大类资产配置周报：气候异常引起的经济数据疲弱在8月仍将持续

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 8 月 21 日 相关研究报告 《海外衰退风声日紧，国内增长仍有韧性：大类资产配臵周报》2022.7.17 《欧央行加息点燃衰退风险引线：大类资产配臵周报》2022.7.24 《保持比较优势，防止经济增长走极端：大类资产配臵周报》2022.7.31 [Table_relatedreport] 《台海局势扰动投资者风险偏好：大类资产配臵周报》2022.8.7 《美国通胀回落，衰退预期摇摆：大类资产配臵周报》2022.8.14 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师 张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师 朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 大类资产配臵周报 (2022.8.21) 气候异常引起的经济数据疲弱在 8 月仍将持续 [Table_Summary] 央行调降公开市场操作利率 10BP；国务院常务会召开经济大省主要负责人座谈会。大类资产配臵顺序：股票>大宗>货币>债券。 宏观要闻回顾  经济数据：7 月工增同比 3.8%，社零同比 2.7%，1-7 月固投同比 5.7%；1-7月扣除留抵退税因素后财政收入增长 3.2%，财政支出同比增长 6.4%。  要闻：国务院总理李克强主持召开经济大省政府主要负责人座谈会；国家卫健委等 17 部门印发《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》；国务院常务会议强调推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本；住建部、财政部、央行等有关部门出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。 资产表现回顾  避险资产表现好于风险资产。本周沪深 300 指数下跌 0.96%，沪深 300股指期货下跌 1.3%；焦煤期货本周下跌 13.02%，铁矿石主力合约本周下跌 6.59%；股份制银行理财预期收益率收于 1.75%，余额宝 7 天年化收益率下跌 3BP 至 1.38%；十年国债收益率下行 15BP 至 2.59%，活跃十年国债期货本周上涨 0.33%。 资产配臵建议  资产配臵排序：股票>大宗>货币>债券。影响整个北半球的极端高温天气在 8 月仍在继续。从经济基本面看，全球范围内能源需求将上升但能源供给下降，供需缺口对国际能源价格的影响可能较此前市场预期的秋冬季有所提前；从国内看，影响主要包括三方面，一是电力供应紧张，这可能导致 8 月工业增加值同比增速仍可能低于市场预期，二是户外施工受影响，可能导致固定资产投资特别是基建投资同比增速承压，三是临近秋粮收获，可能对粮食产量造成一定影响。高温天气可能对全球经济复苏趋势产生一定负面影响，在全球范围内可能影响能源和农作物的供求结构，同时考虑到能源和食品价格在通胀中的权重，也需要关注后续通胀走势。如果在气候异常的影响下，全球经济衰退时间提前，国际资本的避险需求也将明显上升。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 本期观点（2022.8.21） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 + 疫情冲击过去，经济复苏为主 不变 三个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 一年内 - 能源和食品价格拖累全球经济复苏 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 国内经济仍有比较优势，估值调整较为充分 超配 债券 - 人民币债券收益率历史分位数偏低 低配 货币 = 收益率将在 2%下方波动 标配 大宗商品 + 稳增长政策改善周期品供需结构 超配 外汇 = 全球加息潮导致汇市波动加大 标配 资料来源：中银证券 2022 年 8 月 21 日 大类资产配臵周报 (2022.8.21) 2 目录 一周概览 .............................................................................................. 4 海外美元指数上升，国内公开市场降息 .................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................ 6 大类资产表现 ...................................................................................... 8 A 股：调整为主 ......................................................................................................................... 8 债券：公开市场利率下调带动债市利率下行 ............................................................................. 9 大宗商品：美元走强的影响偏负面 ......................................................................................... 10 货币类：货基收益率中位数维持在较低水平 ........................................................................... 11 外汇：人民币汇率行至 6.80 上方 ............................................................................................. 11 港股：美联储在 9 月可能维持偏鹰派的货币政策 .................................................................... 12 下周大类资产配臵建议 ...................................................................... 14 2022 年 8 月 21 日 大类资产配臵周报 (2022.8.21) 3 图表目录 本期观点（2022.8.21）.......................................................................