业绩超预期，国产车载连接器厂商加速崛起

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 瑞可达（688800） 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《瑞可达（688800）汽车三化时代，连接器先锋破浪前行》2022.08.09 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 业绩超预期，国产车载连接器厂商加速崛起 [Table_ReportDate] 2022 年 08 月 19 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件： 2022 年 8 月 18 日，公司发布 2022 年半年度报告，2022 上半年实现营收 7.34 亿元，同比增长 112.57%；实现归母净利润 1.26 亿元，同比增长 242.82%；实现扣非后归母净利润 1.92 亿元，同比增长228.07%。 点评： ➢ 业绩超预期，新能源业务高歌猛进 2022 年上半年国内新能源车渗透率不断提高，公司具备多款新能源车连接器产品，深度绑定头部车企，核心受益于新能源车行业发展，在2022 年上半年实现了快速发展。2022 年第二季度，公司实现营收 3.72亿元，同比增长 88.72%，环比增长 2.85%；实现归母净利润 0.70 亿元，同比增长 244.20%，环比增长 25.65%。公司在手订单充裕，截至2022 年上半年，公司共签定合同/订单金额为 10.04 亿元，其中新能源汽车及储能产品订单金额为 8.78 亿元，占比 87.45%，通信产品订单金额为 7701 万元，占比 7.67%，工业及其他产品订单金额为 4899 万元，占比为 4.88%，为公司长期发展提供有力保障。 在产品研发方面，2022 年上半年公司设立成都研发中心，组建成都技术研发团队，主要从事低频、高速背板等连接器的研发，新增技术人员57 人；申请专利 7 项，新增授权专利 15 项，相继开发智能网联高速连接器、第二代乘用车和商用车换电连接器、第四代高压连接器、储能连接器等。目前公司已经形成了包括高压连接器、换电连接器、储能连接器、电子母排、智能网联高速连接器在内的丰富产品矩阵，受益于未来新能源车三化&新能源换电的趋势，未来发展空间广阔。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 610.39 901.72 1633.08 2510.80 3674.90 同比(%) 20.07% 47.73% 81.11% 53.75% 46.36% 归属母公司净利润（百万） 73.63 113.86 240.19 361.74 523.34 同比(%) 75.17% 54.65% 110.95% 50.60% 44.67% 毛利率(%) 27.71% 24.49% 26.37% 26.53% 26.67% ROE(%) 13.80% 11.42% 19.97% 24.24% 27.44% EPS（摊薄（元） 0.91 1.05 2.23 3.35 4.85 P/E 173.82 149.86 70.96 47.12 32.57 P/B 23.98 17.11 14.19 11.43 8.95 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 08 月 18 日收盘价 -50%0%50%100%21/0721/1122/03瑞 可 达沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：2022 年 Q1&Q2 公司季度业绩持续同比大幅增长 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 毛利率&净利率水平环比有所提升，公司盈利能力进一步加强 2022 年二季度，公司毛利率实现 27.95%，同比增长 5.19 个百分点，环比增长 2.98 个百分点；净利率实现 18.85%，同比增长 8.54 个百分点，环比增长 3.44 个百分点。公司毛利率和净利率水平持续提升，一方面得益于公司不断推出有竞争力的连接器芯片，另一方面得益于公司数字化制造手段的应用。我们认为目前新能源车行业仍处于高景气度区间，对车载连接器产品需求旺盛，同时公司积极投入研发与新品，未来公司连接器产品毛利率有望继续维持稳中有增的趋势。 图 2：2022 年公司季度毛利率净利率均有提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%0501001502002503003504002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2总营收(百万元)归母净利润(百万元)总营收YoY归母净利润YoY0%5%10%15%20%25%30%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2毛利率净利率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 回款能力提升，经营性现金流表现良好 2022 年二季度，公司经营性现金流净流入 1.27 亿元，主要是营业销售规模增加，应收账款回款增加所致。截至 2022 年上半年，公司在手货币资金 4.75 亿元，流动资产合计 15.84 亿元，流动负债合计 8.55 亿元，同时经营性现金流表现良好，整体来看公司资金链较为宽松，有利于支撑公司的稳定投入与长期发展。 图 3：公司经营性现金流大幅改善（百万元） 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 费控能力进一步增强，坚持以研发驱动成长 2022 年上半年，公司销售费用率实现 1.38%，同比下降 0.94 个百分点，管理费用率实现2.12%，同比下降 1.33 个百分点。公司费控能力进一步提升，从侧面反映了公司在业绩高速增长的背景下仍然维持了公司内部的良好管理能力。2022 年上半年公司研发费用为 0.32亿元，同比增长 94.33%，公司研发费用率实现 4.39%，与去年同期相比基本持平。公司研发费用的增加主要是公司为进行前瞻性预研、新产品开发、工艺技术创新、产品迭代和研发人员引进，在研发领域投入增加所致。公司坚持进行研发投入，有助于进一步巩固产品领先性与公司在市场中的竞争地位，有助于公司的长期发展。 图 4：公司费控能力进一步增强（百万元，%） 图 5：公司研发费用率较为平稳（百万元，%） 资料来源：wind，信达证券研发中心 资料来源：wind，信达证券研发中心 -60-40-200204060801001201402021Q12021Q