业绩高速增长，系统级产品迎高速成长期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 业绩高速增长，系统级产品迎高速成长期 [Table_Title2] 七一二(603712) [Table_Summary] 1、事件： 2022 年 8 月 17 日，公司发布 2022 年半年报，2022 年 H1 公司实现营业总收入 13.71 亿元，同比增长25.59%；归母净利润为 2.05 亿元，同比增长 29.4%。 2、收入端：业绩稳健增长，系统产品步入高速增长期：报告期内，受益于国防信息化需求主线，军用通信方面，积极拓展特殊机构客户，报告期内公司签订包括单兵终端、新型通信导航识别系统、训练评估系统等订购合同；民用通信方面，轨交领域增长明显，与国能朔黄铁路发展公司、各地方铁路局等，客户签订机车综合无线通信设备以及 LTE 设备订购合同，与贵阳、长春、重庆等地签订多个轨道交通通信项目合同。 分产品看，系统级产品业务实现大幅增长。2022H1 公司无线通信终端产品业务实现收入 9.05 亿元，同比增长 17.58%；系统产品业务实现收入 4.41 亿元，同比增长 81.87%。 3、成本端：三费保持稳定，高研发投入驱动创新发展。 公司加强费用管控，费用率保持稳定。2022 年H1 公司的销售/ 管 理 / 财 务 费 用 率 为 1.90%/6.36%/0.23%, 同 比 变 化 -0.61/+0.19/-0.09 个百分点。 坚持以创新驱动成长，高研发投入为未来收入奠定基础。2022H1 公司持续加大研发投入，上半年研发费用 29,434.18万元，同比增长 9.73%；研发费用率为 21.46%，同比减少3.61pct，仍保持 20%以上的高研发投入。 4、军工信息化建设持续投入，“市场+研发”双轮驱动业绩 军用通信方面，公司加大原有市场维护力度，优化上下游产业链，系统级产品在航空通信领域，新型综合化系统产品以第一名中标；某型信息化副总师单位项目竞标成功，公司系统总体能力登上新的台阶，系统产品步入高速增长期。 民用通信产品方面，公司紧跟下一代通信体制，重点研制了机车综合无线通信 5G 设备、基于 5G 城市轨道交通调度通信系统、基于公网 LTE/5G 调度通信系统、数字列调等项目。 十四五后期，公司作为特种领域通信龙头，随着系统级等新产品验证放量，不断拓展客户，公司有望享受军工信息化行业高景气带来的红利。 5、投资建议 我们认为公司在系统产品及新产品推动下，公司业绩有望持续释放，调升盈利预测，预计 2022-2024 年收入分别为44.7/55.3/N/A 亿元提升为 47.6/62.6/79.0 亿元，预计每股收益分别由 1.03/1.24/N/A 调整为 1.10/1.43/1.81 元，对应2022 年 08 月 17 日 29.04 元/股收盘价，PE 分 别 为26.5/20.3/16.0 倍。维持“增持”评级。 6、风险提示 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 29.04 [Table_Basedata] 股票代码： 603712 52 周最高价/最低价： 48.48/25.33 总市值(亿) 224.19 自由流通市值(亿) 224.19 自由流通股数(百万) 772.00 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SACNO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SACNO：S1120520040002 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西通信】七一二（603712.SH）半年报点评：业务高速增长，未来业绩向好 2021.08.17 2.【华西通信】七一二（603712）年报点评：业绩逐步释放，行业龙头前景可期 2021.03.18 3.【华西通信】七一二（603712）：业绩持续高增长，军工通信龙头加速腾飞 -41%-31%-21%-12%-2%8%2021/082021/112022/022022/052022/08相对股价%七一二沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 08 月 17 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138252 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 军工信息化开支不及预期；产品客户验证交付不及预期；上游原材料成本波动。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,696 3,451 4,762 6,258 7,895 YoY（%） 25.9% 28.0% 38.0% 31.4% 26.2% 归母净利润(百万元) 523 688 847 1,104 1,400 YoY（%） 51.5% 31.6% 23.0% 30.4% 26.8% 毛利率（%） 48.1% 47.6% 48.3% 47.7% 48.0% 每股收益（元） 0.68 0.89 1.10 1.43 1.81 ROE 17.4% 19.0% 19.0% 19.8% 20.1% 市盈率 42.71 32.63 26.47 20.30 16.01 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 1.事件 2022 年 8 月 17 日，公司发布 2022 年半年报，2022 年 H1 公司实现营业总收入13.71 亿元，同比增长 25.59%；归母净利润为 2.05 亿元，同比增长 29.4%。 公司 2022 年 Q2 单季度的营业收入为 9.62 亿元（yoy+29.01%，qoq+134.68%）；Q2 的归母净利润为 1.84 亿元（yoy+29.73%，qoq+755.93%）。 2.收入端：业绩稳健增长，系统产品步入高速增长期 2022 年 H1 公司实现营业总收入 13.71 亿元，同比增长 25.59%；归母净利润为2.05 亿元，同比增长 29.4%。其中，公司 2022 年 Q2 单季度的营业收入为 9.62 亿元（yoy+29.01%，qoq+134.68%）；Q2 的归母净利润为 1.84 亿元（yoy+29.73%，qoq+755.93%）。 图 12020H1-2022H1 营收及增速情况（百万元）