银行理财子公司深度研究报告：混合+权益类产品全景分析

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 28 页起的免责条款和声明 混合+权益类产品全景分析 银行理财子公司深度研究报告｜2022.8.19 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 截至 2022Q2 末，全市场理财子公司共存续混合类产品 1,797 只，权益类产品190 只，分别占所有理财子产品的比例约为 12.1%/1.3%。2022Q2 混合和权益类产品收益表现良好，公募混合类产品年化收益率 0%-10%产品占比超 85%；公募权益类产品 Q2 均录得正收益，年化收益率 20%以上产品占比达 50%。剖析混合和权益类产品权益资产配置投向，除合资理财子权益配置以个股投资为主外，其他理财子权益配置仍以专户/公募基金投资为主，招银理财、光大理财等部分理财子也在积极布局个股投资。 ▍理财子公司混合和权益类产品概览：1）存续数量：截至 2022Q2 末，理财子存续混合类产品 1,797 只，权益类产品 190 只，季度环比增速分别为 3.8%和12.4%。2）存续产品占比：截至 2022Q2 末，理财子存续混合类产品占所有产品比例为 12.06%，较 Q1 末小幅下滑；存续权益类产品占所有产品比例为1.27%，较 Q1 末微增。3）存续产品发行方：混合类产品国有行理财子存续最多，权益类产品发行方较分散，截至 2022Q2 末，混合类产品存续数量前三的发行方是工银理财、中银理财和建信理财；权益类产品存续数量前三的发行方是工银理财、杭银理财和招银理财。 ▍理财子公司混合类产品：1）混合类产品占比：截至 2022Q2 末，贝莱德建信理财、农银理财、工银理财混合类产品占比较高，均超 30%。2）公募混合类产品收益表现：Q2 年化收益率 0%-10%产品占比超 85%，样本数大于 5 的情况下，2022Q2 年化收益率 15%以上产品数占比较高的是兴银理财、平安理财和光大理财；年化收益率 10%-15%（含）产品数占比较高的是兴银理财、苏银理财和平安理财；年化收益率 5%-10%（含）产品数占比较高的上银理财、苏银理财和光大理财。3）混合类产品大类资产配置：固定收益类资产占比下降，基金占比提升，截至 2022Q2 末，固定收益类、基金、权益类和货币市场类资产占比分别为 47.51%/21.29%/18.93%/11.05%。 ▍理财子公司混合类产品案例分析：筛选 10 家代表性理财子公司，剖析产品投向，1）权益资产：理财子公司混合类产品权益资产配置主要分为精选个股、专户/公募基金投资和多元投资，其中汇华理财、苏银理财权益类配置个股较多，多数理财子公司偏好进行专户/公募基金投资，将所有披露投资报告的产品合并统计，穿透看非公募基金权益资产占比较高的是光大理财（48.1%）、农银理财（21.4%）和汇华理财（19.0%）。2）固定收益资产：理财子直接或间接配置债券和非标，穿透看非公募基金固收资产（不含货币类）占比较高的是中银理财（55.8%）、招银理财（46.7%）和汇华理财（46.5%），其中汇华理财不配置非标资产。3）公募基金：穿透看配置公募基金占比最高的是上银理财（37.9%）、招银理财（35.8%）和兴银理财（31.6%）。 ▍理财子公司权益类产品：1）权益类产品占比：截至 2022Q2 末，贝莱德建信理财、杭银理财、工银理财权益类产品占比较高，其中贝莱德建信理财权益类产品占比高达 66.7%，其余理财子均不足 6%。2）公募权益类产品收益表现：Q2均录得正收益，年化收益率 20%以上产品占比达 50%，年化收益率 20%以上产品数占比较高的是贝莱德建信理财（100%）、招银理财（100%）和光大理财（60%）。 ▍理财子公司权益类产品案例分析：理财子公司权益类产品配置偏好分为精选个股、FOF 投资和专户/公募基金投资三大类，1）精选个股：配置偏好为精选个股的权益类产品主要包括贝莱德建信理财的产品和招银理财“招卓”系列、光大理财“阳光红”系列的部分产品，其中多只为主题型产品，包括消费、专精特新、 银行行业 评级 无评级（维持） 股票报告网 银行理财子公司深度研究报告｜2022.8.19 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 卫生安全、ESG 和新能源等，从披露的信息来看，银行理财重仓前五的行业是食品饮料、电力设备及新能源、汽车、银行和非银行金融，重仓前三的个股是贵州茅台、宁德时代和比亚迪。2）FOF：投资配置偏好 FOF 投资的权益类产品主要包括宁银理财和华夏理财的部分产品。3）专户/公募基金投资：其余市场权益类理财产品配置偏好是专户/公募基金投资，个别产品会在组合中增加银行优先股。 股票报告网 银行理财子公司深度研究报告｜2022.8.19 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 目录 理财子公司混合和权益类产品概览 ................................................................................... 6 存续产品数量：混合类产品 1,797 只，权益类产品 190 只 ............................................... 6 存续产品占比：混合类产品占比小幅下滑，权益类产品占比微增 ..................................... 6 存续产品发行方：混合类产品国有行理财子发行最多，权益类产品发行方较分散 ........... 7 理财子公司混合类产品分析 .............................................................................................. 8 混合类产品占比 ................................................................................................................. 8 公募混合类产品收益表现：Q2 年化收益率 0%-10%产品占比超 85% .............................. 9 混合类产品大类资产配置：固定收益类资产占比下降，基金占比提升 ............................. 9 案例分析.......................................................................................................................... 10 理财子公司权益类产品分析 ............................................................................................ 19 权益类产品占比 ...........