智明达公司点评报告：营收同比增长55%符合预期，弹载业务快速放量显著贡献业绩提升

证券研究报告 | 点评报告 | 军工电子Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 智明达(688636) 报告日期：2022 年 08 月 19 日 营收同比增长 55%符合预期，弹载业务快速放量显著贡献业绩提升 ──智明达公司点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 2022 半年报，营业收入同比增长 55%，归母净利润同比增长 8% 公司发布 2022 年半年报，实现收入 2.7 亿元，同比增长 55%，主要系报告期公司交付订单数量同比增长较大，收入规模持续增长；实现归母净利润 0.5 亿元，同比增长 8.4%；实现扣非归母净利润 0.48 亿元，同比增长 11%；报告期内，2022 年公司承担因股权激励产生的费用共 1,493.18 万元，剔除股份支付费用影响，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润 6,228.35 万元，较上年同期增加 36.18%。 报告期内，研发费用较较上年同期增长 48.19%，主要是因为客户需求增长快速，公司为满足项目需求，提升市场竞争力，持续加大研发投入；截至 6.30，公司通过自主研发取得专利 37 项、软件著作权 163 项，形成大量拥有自主知识产权且经过客户使用验证的关键核心技术。毛利率较上年同期下降 8.5pct，主要系新项目国产化要求所致。 ❑ 军用嵌入式计算机“小巨人”，受益飞机与导弹放量，公司业绩有望超行业涨幅 公司主营面向军工客户的定制化嵌入式计算机模块及解决方案，将开发的软件嵌入到硬件系统中，出售定制化模块产品给下游客户；其产业链上游为集成电路、电子元件、芯片等硬件设备，通过公司软件编写设计并集成设备，下游广泛应用于飞机(70%)、导弹(20%)、舰船等领域； 目前嵌入式计算机市场主要由军工集团科研院所供应，如中国航空研究院所、航天科技/航天科工院所等；少数民企进入高端配套领域，如智明达、雷科防务、景嘉微等。 公司作为民营企业嵌入式计算机行业的领军者，未来受益于行业信息化装备大量应用+电子系统占比不断提高，其中军用飞机更新换代+新代际飞机列装需求促进机载产品发展，同时随着新型海、空武器装备快速放量带来新机配套需求+实战化训练背景下中小型导弹消耗量增大，弹载嵌入式计算机市场实现快速放量，公司有望超行业增速发展，同时公司积极拓展无人机领域业务，未来有望受益于无人机快速放量，实现机载业务大幅上涨。 ❑ 投资建议：下游订单放量+切入主战型号增加+单体应用价值提升+整合产业链降本增效，预计公司 2022-2024 年实现净利润 1.6/2.1/2.9 亿，同比增长46%/31%/37%，年均复合增速 34%，PE41/31/23 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：研发不及预期，下游订单放量不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：王洁若 wangjieruo@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥134.00 总市值(百万元) 6,768.50 总股本(百万股) 50.51 股票走势图 相关报告 1 《【智明达】军用嵌入式计算机“小巨人”，飞机+弹共促高增长-20211113》 2021.11.19 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 449 628 859 1161 (+/-) (%) 38.43% 39.79% 36.73% 35.19% 归母净利润 112 163 213 293 (+/-) (%) 30.30% 46.31% 30.68% 37.40% 每股收益(元) 2.21 3.23 4.22 5.80 P/E 59 41 31 23 资料来源：浙商证券研究所 -46%-32%-17%-2%13%27%21/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0322/0422/0522/0622/0722/08智明达上证指数智明达(688636)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 事件：公司发布 2022 年半年报，实现收入 2.7 亿元，同比增长 55%，主要系报告期公司交付订单数量同比增长较大，收入规模持续增长；实现归母净利润 0.5 亿元，同比增长8.4%；实现扣非归母净利润 0.48 亿元，同比增长 11%；报告期内，2022 年公司承担因股权激励产生的费用共 1,493.18 万元，剔除股份支付费用影响，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润 6,228.35 万元，较上年同期增加 36.18%。 图 1：公司 2022H1 收入 2.7 亿，归母净利润 0.5 亿（亿元，%） 图 2：公司 2021Q2-2022Q2 收入及归母净利润（亿元，%） 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 盈利能力整体稳定：公司 2022 年 Q2 毛利率 55%，销售净利率 18%，毛利率较上年同期下降 8.5pct，主要系新项目国产化要求所致。 期间费用整体稳定。公司 2022Q2 销售费用/管理费用 0.05/0.09 亿元，呈下降趋势。研发费用较较上年同期增长 48.19%，主要是因为客户需求增长快速，公司为满足项目需求，提升市场竞争力，持续加大研发投入；截至 6.30，公司通过自主研发取得专利 37 项、软件著作权 163 项，形成大量拥有自主知识产权且经过客户使用验证的关键核心技术。 图 3：公司 2022Q2 毛利率略有下降、净利率显著提升 图 4：公司期间费用整体稳定（百万元） 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 资料来源：公司公告，浙商证券研究所 2.63.24.52.70.60.91.10.511%25%38%55%-5%44%30%8%-10%0%10%20%30%40%50%60%011223344552019202020212022H1营业收入归母净利润营收yoy归母yoy1.21.01.71.01.70.40.20.40.10.461%14%36%87%40%100%-21%8%0%14%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%000111112222021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2营业收入归母净利润营收yoy归母yoy63.1%62.4%61.1%55.0%54.6%26.1%24.8%24.8%8.7%18.3%0%10%20%30%40%50%60%70%2021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2毛利率净利率6.7 8.1 9.8 8.2 4.8 8.8 12.1 20.1 11.5 8.9 20.1 27.2 30.7 26.7 27.8 0.7 0.1 -0.3 -0.1 -0.1 -5051015202530352021Q22021Q32021Q4202