跨境电商行业深度：长风破浪会有时

- 1 -丁浙川dingzhechuan@cmschina.com.cnS1090519070002跨境电商行业深度：长风破浪会有时证券研究报告|行业专题报告可选消费|商业2022年8月14日李秀敏lixiumin1@cmschina.com.cnS1090520070003- 2 -摘要核心观点：跨境电商市场前景广阔，供需共振驱动行业快速增长。我国作为制造强国供应链基础扎实、跨境基建完善、品牌海外认可度渐强出海成势，铸造中国跨境电商稳固优势，叠加行业增长红利成就高β，短期国际形势及政策扰动不改行业长期价值。进一步挖掘优质赛道下强α，我们看好B2C模式下的头部第三方平台（速卖通、Lazada、Shopee）、独立站（SHEIN） 、精品品牌商，以及B2B模式下的一站式跨境服务平台（阿里巴巴国际站）的发展前景。跨境电商行业蓬勃发展，步入高增长时代。我国跨境电商行业快速发展持续渗透，出口跨境电商市场高景气，需求侧疫情加速海外消费线上化转移，供给侧B2B平台解决传统外贸长链路高成本的痛点、B2C模式凭借强供应成就商品高性价比，叠加政策红利推动，跨境电商实现持续性增长。细分模式来看，B2B占市场主流，处上升通道呈一超多强格局；B2C模式加速渗透占比逐年提升，格局去中心化、业内百舸争流。市场发展空间广阔，中国跨境电商优势稳固，短期国际形势及政策扰动不改长期增长趋势。对外探寻发展空间，欧美为我国跨境电商主要出口地，中国商品凭借高性价比获得较强市场竞争力；东南亚为我国跨境出口蓝海市场，低渗透高增长以及RCEP（区域全面经济伙伴关系协定）关税减免利好下有望进一步挖掘增量空间。对内拆解自身优势，我国出口跨境电商凭借发达的制造业基础、成熟的供应链、完善的基础设施建设以及不断提升的品牌认可度，构筑了稳固的竞争力。我们认为短期疫情影响下的宏观经济、国际形势及政策造成的波动不改行业长期价值，出口跨境电商未来增长前景依然乐观。挖掘优质赛道中的强α，看好出海大潮下平台化、品牌化、精品化的投资机会。B2C出口跨境电商第三方平台助推国货出海提振产业价值，速卖通凭借海量优质优价商品实现市场份额的持续扩张， Lazada、Shopee深耕东南亚本土市场，挖掘增量空间；B2C独立站具有增长潜力，以品牌建设、流量及供应链为核心要义，SHEIN树立行业标杆；B2C精品型卖家与泛品大卖家的竞争力侧重有所不同，精品品牌商凭借产品研发实力和品牌溢价实现更强盈利、铸就坚实壁垒，精品化或将为商家跨境出海的长期发展趋势。B2B跨境平台以一站式全渠道服务为趋势，阿里国际站通过打造数智化供应链加固产业核心竞争力。投资建议：我国跨境电商如日方升，优质赛道助推参与者高质量发展。我们看好B2C模式下的头部第三方平台（速卖通、Lazada、Shopee）、独立站（SHEIN） 、精品品牌商，以及B2B模式下的一站式跨境服务平台（阿里巴巴国际站）。风险提示：宏观经济风险;海关政策风险;贸易摩擦;海外疫情影响超预期;行业竞争加剧。rYgVmUkWcVrVnMoP7NdN6MtRpPnPsQiNoOwOfQnMnQaQnMrOwMmRrNwMpNnO- 3 -一、跨境出海乘风而起，出口跨境电商步入高增长时代二、蓝海市场前景广阔、中国跨境电商优势稳固，短期国际形势及政策扰动不改长期价值三、行业红利下百花齐放，挖掘优质赛道强α四、投资建议及风险提示目录- 4 -目录一、跨境出海乘风而起，出口跨境电商步入高增长时代 我国跨境电商行业快速发展、持续渗透，以出口为主导 B2B出口跨境电商处上升通道，B2C市场加速增长、业内百舸争流 海外电商零售市场有待渗透，供需驱动下跨境出海如日方升- 5 -我国跨境电商行业快速发展、持续渗透，以出口占主导我国跨境电商行业规模增速超15%，渗透水平提至36%。据网经社数据，2021年我国跨境电商行业（包含进出口）交易规模达14.2万亿元，2017-2021年CAGR为15.2%，行业渗透率（跨境电商交易额占我国货物贸易进出口总额之比）占由2017年的29%提升至36.2%，国际出口快递业务量整体也呈现上升趋势。与进出口贸易结构类似，我国跨境电商市场以出口为主导。2021年国内出口跨境电商和进口跨境电商分别为11万亿和3.2万亿元，占比分别为77.5%和22.5%。资料来源：网经社，国家邮政局，招商证券图：2017-2021年我国跨境电商行业规模及增速图： 2017-2021年我国跨境电商行业渗透率图： 2017-2021年我国跨境电商进出口结构0%5%10%15%20%05000010000015000020172018201920202021跨境电商行业交易规模（亿元）YoY0%10%20%30%40%50%20172018201920202021跨境电商行业渗透率78.2%78.9%76.5%77.6%77.5%21.80%21.1%23.5%22.4%22.5%0%20%40%60%80%100%20172018201920202021出口占比进口占比05000100001500020000250002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01规模以上国际及港澳台快递量（亿件）图：国际及港澳台快递量整体自2019年起呈上升趋势- 6 -出口跨境电商产业链参与者众多，B2B为主流、B2C占比提升 按产业链各环节划分，跨境电商全链路的核心元素包含上游供应商/品牌商，中游跨境电商交易平台/服务商，以及下游渠道商/终端消费者。其中交易平台包括综合型电商平台模式、自营模式；服务商涉及软件服务、支付、仓储物流、营销等产业链各环节的服务支持。 按交易对象属性划分，跨境电商平台可分为B2B和B2C两类。B2B为外贸主流，约占比七成；同时在品牌化趋势及跨境电商零售平台渗透率持续增长的推动下，B2C类高速增长、占比逐年提升。图：跨境电商全产业链要素、分类及代表平台图：2016-2025E我国出口跨境电商B2B/B2C模式占比上游：品牌商中游：跨境电商交易平台/服务商下游0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E跨境B2B模式跨境B2C模式跨境电商跨境电商交易跨境电商服务跨境进口跨境出口B2BB2CC2C信息服务平台交易服务平台平台型自营型软件服务金融支付仓储物流营销服务+++消费者渠道商资料来源：网经社，亿欧智库，招商证券- 7 -B2B出口跨境电商：行业处于上升通道，市场呈一超多强局面B2B出口跨境电商规模增速超20%，线上交易渗透率仍具较大提升空间。据艾瑞咨询，2016-2020年B2B出口跨境电商规模CAGR达23%，预计2021-2025E增速将达28%。同时，目前B2B出口跨境电商仍以线上撮合功能为主（2020年线上撮合占比85%，线上交易15%），疫情导致线下交易渠道受阻，有望进一步提升B2B在线交易渗透率。市场格局呈一超多强。行业快速发展下，目前B2B出口跨境电商企业呈现以阿里国际站为一超，中国敦煌网、小商品城等众多头部玩家多极化发