策略周报:蓄势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2022 年 08 月 14 日 策略周报 证 券分析师 吴 开达 资格编号:S0120521010001 邮箱:wukd@tebon.com.cn 林 晨 资格编号:S0120522040001 邮箱:linchen@tebon.com.cn 研 究助理 林 昊 邮箱:linhao@tebon.com.cn 肖 峰 邮箱:xiaofeng@tebon.com.cn 相 关研究 蓄势 [Table_Summary] 投资要点:  导 读:本周东部战区联合军事行动成功完成,将常态组织战备警巡。7 月经济外强内弱,央行二季度货政报告强调总量稳结构优,政策仍具底线思维,美国通胀回落超预期,风险资产大幅反弹。国内工业生产腾落指数回升,普林格周期仍处于阶段2 复 苏 (权益、成长、小盘占优),1000、增强、专精特新为矛。把握疫后四重奏机 会,战年线,围绕战略安全,把握自主可控。  国 内:7 月经济修复有所放缓。1)货币政策重视总量稳、结构优。央行 Q2 货币政策执行报告指出,下一阶段主要目标在:巩固经济回升向好趋势,着力稳就业稳物价,“三稳”变“二稳”;此外,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,以及不超发货币等表述表明基调仍是保民生的底线思维。另外,央行判断下半年通胀中枢较上半年抬升,并且个别月份将阶段性破 3%。结构上继续加大对企业信贷支持,加大普惠小微贷款支持力度,绿色投资等新动能方向也会是侧重点。2)7 月出口仍具韧性。出口增速小幅上行,同比 18.0%,前值 17.9%,高于前 6 个月 14.2%的累计增速,贸易顺差为 1012.7 亿美元,继续扩大;其中,欧盟、东盟拉动明显;机电产品和医疗器械有所修复。3)通胀:上游落,下游起,核 心 CPI 回落。7 月 CPI 同比涨幅 2.7%,前值 2.5%;其中,食品项同比由 2.9%上升至 6.3%,非食品项当月同比为 1.9%,前值 2.5%;PPI 同比上涨 4.2%,前值6.1%,其中生产资料增速持续回落,生活资料增速持平。4)信贷、企业债拖累社融 创新低。7 月社融新增 7561 亿,同比减少 3191 亿,社融脉冲指数由 29.36%回落至 28.88%。而信贷方面的缩减集中在中长期贷款。目前资产荒问题仍存:社融-M2 同比增速由-0.6%降至-1.3%。5)普林格同步高频指标跟踪,工业生产腾落指数回升,主要工业城市加权拥堵延时指数回落,拥堵延时指数扩散指标继续上升。6)疫情情况跟踪,8 月 13 日,全国新增阳性(确诊+无症状)的病例数为 1624例,处于 6 月以来高位,单日新增阳性超过 10 例的中国内地省市有 6 个。  海外:俄乌冲突引发核危险,美国 7 月通胀数据超预期回落,市场预计美联储或放 缓加息步伐。美国 7 月 CPI 同比增速为 8.5%,低于前值 9.1%,从分项来看,能源项大幅回落,食品项仍然保持稳定且高于往年的增速,而剔除了食品和能源的核心 CPI 环比为 0.3%,也出现回落,前值为 0.7%,另外商品、机票等分项环比涨幅均有回落。  市 场:交易情绪走低一个月后见底反弹。北向本周净流向力度+77 亿元,其中周四单日净流入 133 亿,回暖态势显现;两融资金本周(前 4 天)整体大幅净流入+125亿元,融资买入额占全 A 成交额比例连续回落后大幅反弹至 6.98%。行业方向上,北向净流入汽车、非银、食饮领先;杠杆资金显著净流入电力设备、电子。以两大资金主体合力结果来看,电子、电力设备、非银、汽车资金情绪较好,净流入领先,家电则连续两周资金流向萎靡。  行 业配置建议:围绕战略安全,把握自主可控。a.自主可控长期赛道:国防军工、半导体(设备与材料/chiplet 相关技术/EDA)、风电&光伏&核电、工业机器人;b.稳增长促消费方向:食品饮料(次高端白酒/啤酒/卤制品/调味品)、化妆品、培育钻石;c.战略资源:能源金属、煤、油、金。详见《战略安全的三层机会》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》  风 险提示:海外局势演化超预期,通胀持续性超预期,流动性收紧超预期,疫情反复超预期。 策略周报 2 / 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 国内:需求外强内弱,货政注重结构 .................................................................... 5 1.1. 央行二季度货政执行报告:通胀的多重压力与信贷总量稳、结构优 ................. 5 1.2. 进出口:仍具韧性 ....................................................................................... 7 1.3. 通胀:上游落,下游起................................................................................. 9 1.4. 金融:信贷、企业债拖累社融创新低............................................................ 11 1.5. 普林格同步高频指标跟踪 ............................................................................13 1.5.1. 工业生产腾落指数回升 ........................................................................13 1.5.2. 主要工业城市加权拥堵延时指数有所回落 .............................................13 1.6. 疫情情况跟踪:单日新增阳性超过 10 例的中国内地省市有 6 个.....................14 2. 海外:俄乌冲突引发核危险,美通胀超预期回落...................................................15 2.1. 俄乌冲突情况跟踪 ......................................................................................15 2.2. 美国 CPI 同比增速回落,加息预期回落.................................

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金融
2022-08-16
德邦证券
肖峰,吴开达,林昊,林晨
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