交通运输行业月报：VLCC淡季不淡，重视油运大周期投资机会

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 ’''‘’'''‘’'‘’''''''''''' 2022 年 08 月 09 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 许可 S0350521080001 xuk02@ghzq.com.cn [Table_Title] VLCC 淡季不淡，重视油运大周期投资机会 ——交通运输行业月报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 交通运输 -3.44% 2.98% 2.63% 沪深 300 -6.34% 6.98% -16.80% 相关报告 《兴通股份（603209）深度报告：内贸化学品航运龙头，以产定销扩张提速（买入）*物流*周延宇，许可》——2022-07-27 《——物流行业动态研究 ： 快递 6 月数据点评：走出底部，量价齐升 （推荐）*物流*许可，周延宇》——2022-07-20 《深圳国际（0152.HK）深度报告：掌握湾区优质资产，价值回归路径清晰（增持）*港股*周延宇，杨仁文，许可》——2022-07-18 《——顺丰控股（002352）点评报告 ： Q2 扣非业绩略超预期，鄂州投产催化在即 （买入）*物流*许可，周延宇》——2022-07-15 《——交通运输行业月报 ： 三大航集采空客，国际线迎恢复拐点 （推荐）*交通运输*许可》——2022-07-12 投资要点： ◼ 月度专题： VLCC 淡季不淡，重视油运大周期投资机会 回顾整个 7 月的油运市场，随着中国原油进口量反弹，以 VLCC 为主的大船市场开始逐步复苏，VLCC-TCE 同比上涨 21%，环比上涨55%。中东-中国 TD3C-TCE 航线收益显著改善，7 月同比上涨 87%，环比上涨 97%。从整个市场的供需结构看，目前的 VLCC 总量看起来供过于求，但是逐步出现结构性短缺，VLCC 市场出现复苏迹象。这种超越季节性的复苏主要受益于两点。1、中国原油进口恢复，同时沙特、美国放量，带动了整个 VLCC 需求；2、船东信心强劲，由于 VLCC 高老龄化程度，且新增困难，未来 2-3 年将面临有效供给不足的问题。充分印证了 “供给端打下行情基础，需求复苏决定拐点位置”。往后展望，旺季即将到来，届时季节性的需求有望延续强势行情。 ◼ 物流快递：化学品航运龙头扩张提速，电商快递旺季布局正当时 快递：中高端赛道方面，持续推荐基本面预期双底、鄂州机场投产催化的顺丰控股。6 月以来，顺丰营收与业务量增速逐步转正，基本面修复趋势逐渐明朗。鄂州机场货运功能年底的启用，有望利好顺丰的量、价与成本，公司基本面修复斜率有望逐渐陡峭，积极关注走出底部的顺丰控股。 中低端赛道方面，重点推荐格局稳定性持续验证、业绩能见度不断提升的电商快递企业——圆通速递、韵达股份、中通快递、申通快递。 4Q2022 是电商快递格局逻辑验证的又一关键节点，考虑到政策导向积极、格局改善落地、资本开支达峰的市场环境和人工成本通胀、防疫成本增加、油价暴涨的经营背景，今年旺季涨价落地概率较高。8月恰逢旺季躁动前夕，建议积极把握电商快递板块性的投资机会。 化工物流：内贸化学品航运具备特许经营、供不应求、强者恒强的行业特征。兴通股份作为行业龙头，内生增长+外延并购的成长战略清晰，2H2022 疫情影响消退后扩张开始提速，产能有望三年三倍。建议积极把握兴通股份市占率提升的成长型投资机会。 跨境物流：货量不断修复，4Q 将进入传统旺季，建议关注头部企业 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%交通运输(申万)沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 华贸物流，重点跟踪华贸周期向成长切换的逻辑能否兑现。 ◼ 航运：油运景气向好的逻辑持续验证，大小船市场的复苏节奏逐渐清晰，持续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。油运：原油运输方面：油运景气向好的逻辑持续验证，大小船市场的复苏节奏逐渐清晰。随着中国对于原油进口需求的反弹，VLCC-TD3C 中东到中国的运价显著复苏，进而带动了整个 VLCC 市场。同时以Suezmax 和 Aframax 为主的小船市场持续受益于航线重构的调整，上涨趋势不减。 干散货运：短期内需求承压，运价指数小幅下滑，但不改基本面向好的长期预期。 集运：供应链阻塞问题短期内很难得到缓解，美线的高景气度有望继续保持。 ◼ 机场航空：今年将是中长期起点，建议把握底部布局机会 边际上，发生了动作不大却意义重大的变化，与国际线相关利好政策频出，国际航班开始突破“五个一”并进入恢复的温和测试阶段。新冠防控方案第九版的出台以及熔断政策的调整，则可以视为对国际线迎来恢复拐点的进一步确认。 整体上，行业受疫情反复、油价高位、人民币贬值等因素冲击，目前仍处底部，虽然国际航班已经开始有序增班恢复，但还处在向上斜率很小的阶段。全面开放的节点或仍需待四季度才能展望，行业中长期的起点将于今年开启。待防疫政策转向后，机场航空板块估值修复逻辑带来的确定性将领先全行业。 机场板块存在确定性估值修复机会，长期逻辑清晰。尽管在疫情冲击下经营层面持续面临较大压力，但一线机场作为中国民航业优质核心资产，其汇聚高端流量的平台属性没有改变。重点推荐美兰空港、白云机场，关注上海机场。 航空板块存在估值修复与周期弹性两大逻辑。航空股是超左侧品种，A 股表现则更为突出。对于未来的周期上行阶段，供给受限提供了基础，票价改革打开了空间，后疫情时代民航高景气或正在孕育。持续重点推荐α和β兼具的吉祥航空，长期推荐春秋航空。中国国航、南方航空、中国东航在周期上行阶段具备充分的价格弹性，当下预期先行，建议逢低布局。 ◼ 行业评级及投资策略： 物流快递：电商快递买格局，综合物流买布局，化工物流买成长，跨境物流买红利。 航运：重点关注景气度爬坡的油运、干散货运。机场航空： 机场板块存在确定性估值修复逻辑，航空板块存在估值修复与供需弹性两大逻辑。维持行业“推荐”评级。 nMpMmOqQuMmRnQpQrRmRuM8O9RaQmOnNpNmOfQmMvNkPmNmM9PmNmQwMoPrNuOmQoM证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/08/09 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 600233.SH 圆通速递 19.85 0.67 1.06 1.31 25.06 18.73 15.15 买入 002352.SZ 顺丰控股 48.97 0.93 1.22 1.83 74.11 40.14 26.76 买入 02057.HK 中 通 快 递 -SW 176.89 5.8 8.09 9.95 34.83 21.86 17.78 买入 002120.SZ 韵达股份 17.48 0.51 0.85 1.09 40.12 20.56 16.04 买入 002468.SZ 申通快递 11.35 -0.6 0.4 0.64 -15.15 28.38 17.73 买入 603209.SH 兴通股份 32.67 1.