迈瑞医疗中报点评：“医疗新基建+海外市场拓展”共振，业绩实现稳健增长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 迈瑞医疗 300760.SZ 公司研究 | 中报点评 ⚫ 公司是全球领先的医疗器械以及解决方案供应商，业绩持续稳健增长。2022 年 H1公司实现营业收入 153.56 亿元，同比增长 20.2%；归母净利润 52.9 亿元，同比增长 21.7%；扣非归母净利润 52.5 亿元，同比增长 21.8%，公司经营稳健、增长迅速。单 2 季度来看，公司实现营业收入 84.12 亿元，同比增长 20.22%，实现归母净利润 31.83 亿元，同比+21.04%，尽管 2 季度受到国内疫情扰动仍保持稳健增长，整体业绩符合预期。公司已成长为全球领先的医疗器械以及解决方案供应商，拥有国内同行业中最齐全的产品线，深度参与医疗新基建、紧跟海内外医疗补短板需求，持续突破高端客户群，抗风险能力强，业绩有望持续保持稳健增长。 ⚫ 从区域维度来看，国内业务受益于医疗新基建和重磅产品亮眼表现，国际业务完全复苏。随着医疗新基建的开展，国内医疗器械市场将迎来长期扩容。作为国产器械龙头品牌，公司强大的产品实力、全面的全院级整体解决方案和“三瑞”生态系统非常契合医疗新基建的需要。得益于医疗新基建的开展以及体外诊断和超声领域重磅产品的亮眼表现，2022 年 H1 公司国内业绩快速增长，增速达 21.8%，其中重磅产品 BC-7500 系列上半年完成了千台装机。在国际业务方面，公司在境外约 40 个国家拥有子公司，产品远销 190 多个国家及地区。受益于国际地区常规业务的完全复苏，2022 年 H1 国际市场增长 17.7%，环比提升显著。 ⚫ 三大主营业务增长态势良好，体外诊断业务实现 30%的高速增长。体外诊断诊断业务实现营业收入 51.4 亿元，同比实现 30%的高速增长，尽管进入二季度以来国内IVD 常规诊断试剂受到影响，但呈现逐月环比改善的态势，并受益于海外常规试剂消耗的完全复苏和重磅产品放量，取得了亮眼表现。医学影像业务实现营业收入32.6 亿元，同比+22.2%，主要得益于超声采购活动回暖、以及全新高端超声 R 系列和全新中高端超声 I 系列迅速上量，带来海内外高端客户持续突破。生命信息与支持业务实现营业收入 67.7 亿元，同比增长 12.5%，主要得益于国内医疗新基建的推进和海外高端客户的突破，维持了良好的增长态势。 ⚫ 公司是国内综合性医疗器械龙头，我们持续看好公司的长期稳健发展，预测公司2022-2024 年每股收益分别为 8.01、9.82、11.95 元（原预测为 7.96、9.70、11.80元），参照可比公司估值，给予公司 2022 年 53 倍 PE 估值，对应目标价为 424.53元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 产品销售不及预期、集采政策超预期、疫情反复对公司产生不利影响等风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 21,026 25,270 30,664 37,193 45,367 同比增长(%) 27.0% 20.2% 21.3% 21.3% 22.0% 营业利润(百万元) 7,455 9,066 11,008 13,416 16,363 同比增长(%) 38.6% 21.6% 21.4% 21.9% 22.0% 归属母公司净利润(百万元) 6,658 8,002 9,718 11,900 14,485 同比增长(%) 42.2% 20.2% 21.4% 22.5% 21.7% 每股收益（元） 5.49 6.60 8.01 9.82 11.95 毛利率(%) 65.0% 65.0% 64.5% 64.4% 64.4% 净利率(%) 31.7% 31.7% 31.7% 32.0% 31.9% 净资产收益率(%) 31.8% 31.9% 32.0% 31.7% 31.7% 市盈率 52.7 43.9 36.1 29.5 24.2 市净率 15.1 13.0 10.4 8.5 7.0 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年08月19日） 289.5 元 目标价格 424.53 元 52 周最高价/最低价 397.52/273.11 元 总股本/流通 A 股（万股） 121,244/121,244 A 股市值（百万元） 351,002 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2022 年 08 月 20 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -5.44 -3.96 -4.15 -12.64 相对表现 -3.44 0.34 -2.42 9.26 沪深 300 -2 -4.3 -1.73 -21.9 刘恩阳 010-66218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519040001 医疗器械整体解决方案提供商，平台化再加速：——迈瑞医疗首次覆盖报告 2022-05-24 “医疗新基建+海外市场拓展”共振，业绩实现稳健增长 ——迈瑞医疗中报点评 买入 （维持） 迈瑞医疗中报点评 —— “医疗新基建+海外市场拓展”共振，业绩实现稳健增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值表（2022 年 8 月 19 日收盘价） 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 华大基因 300676 60.68 2.50 2.70 3.05 24.27 22.47 19.90 开立医疗 300633 40.90 0.74 0.97 1.25 55.08 42.36 32.65 恒瑞医药 600276 35.90 0.68 0.79 0.95 52.80 45.63 37.83 爱尔眼科 300015 28.37 0.44 0.57 0.74 64.58 49.85 38.57 康龙化成 300759 71.66 1.78 2.36 3.11 40.18 30.34 23.07 澳华内镜 688212 47.00 0.43 0.68 1.09 109.84 68.85 43.29 最大值 109.84 68.85 43.29 最小值 24.27 22.47 19.90 平均数 57.79 43.25 32.55 调整后平均 53 42 33 数据来源：朝阳永续，东方证券研究所 迈瑞医疗中报点评 —— “医疗新基建+海外市场拓展”共振，业绩实现稳健增长 有关分析师的申明，