策略专题研究：资金跟踪系列之三十五：“趋势”力量先行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之三十五：“趋势”力量先行 2022 年 08 月 15 日 ➢ 宏观流动性：上周(20220808-20220812)美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，10Y 美债名义/实际利率继续回升，通胀预期小幅回升。对于海外，Ted 利差小幅走阔，离岸美元流动性仍处于中性水平；对于国内，银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度小幅回落，其中，机械、汽车板块的交易热度处于历史高位，但均在环比下降；波动率上，煤炭、石油石化板块仍处于历史高位，商贸零售、石油石化、非银、建筑、煤炭、农林牧渔、房地产、轻工、电力及公用事业等板块上升较快。 ➢ 机构调研：食品饮料、电子、银行、军工、农林牧渔、电新、纺服、医药、有色、家电等板块调研热度居前。钢铁、通信、食品饮料、军工、农林牧渔等板块调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：分析师仍在下调全 A 今年/明年的净利润预测。行业上，农林牧渔、电新、房地产、电力及公用事业、银行等板块今明两年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证 500、上证 50、沪深 300 今年/明年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、小盘价值板块今年/明年净利润预测则均被下调；大盘价值、中盘价值今年/明年净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上交易盘“大开大合”，配置盘则仍在“徘徊”。上周(20220808-20220812)北上配置盘/交易盘分别净买入 22.50 亿元、42.18 亿元。分日度来看，北上配置盘周二、周三净卖出，其他交易日则净买入；交易盘则先持续卖出，后大幅回流。行业上，两者共识在于净买入汽车、食品饮料、非银、交运、钢铁、煤炭等板块，同时净卖出家电、计算机等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入/卖出大盘成长/小盘成长板块，在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入贵州茅台、美的集团、宁德时代 3.04 亿元、1.73 亿元、1.35 亿元。分市值看，配置盘在有色、钢铁、轻工等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度重新回升至年内相对高位。上周(20220808-20220812)两融净买入 77.36 亿元，主要净买入电子、机械、电新、化工、计算机、军工等板块，主要净卖出钢铁、房地产、消费者服务、银行、医药、建材等板块。非银、医药、有色、农林牧渔、食品饮料、银行、计算机、电子、化工、电力及公用事业、煤炭等板块的融资买入占比在环比上升。风格上，两融仅净买入中盘成长板块。 ➢ 主动偏股基金仓位继续下降，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体开始净赎回基金。基于二次规划法测算：在剔除涨跌幅因素后，上周(20220808-20220812)主动偏股基金主要加仓食品饮料、汽车、医药、农林牧渔、银行、计算机等板块，主要减仓化工、机械、电新、石油石化、有色、交运、建材、煤炭等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益大盘成长、中盘价值板块的相关性下降，与其他板块的相关性上升。新发基金方面，上周新成立权益基金规模环比继续回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均环比回落，平均发行天数下降。上周以个人持有为主的 ETF 被净赎回，其中，与医药、消费等板块相关的 ETF 被主要净申购，与金融地产、科技、新能源、周期、军工等板块相关的则被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入医药等板块，同时净卖出新能源、周期、军工等板块，而在消费、金融地产、科技等板块存在分歧。综合来看，市场整体分歧仍较大，在汽车、食品饮料等板块相对较高，在农林牧渔板块次之。值得关注的是，市场各类投资者整体共识度仍处于下降通道，但趋势交易者（北上交易盘、两融）内部的共识度开始回升，这意味着趋势交易者可能是上周反弹背后的主要推手，交易结构仍未明显企稳，市场波动可能仍将延续。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之三十四：市场仍存不稳定因素 2.资金跟踪系列之三十三：抉择的“路口” 3.资金跟踪系列之三十二：坚守与切换 4.资金跟踪系列之三十一：结构的松动 5.资金跟踪系列之三十：市场“脆弱性”正逐步显现 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期小幅回升；Ted 利差小幅走阔，离岸美元流动性仍处于中性水平；银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)收窄 ........................................................................................... 4 1.1 美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期小幅回升 ....................................................................................... 4 1.2 Ted 利差小幅走阔，离岸美元流动性仍处于中性水平；银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)收窄 ............................................................................................................................................................................................. 5 2 市场整体交易热度小幅回落，机械、汽车等板块的交易热度仍处于历史相对高位，但交易热度均在环比下降；煤炭、石油石化板块的波动率仍处于历史较高水平 ..................................................................................................................... 6 3 食品饮料、电子、银行、军工、农林牧渔、电新、纺服、医药、有色、家电等板块调研热度居前，钢铁、通信、食品饮料、军工、农林牧渔等板块的调研热度环比上升较快 ................................................................................................... 8 4 分析师仍在下调全 A 今年/明年的净利润预测。结构上，农林牧渔、电新、房地产、电力及公用事业、银行等板块今明两年的净利润预测均有所上调 .......