电子：VR/AR行业跟踪报告之二-VR新品有望陆续推出，产业链公司蓄势待发

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 18 日 行业研究 VR 新品有望陆续推出，产业链公司蓄势待发 ——VR/AR 行业跟踪报告之二 电子行业 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 021-52523856 shiql@ebscn.com 分析师：蔡微未 执业证书编号：S0930522040001 021-52523856 caiweiwei@ebscn.com 分析师：朱宇澍 执业证书编号：S0930522050001 021-52523821 zhuyushu@ebscn.com 联系人：杨德珩 021-52523805 yangdh@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -37%-25%-14%-2%10%07/2110/2101/2204/22电子行业沪深300 资料来源：Wind VR 出货量破千万大关，Oculus 竞争地位强势。Facebook 首席执行官马克·扎克伯格 2019 年表示“1000 万用户为 VR 可持续、可盈利的门槛，一旦达到并跨过这个阈值，内容和生态系统就会爆炸性增长。”据 VR 陀螺数据，2021 年全球 VR 头显出货量为 1110 万台，2025 年全球 VR 头显出货量有望突破一亿台大关，达到 1.1亿台，2021-2025CAGR 达到 77.43%。行业格局方面，根据 VR 陀螺统计，2022H1全球 VR 头显出货量约 684 万台，其中 Quest 2 约为 590 万台，占比 86%，Oculus Quest 系列（含 1 代和 2 代）累计出货量已达 1,770 万台。国内 2022 年上半年 VR头显出货量约 60.58 万台，其中 Pico 销量约为 37 万台，份额 61%，位列第一。 头部厂商多款新品即将推出，带动行业持续向好。 （1）Meta：Meta 作为 VR 领域市占率第一企业持续布局新产品巩固市场份额，据公司 2022Q1 电话会议及 The Information 报道，Meta 将在未来四年内发布四款VR 头显：Cambria、Funston、Stinson、Cardiff。其中，Cambria 为高端旗舰 VR头显，可能在 22 年 9 月推出。随后，Meta 将在 2023 年推出代号为 Stinson 的 VR头显，该设备为 Quest 系列的后续新品。而在 2024 年，Meta 将推出代号为 Funston的 VR 头显，该设备为 Cambria 的迭代版本，而 Cardiff 会作为 Quest 系列的新品Stinson 的迭代产品。 （2）Pico：国内 VR 龙头厂商 Pico 将发布下一代的 Neo 4 产品，或将采用 Pancake折叠光路方案，单眼分辨率达到 2160x2160，PPI 提升到 1200，而视场则为 105°，并支持彩色透视，Pro 版本还或将纳入面容追踪和眼动追踪功能。 （3）索尼：2022 年 1 月 5 日，索尼在 CES 2022 大会上公布了 PlayStation VR 2的细节信息，采用 OLED 屏幕和 HDR 技术，单眼分辨率达到 2000x2040，刷新率最高可达 120Hz，视场角则达到 110°。此外，PSVR 2 还将采用眼动追踪+注视点渲染的技术组合，使头显在运行眼动追踪功能时，能够只针对用户视野的中心进行高细节渲染，以实现在呈现虚拟场景细节的同时减少算力消耗。 Pancake 光学方案性能出色，大势所趋。光学模组是 VR 设备最为关键的组件之一，直接影响显示效果与使用体验。目前市面上主流设备如 Oculus Quest 2、Pico Neo 3 等均采用菲涅尔透镜，透镜与屏幕之间有较长距离，导致整个光学模组体积较大。而 Pancake 方案利用光的偏振特性，通过半透半反膜、反射偏振片等使光在光学模组中反射多次，达到“折叠”光学路径的目的，从而大幅降低 VR 头显重量及尺寸，提升佩戴体验。此外，Pancake 模组可以通过调整透镜组位置来直接调节屈光度，从而方便近视用户。目前 Pancake 方案已成为各厂商的主要布局方向，2019 年起，华为、3Glasses、创维等就已推出 Pancake 分体机产品；进入 2022 年，创维等品牌的 Pancake 一体机问世，Oculus、Pico、奇遇、苹果等厂商的新品都或将采用Pancake 方案，产业趋势已高度确定。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 电子行业 歌尔股份（002241.SZ）是全球 XR 行业内领先的解决方案提供商和制造商之一。公司于 2012 年进入 XR 领域，可提供包括光学设计、光学模具、光学零组件研制在内的精密光学解决方案，以及 VR 虚拟现实和 AR 增强现实产品的设计、研发和制造的一站式服务。公司目前在 VR 领域已形成多维竞争优势，1）客户资源：歌尔与 Meta Oculus、索尼、Pico 等全球领先科技企业合作紧密，2021 年8 月微型显示光学技术大会上，公司董事长姜滨先生表示，歌尔目前已经占据全球中高端虚拟现实头显 70%的市场份额；2）集成能力：基于十余年声光电研发经验，公司可提供相关光学/声学零部件，同时公司在系统解决方案设计及自动化生产方面亦有深厚积累；3）产业整合：2017/2018 年歌尔先后参与 Kopin 和WaveOptics 的融资；4）产能扩充：公司 2020 年发行可转债募资 40 亿元，其中 10 亿元拟投入 AR/VR 及相关光学模组项目的建设，建成后可实现年产 350万套 VR/AR 产品和年产 500 万片精密光学镜片及模组产品。2021 年公司实现营收/归母净利润 782.21/42.75 亿元，同比分别增长 35.47%/50.09%，公司 22H1业绩预告显示，上半年归母净利润预计为 20.77-24.23 亿元，同比增长20%-40%，扣非净利润预计为 19.03-21.85 亿元，同比增长 35%-55%。 创维数字（000810.SZ）发布采用 Pancake 方案的 VR 一体机产品。公司在 VR业务方面已积淀多年，2018 年推出全球首款 4K 显示 8K 硬解码 VR 一体机；2020年收购集团旗下 VR 公司创维新世界，实现产业协同，优化产业布局；2021 年发布首款 Pancake 超短焦 VR 分体式眼镜，并出口美国销售。2022 年 7 月 25日，创维发布三款采用 Pancake光学方案的VR 一体机：PANCAKE 1C、PANCAKE 1 和 PANCAKE 1Pro，均搭载高通骁龙 XR2 处理器，配以 6GB 内存+128GB 存储空间。光学系统方面，PANCAKE 1 采用双 2.1 寸 Fast-LCD+Pancake 超短焦方案，双眼分辨率为 4560x2280，拥有 95°FOV、9