中报点评：生物柴油量价齐升，碳中和政策带来公司广阔发展前景

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 生物柴油量价齐升，碳中和政策带来公司广阔发展前景 ——卓越新能(688196)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2022-08-18) 收盘价(元) 81.54 一年内最高/最低(元) 94.20/44.78 沪深 300 指数 4,180.10 市净率(倍) 3.77 流通市值(亿元) 24.46 基础数据(2022-06-30) 每股净资产(元) 21.64 每股经营现金流(元) 2.18 毛利率(%) 12.67 净资产收益率_摊薄(%) 10.20 资产负债率(%) 8.83 总股本/流通股(万股) 12,000.00/3,000.00 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《卓越新能(688196)年报点评：生物柴油龙头，受益需求快速增长》 2022-03-31 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 16楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 08 月 19 日 事件：公司公布 2022 中报，2022 年上半年公司实现营业收入 22.61 亿元，同比增长 101.50%，实现归母净利润 2.65 亿元，同比增长 149.22%，实现扣非后的净利润 2.59 亿元，同比增长 163.20%，基本每股收益 2.21 元。2022 年第二季度，公司实现营业收入 12.84 亿元，同比增长 78.48%，实现净利润 1.65 亿元，同比增长 236.51%。 ⚫ 生物柴油量价齐升，业绩大幅增长。公司是我国生物柴油领域的龙头企业，规模和出口量均为国内第一。2022 年以来，受俄乌局势影响，欧洲原油与食用油供应紧张态势加剧，价格大幅上涨，导致以棕榈油等植物油脂为原材料的生物柴油供给收缩，对废弃油脂路线的生物柴油需求的大幅提升，推动了公司上半年生物柴油需求的量价齐升。此外，公司美山厂区新建 10 万吨生物柴油项目 2021 年实现投产，公司产能亦有所提升，带动了上半年生物柴油产销的增长。 2022 年上半年，公司生物柴油产量 20.4 万吨，同比增长 32.5%，实现出口 20.2 万吨。价格方面，根据海关数据，上半年我国生物柴油出口 74.31 万吨，出口金额12.71 亿美元，均价 1706 美元/吨，同比上涨 42.96%。生物柴油的量价齐升推动了公司业绩的增长。上半年公司实现营业收入 22.61 亿元，同比增长 101.50%，实现归母净利润 2.65 亿元，同比增长 149.22%。 从盈利能力上来看，受产品价格提升和人民币贬值等因素影响，公司盈利能力有所提升。上半年公司综合毛利率 12.67%，同比提升 3.37 个百分点，净利率 11.72%，提升 2.24 个百分点。 ⚫ 全球碳减排趋势推动生物柴油前景广阔。生物柴油是典型的“绿色能源”，具有原料来源广泛且可再生、燃烧性能好、环保效果显著等特性。2021 年，欧洲修订后的《可再生能源指令》（RED II）正式执行，提出了 2021-2030年可再生能源发展的目标和规划，欧盟将进一步优化生物燃料结构，鼓励以废弃资源综合利用的油脂原料生产的先进生物燃料。2021 年 7 月，欧盟委员会的最新提案提议欧盟到 2030 年温室气体减排目标减排目标提升到 55%，到 2050年前实现碳中和，可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从 32%上升到 40%，可再生燃料在运输运输领域的占比从 14%上升到 26%。从具体细则-22%-6%11%27%43%60%76%92%2021.082021.122022.042022.08卓越新能沪深30011920 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 看，未来废油脂甲酯将成为替代棕榈油甲酯的主力，需求量有望大幅提升。欧洲的巨大需求将为公司生物柴油带来广阔市场。2022 年 7 月，欧盟委员会通过了 RED II 的修正草案，将 2030 年可再生能源的总体占比目标进一步提升至 45%。 目前我国尚未强制要求在柴油中添加生物柴油，但上海已在公交、环卫车辆上开始推广生物柴油并向社会车辆销售。2021 年 10 月，国务院《2030 年碳达峰行动方案》中的“重点任务”提出，大力推进先进生物液体燃料、可持续航空燃料替代传统燃油，积极扩大先进生物液体燃料等新能源、清洁能源在交通运输领域应用。随着国家和各地配套措施的落地实施，有望为我国生物柴油行业带来巨大的发展空间。 ⚫ 新建项目有序投产，未来业绩增长具有保障。公司未来规化项目较多，产能有序扩张，为后续业绩增长带来充足动力。2021 年公司产 10 万吨生物柴油建设项目如期实现达产后，公司年产能已达 40 万吨。新建的年产 10 万吨生物柴油第二条生产线各车间已封顶，预计于 2022 年 10 月完成项目建设。此外，年产 5 万吨天然脂肪醇项目和年产10 万吨烃基生物柴油项目的前期工作有序推进，预计于 2022 年下半年开工建设。烃基生物柴油性能优异，具有更好的低温流动性、十六烷值和氧化安定性等性能指标。 公司的一系列新项目有望推动公司实现健康、持续、稳定的发展。随着在手项目的逐步投产，公司生物柴油年产能规模将达到 75 万吨、生物基材料年产能规模达到 20万吨，较现有产能接近翻番，为公司未来的业绩增长带来保障。 ⚫ 盈利预测与投资评级：预计公司 2022、2023 年 EPS 为4.06 元和 4.90 元，以 8 月 18 日收盘价 81.54 元计算，PE 分别为 20.08 倍和 16.64 倍。给予公司 “增持”的投资评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目进度不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1598 3083 4125 5035 6125 增长比率（%） 23.47% 92.91% 33.78% 22.06% 21.65% 净利润（百万元） 242 345 487 588 720 增长比率（%） 12.37% 42.33% 41.35% 20.67% 22.43% 每股收益(元) 2.02 2.87 4.06 4.90 6.00 市盈率(倍) 29.99 20.36 20.08 16.64 13.59 资料来源：中原证券 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司历年业绩增长 图 2：公司收入结构 资料来源：中原证券、wind 资料来源：中原证券、wind 图 3：公司综合毛利率 图 4：公司分产品毛利率