跟踪报告之二：2022H1业绩符合预期，三大业务线快速增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 21 日 公司研究 2022H1 业绩符合预期，三大业务线快速增长 ——立昂微（605358.SH）跟踪报告之二 买入（维持） 当前价：61.00 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人：何昊 021-52523869 hehao1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.77 总市值(亿元)： 412.88 一年最低/最高(元)： 46.15/97.85 近 3 月换手率： 143.54% 股价相对走势 -47%-33%-19%-4%10%08/2111/2102/2205/22立昂微沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.76 -4.13 -41.48 绝对 -0.25 -1.74 -33.86 资料来源：Wind 相关研报 三轮驱动公司 2022Q1 业绩高增，收购国晶完善大硅片布局——立昂微（605358.SH）跟踪报告之一（2022-05-12） 事件： 公司发布 2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营收 15.65 亿元(同比增长52%)，归母净利润 5.03 亿元(同比增长 141%)，毛利率 47.53%(同比增长 5.48pct)；其中，2022Q2 单季度公司实现营收 8.08 亿元（同比增长 43%，环比增长 6.89%），归母净利润 2.65 亿元（同比增长 99%，环比增长 11.43%），毛利率 44.97%(同比增长 2.05pct，环比减少 5.29pct)。 点评： 大硅片产能快速提升，收购国晶半导体强化轻掺业务布局。受益于行业供需失衡，公司 6 英寸、8 英寸硅片产线长期处于满负荷运转状态，其中公司具有特色的 6 英寸、8 英寸特殊规格的重掺硅外延片供不应求。2022 上半年公司硅片业务实现营收9.27 亿元（同比增长 48.70%），毛利率 43.17%(同比减 1.04pct)。公司硅片业务产品结构持续优化，12 英寸硅片规模上量明显，在关键技术、产品质量以及生产能力、客户供应上取得重大突破，已经实现大规模化生产销售。技术能力已覆盖 14nm以上技术节点逻辑电路，图像传感器件和功率器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货，目前主要销售的产品包括抛光片及外延片正片，同时正在持续开展客户送样验证工作和产销量爬坡。 功率器件业务产品结构进一步优化，深度受益行业高景气。受益于下游光伏、汽车等需求旺盛，以及公司产业链一体化优势，公司功率器件业务 2022 上半年表现亮眼，营收和毛利率均实现大幅增长。2021 年公司功率器件芯片实现营收 6.02 亿元(同比增长 58.27%)，毛利率 58.92%(同比增长 15.11pct)。公司产品结构持续优化，2021 年光伏类产品发货量占全年功率器件总发货量的 62%，在全年全球光伏类芯片销量占比达 45%；沟槽芯片发货量同比增幅达 194%，FRD 芯片产品进入大批量生产阶段，已通过博世、大陆集团等国际一流汽车电子客户的 VDA6.3 审核认证。 射频芯片业务亏损显著改善，已切入优质客户群。2022 上半年公司射频芯片业务实现营收 1969 万元(同比增长 29.61%)，毛利率-77.18%(同比减 5.18pct)，营收改善明显。同时，公司已推出 HBT、0.15μm E-mode pHEMT 以及 VCSEL 的工艺和产品并陆续进入市场，形成了较大规模的商业化销售并快速上量，并拥有昂瑞微、瑞识科技等在内的 100 余家优质客户群，正在持续开展客户送样验证工作，产销量持续爬坡。 盈利预测、估值与评级：公司目前已经完成“硅片+功率器件+射频芯片代工”三大业务布局，我们看好公司的产业链一体化优势，以及随着晶圆厂扩产，新能源产业链、5G 等下游需求驱动带来的含硅量提升和国产替代的共振，我们上调公司2022-2024 年归母净利润预测分别为 10.3 亿元（上调比例为 8.7%，同下）/13.5亿元（+5.7%）/16.5 亿元（+3.4%），对应当前 PE 估值分别为 40x/31x/25x，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产能扩张不及预期，产品研发进度不及预期，客户导入进度不及预期，上游原材料涨价，疫情反复影响供应链风险。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 立昂微（605358.SH） 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,502 2,541 3,894 5,181 6,327 营业收入增长率 26.04% 69.17% 53.24% 33.06% 22.12% 净利润（百万元） 202 600 1,032 1,345 1,653 净利润增长率 57.55% 197.24% 71.99% 30.27% 22.91% EPS（元） 0.50 1.31 1.53 1.99 2.44 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.89% 7.96% 12.40% 14.54% 15.95% P/E 121 46 40 31 25 P/B 13.2 3.7 5.0 4.5 4.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-19，注：公司 2020 年股本为 4.0 亿股，2021 年股本为 4.6亿股，2022 年股本为 6.8 亿股 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 立昂微（605358.SH） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,502 2,541 3,894 5,181 6,327 营业成本 972 1,400 2,089 2,862 3,530 折旧和摊销 237 306 446 579 711 税金及附加 17 24 39 52 63 销售费用 9 18 51 57 63 管理费用 57 71 156 197 221 研发费用 112 229 370 466 538 财务费用 94 107 53 125 172 投资收益 0 0 0 0 0 营业利润 239 684 1,147 1,485 1,827 利润总额 239 682 1,146 1,489 1,828 所得税 24 60 103 134 164 净利润 215 622 1,042 1,355 1,663 少数股东损益 13 22 10 10 10 归属母公司净利润 202 600 1,032 1,345 1,653 EPS(元) 0.50 1.31 1.53 1.99 2.44 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 310 438 214 898 1,525 净利润 202 600 1,032 1,345 1,653 折旧摊销 237 306 446 579 711 净营运资金增加 464 1