2022年半年度报告点评：深化高质量发展战略，创新业务持续高成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 大华股份(002236)公司点评报告 2022 年 08 月 21 日 [Table_Title] 深化高质量发展战略，创新业务持续高成长 ——大华股份(002236.SZ)2022 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 8 月 19 日收盘后发布《2022 年半年度报告》。 点评：  境内营业收入受到疫情影响，海外业务实现稳健增长 2022 年上半年，公司实现营业收入 140.87 亿元，同比增长 4.31%；实现归母净利润 15.20 亿元，同比下降 7.51%。分地区看，境内业务实现收入72.96 亿元，同比下滑 6.19%；境外业务实现收入 67.91 亿元，同比增长18.56%。在海外市场，公司继续深化本地化的经营策略，持续下沉销售网络，不断加载更多的非视频类新业务和产品解决方案，配置专业团队进行海外新业务拓展。公司成立了独立的海外软件团队，一方面发展标准化的通用软件，另一方面聚焦重点行业，提升软件业务在海外业务中的整体占比。  高度重视创新业务的培育与发展，创新业务占比持续提升 分产品看，智慧物联产品及方案实现收入 117.98 亿元，同比增长 1.93%，其中，软件业务实现收入 6.02 亿元，同比增长 9.25%；创新业务实现收入16.86 亿元，同比增长 40.84%，占营业收入的比重达到 11.97%。公司高度重视创新业务的培育和发展，依托公司在视频物联行业的技术积累以及供应链整合能力和市场能力，大力创新，持续扩展新的高速成长领域。公司目前主要拥有移动机器人、乐橙家用、汽车电子、智慧安检、智慧存储、智慧消防等系列创新业务，这些业务在集团公司统一的治理架构下，进行业务的独立运作，从而适应市场的快速变化需求，已成为公司成长的重要动能。  继续加强核心技术的投入和软件能力建设，多个方向实现产业化落地 公司继续加强对人工智能、云计算与大数据、5G、核心器件等核心技术的投入和软件能力建设。上半年，公司研发投入为 15.63 亿元，占营业收入的比重为 11.10%。公司在 AI 能力方面以产业落地为方向，注重与行业业务和应用场景的紧密结合，持续拓宽人工智能场景化的应用能力，实现公司智能产品和方案销量占比持续提升。在算法核心技术的研究上，公司的算法团队前瞻性地探索了产业发展路径，在弱监督学习、自主学习、半自动化模型搜索、联邦学习、可信 AI 等多个领域取得了突出的成果，并将其逐步实现产业落地。公司人工智能开放平台 Jinn Studio 在云睿公有云和企业私有云解决方案中落地，更好地助力客户实现业务转型升级。  盈利预测与投资建议 伴随着 AI 等技术的规模化落地，视频能力已经深入到各行各业的业务应用中，行业的市场空间进一步扩大，公司有望充分受益。结合上半年的经营情况，下调公司 2022-2024 年的营业收入预测至 376.66、438.41、502.99 亿元，下调归母净利润预测至 38.89、45.88、51.91 亿元，EPS 为 1.27、1.49、1.69 元/股，对应 PE 为 11.38、9.64、8.52 倍。公司过去三年的 PE 主要运行在 13-21 倍之间，考虑到市场估值水平的变化，下调公司 2022 年的目标PE 至 18 倍，对应的目标价为 22.86 元。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复风险；企业数字化改造需求释放不及预期；海外市场拓展不及预期；创新业务发展不及预期；市场竞争加剧风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 14.41 元/22.86 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 26.65 / 14.34 A 股流通股（百万股）： 1959.26 A 股总股本（百万股）： 3069.29 流通市值（百万元）： 28232.91 总市值（百万元）： 44228.45 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-大华股份(002236.SZ)2021 年年度报告点评：全年实现稳健增长，创新业务高速发展》2022.04.25 《国元证券公司研究-大华股份(002236.SZ)2021 年三季报点评：扣非净利润高增长，发布 Dahua Think#战略》2021.11.01 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -31%-16%-2%12%26%8/2011/192/185/208/19大华股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 26465.97 32835.48 37665.84 43841.28 50299.06 收入同比(%) 1.21 24.07 14.71 16.40 14.73 归母净利润(百万元) 3902.78 3378.41 3888.66 4588.35 5190.66 归母净利润同比(%) 22.42 -13.44 15.10 17.99 13.13 ROE(%) 19.74 14.30 14.56 14.91 14.70 每股收益(元)(最新摊薄) 1.27 1.10 1.27 1.49 1.69 市盈率(P/E) 11.34 13.10 11.38 9.64 8.52 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：大华股份过去 3 年 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 29112.30 33504.81 38118.28 44021.30 50218.17 营业收入 26465.97 32835.48 37665.84 43841.28 50299.06 现金 7471.65 7731.00 10910.75 13603.75 16541.60 营业成本 15164.33 20058.5