A股市场投资策略周报：7月经济回踩后，政策再度发力时

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 +-[Table_MainInfo] 7 月经济回踩后，政策再度发力时 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2022 年 8 月 18 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（8 月 12 日-8 月 18 日），重要指数涨跌不一；其中，上证综指收跌 0.13%，创业板指收涨 2.00%；风格层面，小盘股相对占优，中证 500 收涨 0.46%，而沪深 300 收跌 0.32%。成交量方面有所放量，两市统计区间内成交 5.12 万亿元，环比增加 1907 亿元；其中，北向资金呈流入态势，统计区间内净流入 80.91 亿元。行业方面，申万一级行业涨跌参半，其中，电气设备、煤炭、房地产等行业涨幅居前；而美容护理、计算机、医药生物等行业跌幅居前。  经济数据方面，7 月工业增加值当月同比小幅回落至 3.8%。投资端，固定投资累计增速回落 0.4 个百分点至 5.7%。其中，基建投资是为数不多的亮点，累计同比回升 0.3 个百分点至 7.4%，专项债放量陆续形成实物投资下有望继续形成支撑。房地产投资增速则进一步回落至-6.4%，地产风险事件频出背景下，购房积极性再度降低，表现在其他资金来源中“定金及预收款”的明显回落；8 月 MLF 续作利率调降打开 LPR 下调空间，若 5Y LPR 调降成行，有望对销售端形成一定提振。制造业投资增速回落 0.5 个百分点至 9.9%。消费方面，疫情逐步修复下社零增速降幅收窄至-0.2%。此外，7 月 16-24岁失业率抬升至 19.9%，就业结构仍待改善。整体而言，受到高温天气、疫情局部反弹以及地产风险的拖累，7 月的经济回踩特征明显。  政策方面，15 日央行公开市场操作“缩量降息”，即央行在缩量续作 MLF 操作的同时调降 MLF 和逆回购利率 10BP，释放呵护实体经济的信号。央行缩量操作主要因当前银行间流动性十分充裕，8 月以来 DR007 处于 1.8%-1.43%的历史极低水平，缩量续作有助于防止资金空转套利。而下调政策利率主要因 7 月经济及社融数据显示实体经济需求较为疲弱，宽货币向宽信用传导不畅，两大政策利率的下调也为本月 LPR 下调打开空间，有助于降低企业的融资成本。整体而言，稳经济稳就业要求下，货币政策仍将以呵护实体需求为首要目标。国务院方面，李克强主持召开经济大省政府主要负责人经济形势座谈会，指出当前处于经济回稳最吃劲的阶段，“势要起而不可落”，显示短期稳增长紧迫性有增无减，与此同时会议指出需求不振是当前经济运行的突出矛盾，总理在而后广东省的考察中针对新能源汽车、大宗消费方面做出了相关指示，扩内需政策获得持续部署。  策略方面，在市场策略方面，我们认为中期来看 A 股突破现有平台的可能性在上升。一方面，管理层在政治局会议中，虽然弱化了全年的经济工作目标，但在稳增长的举措上相对积极，最终的经济结果可能好于预期，这也是 A 股基本面可能出现预期差的机会所在。另一方面，当前流动性环境进一步宽松，这有利于一旦 A 股出现机会，资金的有效流入。因此从中期看，A 股可能面临信心重拾，资金流入的过程。不过短期来看，一方面经济数据承压下，对稳增长的信心重建需要过程，另一方面，中报业绩压力对市场形成考验，因此短期还需耐心等待机会的到来。行业配置方面，7 月经济及社融数据显示分子端仍旧承压，而下半年经济工作重点在于稳就业，侧重于存量政策的提质增效，因而高景气领域将相对占优；与此同时，15 日政策利率的超预期调降带来分母端的边际改善，市场风险偏好获得抬升，成长板块相对占优，因而配置层面，一方面可关注高景气板块的扩散机会，另一方面可关注成长板块中拥挤度相对不高的半导体、电子、通信等。  风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126.com [Table_Author] 助理分析师 张扬 SAC No:S1150117060012 严佩佩 022-23839070 SAC No: S1150520110001 张佳佳 SAC No: S1150521120001 [Table_Picture] 指数一年走势图 相关研究报告 [Table_Report] 《震荡区间正在构造中，关注风报比占优板块——A 股市场 2022 年 8 月投资策略报告》 《指数修复仍将延续，结构行情渐趋主导——A 股市场 2022 年下半年投资策略报告》 《逐步脱离底部区间，择股重要性提升——A 股市场 2022 年 6 月投资策略报告》 《政策预期明确，看好五月行情——A股市场 2022 年 5 月投资策略报告》 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 1. 市场回顾 近五个交易日（8 月 12 日-8 月 18 日），重要指数涨跌不一；其中，上证综指收跌 0.13%，创业板指收涨 2.00%；风格层面，小盘股相对占优，中证 500 收涨0.46%，而沪深 300 收跌 0.32%。 图 1：市场周涨幅（8.12-8.18） 图 2：大小盘股估值变动（PB） -0.1%-1.0%-0.3%0.5%2.0%-2.3%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%上证指数上证50沪深300中证500创业板指科创50市场涨幅 0123456789102015-01-092015-04-102015-07-102015-10-092016-01-082016-04-152016-07-152016-10-212017-01-202017-04-212017-07-212017-10-272018-01-262018-04-272018-07-272018-11-022019-02-012019-05-102019-08-092019-11-082020-02-142020-05-152020-08-142020-11-132021-02-102021-05-142021-08-132021-11-122022-02-182022-05-202022-08-18创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券 资料来源：iFinD，渤海证券 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板