航空行业7月数据点评：经营数据环比大幅改善，政策端加速放松，持续推荐航空板块

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 行业研究 | 行业月报 ⚫ 7 月各航司投入产出环比 6 月显著增长，较 19 年恢复空间仍较大 1）三大航: 7 月合计 ASK 同比下滑 21.2%，较 19 年下降 45.6%，较 6 月环比增长 48.8%，RPK 同比下滑 28.6%，较 19 年下降 54.9%，较 6 月环比增长 55.0%。春秋：ASK、RPK 同比分别下滑 7.6%和 20.1%，较 19 年下降 7.9%和 20.9%，环比 6 月分别增长 49.4%和 49.1%；吉祥：ASK、RPK 同比分别下滑 15.5%和28.2%，较 19 年下降 25.0%和 38.3%，环比 6 月分别增长 110.1%和 113.2%； 2）1-7 月合计来看，三大航合计 ASK 同比下降 38.6%，较 19 年下降 60.0%，RPK 同比下降 46.2%，较 19 年下降 69.1%；春秋 ASK 同比下降 28.1%，较 19 年下降 25.8%，RPK 同比下降 37.1%，较 19 年下降 40.3%；吉祥 ASK 同比下降42.6%，较 19 年下降 46.1%，RPK 同比下降 51.1%，较 19 年下降 57.6%。 3）高频数据角度， 7 月暑运以来，受各地散发疫情影响，全行业航班量维持在万班左右震荡。 2022 年第 32 周（8.8-8.14）全行业执飞航班量超 7.2 万班次，日均航班量 10316 班次，环比下降 4.7%，同比 2021 年提升 71.4%，同比 2019 年下降32.0%，航班执飞率为 62.9%。 ⚫ 客座率：除春秋外各航司环比小幅增长，同比仍大幅下滑，春秋领跑行业 1）春秋（78.5%，同比-12.3%，环比-0.2%，较 19 年-12.8%）>吉祥（70.8%，同比-12.5%，环比+1.0%，较 19 年-15.3%）>南航（70.0%，同比-6.6%，环比+3.0%，较 19 年-13.1%）>东航（67.0%，同比-7.9%，环比+2.2%，较 19 年-15.0%）>国航（66.2%，同比-7.6%，环比+3.1%，较 19 年-14.9%）。 2）1-7 月累计来看，春秋客座率保持领先：春秋（73.8%，同比-10.6%，较 19 年-17.9%）>吉祥（67.2%，同比-11.6%，较 19 年-18.3%）>南航（65.6%，同比-8.6%，较 19 年-17.1%）>东航（61.9%，同比-9.6%，较 19 年-20.7%）>国航（61.7%，同比-9.4%，较 19 年-19.3%）。 ⚫ 政策端加速放松，行业恢复确定性逐步强化。1）民航局大幅放松熔断门槛和周期；2）国际航线复航加速，中英双向直航客运服务恢复，各大航司加快复航，除中英航线外，如国航从 8 月 11 日起，北京⇌首尔、北京⇌法兰克福、北京⇌东京航线将陆续复航；3）香港宣布从 8 月 12 日起针对入境旅客推出“3+4”方案；4）8 月9 日新冠口服药阿兹夫定纳入第九版诊疗方案，并临时纳入海南医保范围。 ⚫ 长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力，短期政策向好，板块催化显著。 供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度； 需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧； 价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。 短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。 建议关注龙头中国国航(601111，未评级)，以及民营航空春秋航空(601021，未评级)、吉祥航空(603885，未评级)、华夏航空(002928，未评级)，此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空(600029，未评级)，以及相对低位的中国东航(600115，未评级)。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2022 年 08 月 16 日 刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 经营租赁到期潮叠加供应链和产能瓶颈，市场或低估航空供给侧威力 2022-07-25 Q2 亏损加剧，经营数据逐月改善：——航空机场半年报预告总结 2022-07-18 三大航飞机采购落地，行业运力预计维持低速增长，坚定看好航空大周期弹性 2022-07-04 把握行业确定性恢复，布局高弹性和高壁垒品种：交通运输行业 2022 年中期策略报告 2022-06-14 经营数据环比大幅改善，政策端加速放松，持续推荐航空板块 ——航空行业 7 月数据点评 看好 交通运输行业行业月报 —— 经营数据环比大幅改善，政策端加速放松，持续推荐航空板块 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：2022 年 7 月航空行业数据 7 月 ASK RPK 客座率 同比 较 19 年 同比 较 19 年 绝对值 同比 较 19 年 国航 整体 -21.9 -50.1 -30.0 -59.3 66.2 -7.6 -14.9 国内 -20.5 -16.2 -29.1 -32.9 66.6 -8.1 -16.5 国际 -21.4 -96.8 -12.1 -97.8 54.5 5.8 -23.8 地区 -88.3 -96.2 -94.4 -98.6 30.7 -33.5 -49.3 南航 整体 -12.2 -35.5 -19.8 -45.6 70.0 -6.6 -13.1 国内 -12.1 -8.2 -20.4 -22.5 70.0 -7.3 -12.9 国际 -13.5 -93.7 8.1 -94.9 68.3 13.6 -15.3 地区 -65.9 -95.9 -36.7 -96.4 70.4 32.4 -8.1 东航 整体 -32.8 -54.1 -39.9 -62.5 67.0 -7.9 -15.0 国内 -32.7 -29.8 -40.0 -43.0 67.2 -8.2 -15.5 国际 -20.9 -96.9 -5.5 -97.9 55.7 8.9 -24.7 地区 -98.8 -99.8 -99.1 -99.9 53.9 -14.7 -27.0 春秋 整体 -7.6 -7.9 -20.1 -20.9 78.5 -12.3 -12.8 国内 -7.2 38.7 -19.9 17.6 78.6 -12.4 -14.1 国