策略周报：蓄势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2022 年 08 月 14 日 策略周报 证 券分析师 吴 开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林 晨 资格编号：S0120522040001 邮箱：linchen＠tebon.com.cn 研 究助理 林 昊 邮箱：linhao＠tebon.com.cn 肖 峰 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 相 关研究 蓄势 [Table_Summary] 投资要点：  导 读:本周东部战区联合军事行动成功完成，将常态组织战备警巡。7 月经济外强内弱，央行二季度货政报告强调总量稳结构优，政策仍具底线思维，美国通胀回落超预期，风险资产大幅反弹。国内工业生产腾落指数回升，普林格周期仍处于阶段2 复 苏 （权益、成长、小盘占优），1000、增强、专精特新为矛。把握疫后四重奏机 会，战年线，围绕战略安全，把握自主可控。  国 内：7 月经济修复有所放缓。1）货币政策重视总量稳、结构优。央行 Q2 货币政策执行报告指出，下一阶段主要目标在：巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，“三稳”变“二稳”；此外，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，以及不超发货币等表述表明基调仍是保民生的底线思维。另外，央行判断下半年通胀中枢较上半年抬升，并且个别月份将阶段性破 3%。结构上继续加大对企业信贷支持，加大普惠小微贷款支持力度，绿色投资等新动能方向也会是侧重点。2）7 月出口仍具韧性。出口增速小幅上行，同比 18.0%，前值 17.9%，高于前 6 个月 14.2%的累计增速，贸易顺差为 1012.7 亿美元，继续扩大；其中，欧盟、东盟拉动明显；机电产品和医疗器械有所修复。3）通胀：上游落，下游起，核 心 CPI 回落。7 月 CPI 同比涨幅 2.7%，前值 2.5%；其中，食品项同比由 2.9%上升至 6.3%，非食品项当月同比为 1.9%，前值 2.5%；PPI 同比上涨 4.2%，前值6.1%，其中生产资料增速持续回落，生活资料增速持平。4）信贷、企业债拖累社融 创新低。7 月社融新增 7561 亿，同比减少 3191 亿，社融脉冲指数由 29.36%回落至 28.88%。而信贷方面的缩减集中在中长期贷款。目前资产荒问题仍存：社融-M2 同比增速由-0.6%降至-1.3%。5）普林格同步高频指标跟踪，工业生产腾落指数回升，主要工业城市加权拥堵延时指数回落，拥堵延时指数扩散指标继续上升。6）疫情情况跟踪，8 月 13 日，全国新增阳性（确诊+无症状）的病例数为 1624例，处于 6 月以来高位，单日新增阳性超过 10 例的中国内地省市有 6 个。  海外：俄乌冲突引发核危险，美国 7 月通胀数据超预期回落，市场预计美联储或放 缓加息步伐。美国 7 月 CPI 同比增速为 8.5%，低于前值 9.1%，从分项来看，能源项大幅回落，食品项仍然保持稳定且高于往年的增速，而剔除了食品和能源的核心 CPI 环比为 0.3%，也出现回落，前值为 0.7%，另外商品、机票等分项环比涨幅均有回落。  市 场：交易情绪走低一个月后见底反弹。北向本周净流向力度+77 亿元，其中周四单日净流入 133 亿，回暖态势显现；两融资金本周（前 4 天）整体大幅净流入+125亿元，融资买入额占全 A 成交额比例连续回落后大幅反弹至 6.98%。行业方向上，北向净流入汽车、非银、食饮领先；杠杆资金显著净流入电力设备、电子。以两大资金主体合力结果来看，电子、电力设备、非银、汽车资金情绪较好，净流入领先，家电则连续两周资金流向萎靡。  行 业配置建议：围绕战略安全，把握自主可控。a.自主可控长期赛道：国防军工、半导体（设备与材料/chiplet 相关技术/EDA）、风电&光伏&核电、工业机器人；b.稳增长促消费方向：食品饮料（次高端白酒/啤酒/卤制品/调味品）、化妆品、培育钻石；c.战略资源：能源金属、煤、油、金。详见《战略安全的三层机会》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》  风 险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。 策略周报 2 / 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 国内：需求外强内弱，货政注重结构 .................................................................... 5 1.1. 央行二季度货政执行报告：通胀的多重压力与信贷总量稳、结构优 ................. 5 1.2. 进出口：仍具韧性 ....................................................................................... 7 1.3. 通胀：上游落，下游起................................................................................. 9 1.4. 金融：信贷、企业债拖累社融创新低............................................................ 11 1.5. 普林格同步高频指标跟踪 ............................................................................13 1.5.1. 工业生产腾落指数回升 ........................................................................13 1.5.2. 主要工业城市加权拥堵延时指数有所回落 .............................................13 1.6. 疫情情况跟踪：单日新增阳性超过 10 例的中国内地省市有 6 个.....................14 2. 海外：俄乌冲突引发核危险，美通胀超预期回落...................................................15 2.1. 俄乌冲突情况跟踪 ......................................................................................15 2.2. 美国 CPI 同比增速回落，加息预期回落.................................