航空：7月航空数据点评：供需温和复苏，疫情冲击下迎来布局时机

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 7 月航空数据点评：供需温和复苏，疫情冲击下迎来布局时机 7 月行业温和复苏，RPK、ASK 降幅环比明显收窄，客座率环比提升。7 月三大航合计 RPK 同比-28.6%（6 月为-42.6%），合计 ASK 同比-21.1%（6 月为-35.3%）；对比 2019 年，7 月三大航 RPK-54.9%，ASK-45.6%。7 月三大航合计客座率为 68.1%，较 6 月的 65.4%提升2.7pct，较 2019 年 7 月的 82.1%相差 14.0pct，差距有所收窄。7 月航空运营情况整体好转，但受局部地区疫情反复影响，复苏较为温和。 春秋复苏进程保持领先，三大航中南航表现较好。7 月行业需求持续回升，其中春秋、吉祥修复最为显著，7 月 RPK 分别较 2019 年-20.88%、-38.30%。由于二三线城市航线复飞态势较好，南航在下沉城市航线占比大，复苏进程在三大航中继续领先，7 月国航、南航、东航 RPK 较2019 年-59.32%、-45.62%、-62.52%。客座率方面，7 月春秋以 78.55%的客座率持续领跑行业，春秋、吉祥客座率均超过 70%。 8 月初在核心航线带动下，国内航班量再次提升，近期受疫情冲击有所回落。8 月初随着一线城市疫情控制良好，核心航线持续恢复，日航班量再次提升至 11000 班水平。近期海南疫情爆发，而 7 月海口、三亚日均航班量合计达 651 班，占全国 6.45%，在此影响下，全国日航班量再次下滑至 10000 班水平。截止 8 月 14 日，近 7 天日均客运航班量达 10316 班次，恢复至疫情前 70.58%。 海南疫情仍在高位但总体可控，口服特效药纳入诊疗方案有助于疫情管控。海南全省疫情仍在高位，8 月 10 日后新增确诊及无症状病例维持在 1300 例水平。目前社会面发现病例比例持续下降，新增感染者以管控人群为主，疫情总体可控。8 月 9 日，国家卫健委将新冠口服特效药阿兹夫定纳入新冠诊疗方案，随后海南将其纳入临时医保支付范围。目前阿兹夫定在河南平顶山投产，并且已陆续运往海南等疫情反复地区。我们认为：1）本轮疫情防控政策持续完善，常态化核酸检测全面推广，疫情筛查更加完备，本轮疫情影响或小于之前。2）新冠特效药纳入诊疗方案并陆续运往各地，疫情控制速度有望提升。短期疫情波动不改中期恢复趋势。 国际线开通航班量持续增加，受海外疫情影响短期效果不显。自 5 月底国常会及国务院提出有序增加国际客运航班数量后，我国陆续增加与美国、越南、泰国、瑞典、意大利、西班牙等国航班量。8 月 11 日，中英之间双向直航客运恢复。但受到近期 BA4/5 疫情影响，7 月共熔Table_Tit le 2022 年 08 月 16 日 航空 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.21 -3.47 20.23 绝对收益 -2.69 2.32 4.94 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 6 月航空数据点评：二季度亏损符合预期，复苏趋势持续 2022-07-17 5 月航空数据点评：供需降幅收窄，关注核心航线恢复 2022-06-17 国内客运航班补贴出台，保底减亏促安全 2022-05-27 4 月航空数据点评：疫情冲击显著，关注 需 求 复 苏 与 纾 困 政 策 落 地 2022-05-17 3 月航空数据点评：复苏进程受阻，关注本轮疫情拐点 2022-04-17 -23%-15%-7%1%9%17%25%2021-082021-122022-04航空(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 断 108 个航班，较 6 月 60 个显著增加。本月截止 8 月 15 日熔断航班数量达 43 班次，并未出现明显下降趋势，航班量增加效果并不显著。中长期来看：8 月以来海外日新增确诊稳定在 100 万水平，未有进一步增长，疫情或逐步减弱。口服药阿兹夫定纳入诊疗方案，结合常态化核酸，国内疫情防控能力不断提升，管控措施持续优化，看好国际线进入实际复苏阶段。 入境航班熔断政策放松，国际航班量或将逐步恢复。民航局于 8 月 7日起对国际定期客运航班熔断措施进行优化调整。调整后的熔断措施为：对确诊旅客人数达到 5 例的航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数 4%时，暂停运行 1 周；当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数 8%时，暂停运行 2 周。按照 787 机型 293座位，50%客座率计算，则新政策下 6 例以上熔断 1 周，且随着客座率回升，熔断标准也将提升。此前熔断政策为 5-9 例熔断 2 周，10 例以上熔断 4 周。本次调整后，熔断限制条件增加旅客占比约束，熔断时长缩短，整体优化放松明显。 ■投资建议：疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增 2024 年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 ■风险提示：宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；国内疫情持续反复，国际疫情控制时间超预期，导致航空客流恢复进度低于预期；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。 行业动态分析/航空 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 7 月民航供需降幅环比收窄，整体温和复苏 7 月行业温和复苏，RPK、ASK 降幅环比明显收窄。7 月三大航合计 RPK 同比-28.6%（6月为-42.6%），合计 ASK 同比-21.1%（6 月为-35.3%）；对比 2019 年，7 月三大航 RPK-54.9%，ASK-45.6%。分航线看，7 月国内疫情复苏整体向好，三大航国内航线合计 RPK、ASK 同比分别-28.6%、-20.6%（6 月分别为-43.0%、-35.3%）；7 月国际航班有序增加，三大航国际航线合计 RPK、ASK 同比分别-0.1%、-17.5%（6 月分别-6.6%、-21.1%）；地区航线仍低位运行， 7 月三大航合计RPK、ASK同比分别-91.4%、-87.8%（6 月分别-86.8%、