2022年半年度报告点评：归母净利润同比增长30%，疫情影响有望得到恢复

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 8 月 19 日 公司研究 归母净利润同比增长 30%，疫情影响有望得到恢复 ——苏试试验（300416.SZ）2022 年半年度报告点评 买入（维持） 事件：公司发布 2022 年半年度报告，22H1 实现营业收入 7.99 亿元，同比增长18.38%；实现归母净利润 1.06 亿元，同比增长 30.32%；实现归母扣非后净利润 0.96 亿元，同比增长 29.87%。22Q2 单季度，实现营业收入 4.55 亿元，同比增长 16.16%；实现归母净利润 0.77 亿元，同比增长 18.19%；实现归母扣非后净利润 0.71 亿元，同比增长 18.45%。 疫情对公司收入、业绩的增长产生阶段性影响：单季度来看，受疫情影响，22Q2收入、净利润增速相比 22Q1 明显放缓，从而使 22H1 公司整体收入、净利润增速放缓。分业务来看，22H1 试验设备业务、集成电路验证与分析服务业务，因主要工作地区分别位于苏州和上海，业务开展阶段性受到疫情影响，收入同比增幅偏低，分别为 11.06%、8.70%；环境与可靠性试验服务业务，虽然位于苏州、上海、北京等地的实验室也阶段性受到疫情影响，而公司通过封闭管理、委托其他地区实验室等方式降低了影响幅度，收入同比实现了 38.70%的较好增长。 综合毛利率同比持平，期间费用率同比下降：22H1，试验设备、环境可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务三项业务的毛利率同比均有所下降，幅度分别为 1.22PCT、4.26PCT、0.76PCT。而由于毛利率水平较高的环境可靠性试验服务业务收入增幅更高，因此综合毛利率水平同比持平。期间费用方面，仅研发费用同比增幅高于收入增幅，为 27.82%，综合费用率同比下降 1.57PCT。 有序扩建产能，为后续发展提前布局规划：公司 2020 年建设北方检测中心项目及武汉实验室项目，加强华北地区结构强度等试验服务，以及华中地区整车环境与可靠性试验服务的技术水平。2021 年重点推进苏州及北京实验室的扩建，扩充试验设备，进一步提升公司在集成电路材料分析、元器件故障失效分析、元器件可靠度验证分析及元器件性能测试等方面的试验服务能力，提高试验服务效率，支撑公司未来试验服务业务的增长。 盈利预测、估值与评级：公司 22H1 部分业务阶段性受到疫情反复的影响，考虑到公司下游多为科研机构、军工央企等客户，需求较为稳定，预计疫情稳定后业务有望实现恢复。维持公司 2022-2024 年归母净利润 2.69、3.56、4.46 亿元的盈利预测，EPS 分别为 0.73、0.96、1.20 元，当前股价对应 PE 分别为 42X，31X，25X。公司目前形成设备制造与检测服务深度融合、双轮驱动的发展局面，看好公司业绩、估值的上升空间。维持公司“买入”评级。 风险提示：检测行业市场竞争加剧的风险；业务规模不断扩张导致的管理风险；行业政策变动的风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,185 1,502 1,920 2,400 2,929 营业收入增长率 50.34% 26.74% 27.84% 25.01% 22.04% 净利润（百万元） 123 190 269 356 446 净利润增长率 41.37% 53.98% 41.69% 32.24% 25.13% EPS（元）(按最新股本计) 0.33 0.51 0.73 0.96 1.20 ROE（归属母公司)（摊薄） 12.07% 11.09% 13.88% 15.91% 17.08% P/E 91 59 42 31 25 P/B 6.0 5.0 5.8 5.0 4.3 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-15 当前价：30.28 元 作者 分析师：王威 执业证书编号：S0930517030001 021-52523339 wangwei2016@ebscn.com 联系人：刘宇辰 liuyuchen0@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 3.70 总市值(亿元)： 112.02 一年最低/最高(元)： 16.44/31.20 近 3 月换手率： 70.89% 股价相对走势 -23%1%26%51%76%08/2111/2102/2205/22苏试试验沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 30.03 -2.23 44.09 绝对 28.27 34.60 71.47 资料来源：Wind 相关研报 归母净利润同比增长 54%，三项主业均向好——苏试试验（300416.SZ）2021 年度报告点评（2022-04-01） 试验服务业务快速增长，集成电路业务盈利能力提升——苏试试验（300416.SZ）2021 年度业绩预告点评（2022-01-27） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 苏试试验（300416.SZ） 图 1：近年公司各季度营业收入情况 图 2：近年公司各季度归母净利润情况 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 营业收入（单位：百万元）环比同比 -200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%(10)0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 归母净利润（单位：百万元）环比同比 资料来源：公司公告，光大证券研究所 资料来源：公司公告，光大证券研究所 图 3：近年公司毛利率情况 图 4：近年公司费用率情况 46.06%46.78%44.33%46.06%44.54%30%40%50%60%20182019202020212022H1试验服务设备销售集成电路验证与分析服务综合毛利率 30.44%30.87%31.03%29.61%27.71%0%5%10%15%20%25%30%35%20182019202020212022H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率∑ 资料来源：公司公告，光大证券研究所 资料来源：公司公告，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 苏试试验（300416.SZ） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,185 1,502 1,920 2,400 2,929 营业成本 660 810 1,040 1,285 1,556 折旧和摊销 80 101 138 166 197 税金及附加 7 6 7 9 11 销售费用 79 96 123 154 188 管理费用 161 186 237 293 360 研发费用 94 11