策略周报：市场更注重中长期逻辑

策略周报 市场更注重中长期逻辑 策略周报 策略报告 策略配置 2022 年 8 月 14 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧 投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 谭诗吟 投资咨询资格编号 S1060522070004 TANSHIYIN596@pingan.com.cn   上周全球市场回暖，海外流动性压力暂释，美股表现优于 A 股；国内整体盘整，煤炭和成长结构向好。近期海外权益市场表现持续强于 A 股，一方面源于美联储激进加息预期边际缓解利好上半年受高通胀和紧货币影响持续调整的美股修复反弹，上周公布的美国通胀数据也有超预期放缓，美国 7 月 CPI 和 PPI 同比增速分别为 8.5%和 9.8%，分别环比回落 0.6 和0.5 个百分点；另一方面，A 股市场成交和波动均有所收敛，上周煤炭、石油石化行业受到欧洲能源价格飙升、国内沿海多省用电紧张等事件催化而有平均 6-8 个百分点的涨幅，半导体、光伏、消费电子等细分成长领域仍有强势表现，大消费板块则相对落后。  整体来看，我们认为 A 股仍处于震荡结构中，7 月社融数据进一步验证了经济转型方向，地产仍未见底，我们不必对经济过度悲观，也不必对货币政策过度乐观；从对 A股市场影响来看，市场表现更注重中长期逻辑，在“衰退式宽松”环境不变的情况下，制造成长仍有望延续相对表现。  国内经济有望进一步迎来新常态，传统需求走弱，7 月社融同比降幅超预期，核心在于地产的转型，当然也有月度波动以及疫情的小幅影响。8 月12 日晚间公布的金融数据显示国内信贷需求继续走弱，7 月新增社融 7561亿元，同比和环比分别少增 3191 亿元和 4.42 万亿元，存量增速自上月的10.7%降至 10.6%；相比于 2020 年，本轮社融增速的调整更快，2020 年11 月社融存量增速从前值 13.7%降至 13.6%。同时，7 月金融机构新增人民币贷款 6790 亿元，同比和环比分别少增 4010 亿元和 2.13 万亿元，结构上看，居民和企业中长贷均有回落，分别同比少增 2488 亿元和 1478亿元，反映居民购房意愿和企业投融资意愿不强。整体走弱的金融数据与PMI 景气回落、商品房销售降温等相印证，从 30 大中城市商品房成交来看，7 月商品房成交面积同比减少 33.7%，同比降幅较 6 月扩大 26.5 个百分点，8 月成交意愿仍然有限，截至 8 月 12 日，8 月日均销售面积同比减少 24.2%。而从货币政策应对来看，偏宽松环境有望延续，不过短端利率在防风险和通胀的背景下有上行的可能性。人民银行二季度货币政策执行报告表示将继续保持流动性合理充裕，但坚持不超发货币，不搞“大水漫灌”，我们认为市场暂且不必担心政策转向以及流动性的快速收敛，不过目前市场资金价格处于历史极低水平，防风险背景下短期有自底部反弹的可能性，截至 8 月 12 日，R007 和 DR007 分别降至 1.45%和 1.35%，远低于 2.1%的政策利率，分别较 7 月底回落 0.25 和 0.28 个百分点。  资本市场在当前的宏观市场背景下往往更多自下而上寻找投资方向，成长风格显著扩散，中长期逻辑进一步强化，看好半导体/机械设备/军工板块，而消费布局相对左侧。短期成长板块内部呈现由高向低、由大向小的行情扩散，其中，估值处于历史低分位的电子行业迎短期修复，消费电子板块受到苹果新机 iphone14 系列初期备货量上调以及 AR/VR 设备的量产预期的提振；半导体板块则在国产替代关注度提升的背景下有短期表现，拜登于 8 月 9 日签署《芯片与科学法案》旨在将芯片制造带回美国，半导体国产替代重要性愈发凸显，上周 A 股半导体封测指数上涨 8.2%；而此前交易相对拥挤的新能源、汽车等行业短期波动加大。  风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大；4）新冠疫情蔓延超预期。 证券研究报告 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 6 上周重要政策回顾 图 表 1 一周重要政策梳理 发布日期 部委 文件/通知 主要内容 2022/8/9 工信部办公厅、住建部办公厅、商务部办公厅、市监总局办公厅 《关于印发推进家居产业高质量发展行动方案的通知》 到 2025 年，在家用电器、照明电器等行业培育制造业创新中心、数字化转型促进中心等创新平台，重点行业两化融合水平达到 65%；在家居产业培育 50 个左右知名品牌、10 个家居生态品牌，推广一批优秀产品，建立 500 家智能家居体验中心，培育 15 个高水平特色产业集群。 2022/8/10 中国人民银行 《第二季度中国货币政策执行报告》 1、下一阶段将加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。 2、下一阶段结构性货币政策工具坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，突出金融支持重点领域和薄弱环节。推动普惠小微贷款支持工具更好落地生效，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，支持符合条件的金融机构为具有显著碳减排效益的重点项目提供优惠利率融资。 3、下一阶段将和各金融管理部门一道，继续坚定不移推动中国金融改革开放，进一步简化境外投资者进入中国市场投资的程序，丰富可投资的资产种类，完善数据披露，持续改善营商环境，延长银行间外汇市场的交易时间，为境外投资者和国际机构投资中国市场创造更便利的环境。 2022/8/10 生态环境部、国家发改委等 9 部门 《关于公布气候投融资试点名单的通知》 共有 23 个气候投融资试点获批，包括 12 个市、4 个区、7 个国家级新区，具体包括北京市密云区、通州区，河北省保定市，山西省太原市、长治市，内蒙古包头市，辽宁省阜新市、金普新区，上海市浦东新区，浙江省丽水市，安徽省滁州市，福建省三明市，山东省西海岸新区，河南省信阳市，湖北省武汉市武昌区，湖南省湘潭市，广东省南沙新区、深圳市福田区，广西柳州市，重庆市两江新区，四川省天府新区，陕西省西咸新区，甘肃省兰州市。 2022/8/12 中国人民银行、中国银保监会 《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》 保险公司可通过发行无固定期限资本债券补充核心二级资本，无固定期限资本债券余额不得超过核心资本的 30%。保险公司应提升无固定期限资本债券的市场化定价程度，增强对各类投资者的吸引力，切实提高保险公司资本吸收损失的能力。 2022/8/12 科技部、教育部、工信部等六部门 《关于