2022年保险资产管理业创新型产品观察与展望

2022 年 7 月 保险资产管理业创新型产品1观察与展望： 产品仍有望持续发展，绿色领域可加力布局 1 本报告所称保险资产管理业创新型产品，是指在保险资产管理业运行的除传统股票、债券、现金及其组合之外的金融类资产，主要包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划及保险私募基金等。 中诚信国际 保险资产管理行业研究 行业展望 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 创新产品评级部 张凤华 010-66428877 fhzhang@ccxi.com.cn 周文白 010-66428877 wbzhou @ccxi.com.cn 其他联络人 创新产品评级总监 焦彬彬 010-66428877 bbjiao@ccxi.com.cn 保险资产管理业创新型产品总体保持快速增长态势，随着保险资产支持计划发行政策改革，资产支持计划成为主要增长点。保险资产管理机构应将发挥自身优势，把握供给侧改革带来的发展机遇，加力绿色投资业务布局。未来仍需关注底层投向所涉房地产、城投、能源等行业面临的政策收紧及后续效应对信用风险的影响。 摘要  近年来，保险资产管理业创新型产品总体保持快速增长态势，但增速逐步放缓、结构有所调整。作为主要品种的债权投资计划，受宽信用背景下债券市场发行成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走低、“优质资产荒”以及疫情的冲击，登记/注册数量同比有所下降；随着发行政策改革，保险资产支持计划登记数量及规模大幅增长；股权投资计划和保险私募基金既契合保险资金长期性、稳定性和资金量大的优势，同时又能较好的服务于实体企业降杠杆需求，得到蓬勃发展。  未来保险资管业创新型产品仍有望保持持续增长；受益于政策推动，资产支持计划应将成为未来主要的增长点之一；当前我国经济面临正周期拐点，资本市场也处于筑底走高过程中，股本价值会逐渐凸显，保险资金股权投资的机会将更多。保险资产管理机构应将发挥自身优势，把握供给侧改革带来的发展机遇，加力绿色投资业务布局。  需要关注的是，由于创新型产品底层资产仍主要集中于交通、市政平台、商业不动产和能源行业，随着地方政府债务管控加强，城投融资政策收紧，房地产调控效应显现，双碳目标下传统高能耗周期性行业中长期面临转型，以及优质资产荒背景下信用等级逐步下探，债权投资计划、资产支持计划等信用类产品的违约风险将有所加大。 中诚信国际行业研究 行业展望 2 一、产品运行分析 近年来保险资管业创新型产品总体保持快速发展态势，但增速略有下滑、结构有所调整，债权投资计划作为主要品种，占比明显下降，其他品种尤其资产支持计划成为主要增长点  近年来，保险资金作为我国资本市场的重要机构投资者和国家重大基础设施建设的重要资金提供者，在建设与服务国民经济发展中起到越来越重要的作用。包括债权投资计划、资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金在内的各类保险资管业创新型产品，由于其既能契合保险资金体量大、期限长、稳定性高等特征，满足保险资金长期配置的需要和投资范围要求，也能为实体企业提供长期、稳定的资金支持，支持实体经济发展，因此近年来也得到较快发展。根据中国保险资产管理业协会（以下简称“协会”）以及中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）统计数据，2021 年，33 家保险资管公司共登记/注册各类创新型产品 596 只，较上年增长 22.99%。其中，债权投资计划为主要品种，占比达 88.59%，资产支持计划、股权投资计划和保险私募基金占比分别为 6.21%、2.35%和 2.85%。2022 年上半年，中国保险资管业各类创新型产品共登记/注册 282 只，相当于 2021 年全年的 47.32%，较 2021 年同期增长 16.53%。其中，债权投资计划在规模和占比上均较上年同期有明显下降；其他三个品种，尤其是资产支持计划，成为主要增长点。 债权投资计划近年来保持快速发展趋势，但增速逐步放缓；2022 年上半年，受宽信用背景下债券市场发行成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走低、“优质资产荒”以及疫情的冲击，债权投资计划登记/注册数量明显收缩，信用等级略有下迁  根据协会公布数据统计，2021 年，共登记/注册债权投资计划 528 只，较上年同比增长 21.66%。2022 年上半年，受宽信用背景下债券市场发行成本下行替代效应的影响，叠加利率持续走低、“优质资产荒”以及疫情的冲击，债权投资计划发展放缓。2022 年 1-6 月，共登记/注册债权投资计划 234 只，相当于 2021 年全年的图1: 保险资管业创新型产品整体发展情况（单位：亿元、个、%） 注：2021 年 8 月后规模数据未披露。 数据来源：中国保险资产管理业协会，中诚信国际整理 10,471.25 485 596 282 - 100 200 300 400 500 600 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000各类产品登记/注册规模合计保险资管机构数量0%20%40%60%80%100%债权投资计划只数资产支持计划只数股权计划只数保险私募基金只数 中诚信国际行业研究 行业展望 3 44.32%，较上年同期增长 3.08%。  区域投向方面，债权投资计划投向的主要地域为浙江、河南、江苏、湖北、陕西、山东、四川、广东、内蒙古、北京。  行业投向方面，商业不动产、市政和交通近年来一直是债权投资计划的重点投向，2022 年 1-6 月，三个行业分别登记/注册只数占比分别为 34.19%、28.63%和 22.22%；其中商业不动产占比较 2021 年全年有所下降，市政和交通占比略有上升。  行业投向方面，商业不动产、市政和交通近年来一直是债权投资计划的重点投向，2022 年 1-6 月，三个行业分别登记/注册只数占比分别为 34.19%、28.63%和 22.22%；其中商业不动产占比较 2021 年全年有所下降，市政和交通占比略有上升。  产品信用等级方面，目前债权投资计划债项级别主要集中在 AAA，但 AA+占比有扩大趋势。根据相关统计数据，2021 年 92.69%的项目债项级别为 AAA，AA+项目占比为 7.31%。2022 年上半年 82.05%的项目债项级别为 AAA，AA+项目占比为 17.95%。 随着保险资产支持计划发行政策改革，近年来中保登资产支持计划登记数量及规模大幅增长，基础资产类型主要集中在地产供应链保理债权、小贷和融资租赁资产，产品信用等级集中在 AAAsf  从发行数量和规模来看，截至 2022 年 6