2022 年中报点评：资产质量改善，战略深入推进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 苏农银行（603323.SH）2022 年中报点评： 资产质量改善，战略深入推进 2022 年 08 月 18 日 事件：8 月 17 日，苏农银行发布 22H1 报告。22H1 年营收 20.8 亿元，YoY+6.4%；归母净利润 8.4 亿元，YoY+20.9%；不良率 0.95%，拨备覆盖率 436%。  营收增速继续回升，利润增速保持高位。自 21H1 以来，苏农银行营收同比增速保持逐季抬升趋势，彰显业绩高景气。拆分来看，净利息收入保持稳健增长，净息差收窄一定程度弱化了积极信贷投放的拉动作用；净手续费收入同比下降较多，主要受理财业务的拖累，但更多是基数效应的影响，21 年是资管新规过渡期最后一年，部分产品集中到期带来投资收益的确认回表，使得 21H1 净手续费收入同比+90.2%；其他非息收入增长亮眼，同比增速环比+28.2pct，其中投资收益、汇兑收益贡献核心增量。归母净利润同比增速环比虽小幅回落，但仍保持20.9%的高位水平，部分来自于营收向好、信用成本下降的共同推动。  苏州城区战略深入推进，零售转型成效显著。区域发展上，苏农银行坚定执行“三进”发展思路，积极开拓苏州城区新市场，截至 22H1，从苏州地区信贷投放内部结构看，非吴江地区的贷款占比已升至 25.5%，较 2020 年底提升10.5pct。业务发展上，构筑零售业务新动力，并向财富管理布局延伸，截至 22H1，储蓄存款占存款总额比重达 47%，较 2019 年底提升 8.7pct，此外苏农银行于22 年上半年首次上线理财产品代销业务，在理财业务中向渠道侧的转型迈出重要一步。  净息差环比收窄，但信贷投放保持强劲、结构趋于优化。截至 22H1，净息差环比-7BP，主要是对公贷款收益率降幅较大，但符合行业整体趋势，值得关注的是，在上半年短贷、票据冲量较明显的背景下，苏农银行中长期贷款占比延续上行，较年初+1.7pct，或有利于下半年信贷投放的稳定增长。负债端，受个人定期存款吸收较多影响，存款成本较年初+1BP，但同业负债、债券融资成本改善显著，对净息差形成呵护。  资产质量显著改善，拨备覆盖率再创新高。截至 22H1，不良率环比-4BP，同时关注率较年初大幅下行 70BP，逾期率虽小幅上行，但预计主要来疫情期间的短期影响。资产质量不断优化且有望持续向好，也助推拨备覆盖率环比+16.2pct，反哺利润能力进一步夯实。  投资建议：业绩处于景气区间，信贷投放保持强劲 营收增速再向上，带动利润增速保持高位，其中非息收入表现亮眼；区域战略、零售转型扎实推进，成效逐渐释放；信贷投放保持强劲，中长期贷款占比提升，或表明信贷需求较为扎实；不良率、关注率均明显下行，资产质量显著改善。预计 22-24 年 EPS 分别为 0.65 元、0.79 元和 0.94 元，2022 年 8 月 17 日收盘价对应 0.7 倍 22 年 PB，维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,834 4,285 4,804 5,422 增长率（%） 2.2 11.7 12.1 12.9 归属母公司股东净利润（百万元） 1,160 1,423 1,714 2,044 增长率（%） 22.0 22.6 20.5 19.2 每股收益（元） 0.64 0.65 0.79 0.94 PE 8 8 7 6 PB 0.7 0.7 0.6 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 8 月 17 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 5.20 元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 于博文 执业证书： S0100122020008 邮箱： yubowen@mszq.com 相关研究 1.苏农银行（603323.SH）2022 年半年度业绩快报点评：业绩增速向上，不良持续下行-2022/07/06 苏农银行(603323)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图 1：苏农银行截至 22H1 业绩同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图 2：苏农银行截至 22H1 业绩同比增速（单季） 资料来源：wind，民生证券研究院 图 3：苏农银行截至 22H1 净利息、净手续费收入同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 -20%-10%0%10%20%30%1Q161H163Q1620161Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22净利息收入营业收入归母净利润拨备前利润-40%-20%0%20%40%60%80%100%17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2净利息收入：单季营业收入：单季归母净利润：单季-50%0%50%100%150%-10%-5%0%5%10%15%20%25%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22净利息收入净手续费收入（右轴）苏农银行(603323)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 4：苏农银行截至 22H1 其他非息收入同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图 5：苏农银行苏州地区贷款投放分布 资料来源：wind，民生证券研究院 图 6：苏农银行截至 22H1 储蓄存款占比变化 资料来源：wind，民生证券研究院 -50%0%50%100%150%200%20131H1420141H1520151H1620161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H2215.0%20.5%23.4%25.5%0%20%40%60%80%100%202021H1202122H1吴江苏州其他地区30%32%34%36%38%40%42%44%46%48%20161H1720171H1820181H1920191H2020201H2120211H22苏农银行(603323)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 7：苏农银行截至 22H1 总资产、贷款总额同比增速 资料来源：wind，民生证券研究院 图 8：苏农银行截至 22