级高纯双氧水、高纯氨水、高纯硫酸等高端电子化学品装置，有望在助力半导体行业推进国产替代的同时打造新的强势板块。 风险提示：新业务面临的市场竞争，研发进展不及预期，疫情反复导致项目暂停或终止。 行情回顾：中药饮片保持上涨，其余子板块均有一定程度下跌。本周（8 月 15 日-8 月 19 日）生物医药板块下跌 3.44%，跑输沪深 300指数 2.49pct，跑输创业板指数 5.05pct，在 30 个中信一级行业中排名下游。本周中信医药子板块中中药饮片(+0.60%)保持上涨，其余子板块均有一定程度下跌；其中医疗服务板块跌幅较大，下跌4.79%，化学原料药、生物医药、化学制剂、医疗器械、中成药、医药流通分别下跌 3.56%、3.44%、3.40%、2.87%、2.16%、0.96%。 投资建议： 近期观点：近期医药板块估值接近底部，关注半年报业绩快速增长的标的以把握估值修复机会，以及继续关注受疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议三条思路，优选： 一、医疗服务从疫情中恢复明显，关注下半年业绩修复逻辑。 随着疫情影响逐渐消退，患者需求修复明显，医疗服务公司 5-6 月份经营状况均有所好转，随着疫情好转及上半年患者积压需求释放，下半年医疗服务板块业绩增速有望快速修复。此外，下半年医疗服务公司业绩贡献占比较高，下半年增速修复下全年业绩仍有望实现较快增长。 推荐标的：爱尔眼科、海吉亚医疗、锦欣生殖、通策医疗、固生堂。 二、后疫情复工复产，关注边际改善带来估值反弹。 1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 1） 生命相关上游：键凯科技（PEG 衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 2） 口腔耗材：正海生物（活性生物骨获批在即） 行业周报 P3 行业布局广+项目经验丰，森松国际核心板块竞争力十足 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2、 下行风险有限，静待基本面催化。 1） 血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 2） 药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 3） 国内舌下脱敏龙头我武生物； 4） 国内药用玻璃龙头企业山东药玻； 5） 时代天使（本土隐形正畸龙头）。 中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会 集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 2022 开始启动 DRG/DIP 改革。 DRGs 作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上