公司信息更新报告：2022H1业绩增速靓丽，下半年离焦镜放量可期

轻工制造/文娱用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 明月镜片（301101.SZ） 2022 年 08 月 19 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/18 当前股价(元) 56.56 一年最高最低(元) 78.04/28.21 总市值(亿元) 75.98 流通市值(亿元) 17.69 总股本(亿股) 1.34 流通股本(亿股) 0.31 近 3 个月换手率(%) 421.24 股价走势图 数据来源：聚源 《品牌持续升级下趋势向好，期待近视防控产品发力—公司首次覆盖报告》-2022.5.12 2022H1 业绩增速靓丽，下半年离焦镜放量可期 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002  2022H1 业绩增速靓丽，看好 Q3 旺季下离焦镜快速放量，维持“买入”评级 2022H1 公司实现营收 2.86 亿元，同比+5.34%，归母净利润 0.52 亿元，同比+53.05%，扣非归母净利润 0.39 亿元，同比+15.37%，收入增长稳健，业绩增速靓丽，非经常性损益主要为理财收益。分季度看，2022Q2 公司实现营收 1.50 亿元，同比-0.93%，归母净利润 0.30 亿元，同比+42.60%，扣非归母净利润 0.22亿元，同比+5.47%，单季度收入和扣非归母净利润承压主要系疫情对线下终端零售和货运的冲击较大。看好 2022Q3 暑期旺季下离焦镜快速放量，维持盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.13/1.42/1.84 亿元，对应 EPS 为0.84/1.06/1.37 元，当前股价对应 PE 为 67.2/53.6/41.2 倍，维持“买入”评级。  盈利能力：费用管控效果良好，盈利能力持续改善 毛利端：2022H1 公司整体毛利率为 53.45%（-2.9pct），下滑主要系原料业务毛利率跌幅较大（同比-12.24pct）,以及新会计准则下运输费计入营业成本。费用端：公司费用管控良好，销售费用率下降明显，2022H1 公司期间费用率为 32.97%（-5.15pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.57%/13.93%/3.10%/ -0.64%，分别同比-5.24pct/+0.89pct/-0.09pct/-0.71pct。净利端：2022H1 整体归母净利率为18.24%（+5.68pct），扣非归母净利率为 13.55%（+1.18pct），2022Q2 归母净利率为 20.06%(+6.12pct)，扣非归母净利率为 14.39%(+0.87pct)，盈利能力持续改善。  离焦镜行业空间大，明月离焦产品有望快速放量 2022 年预计离焦镜渗透率为 4%-5%，中长期有望提升至 30%，对应市场销量空间约 4000 万副，提升空间较大。行业高景气下明月离焦镜放量可期，驱动力包括：（1）产品推新快，目前已有 8 款 SKU，预计年底再新增 2 款；（2）性价比高，明月离焦镜价格带 1500-3000 元，约为外资产品的 60%-80%；（3）渠道优势强：公司既有合作门店 3 万+家，目前离焦产品终端销售破零率已突破 70%。（4）医疗渠道开拓可期：公司已发布的 3 个月临床显示明月离焦产品能显著延缓眼轴增长，临床的有效性利于公司开拓医疗渠道，同时也利好加强终端营销。  风险提示：主要原材料价格波动，产品市场竞争加剧，疫情反复等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 540 576 674 813 1,024 YOY(%) -2.3 6.6 17.2 20.5 26.0 净利润(百万元) 70 82 113 142 184 YOY(%) 0.2 17.3 37.7 25.4 30.0 毛利率(%) 55.0 54.7 54.7 56.3 57.1 净利率(%) 13.0 14.3 16.8 17.4 18.0 ROE(%) 14.5 6.3 8.8 9.9 11.5 EPS(摊薄/元) 0.52 0.61 0.84 1.06 1.37 P/E(倍) 108.5 92.6 67.2 53.6 41.2 P/B(倍) 14.4 5.4 5.3 4.8 4.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2021-082021-122022-042022-08明月镜片沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 2022H1 收入稳健增长，业绩增速靓丽 ................................................................................................................................... 3 2、 盈利能力：2022Q2 扣非净利率略有提升 ............................................................................................................................... 4 3、 离焦镜行业空间大，明月离焦产品有望快速放量 ................................................................................................................. 5 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 附：财务预测摘要 .................................................................................................................................