家电行业2022年8月投资策略：欧盟削减天然气用量协议生效有望加速热泵需求爆发，7月白电销售持续回暖

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月15日超 配家电行业 2022 年 8 月投资策略欧盟削减天然气用量协议生效有望加速热泵需求爆发，7 月白电销售持续回暖核心观点行业研究·行业投资策略家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004联系人：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（22 年第 32 周）-空气源热泵外销强劲增长，7月京东家电销售平稳》 ——2022-08-08《国信证券-家用电器-行业专题：空气源热泵：欧洲能源转型加速，热泵迎来爆发期》 ——2022-08-02《家电行业周报（22 年第 30 周）-6 月白电及集成灶销售跟踪：线下零售出现积极复苏，上半年疫情影响有限》 ——2022-07-25《家电行业周报（22 年第 29 周）-多方加速布局智能家居，关注智能照明、智能安防等细分行业》 ——2022-07-18《家电行业 2022 年中报前瞻-疫情冲击拖累收入，盈利有望持续改善》 ——2022-07-14本月跟踪与思考。欧盟削减天然气用量协议于本月 9 日生效，如按 15%的天然气削减计划来计算，替代 15%的 1.2 亿台燃气炉对应的热泵需求为 0.18 亿台，而 2021 年欧洲热泵销量为 218 万台，欧洲热泵需求有望加速释放。国内白电零售持续回暖，空调 7 月零售额增长 17%。推荐白电及空气源热泵龙头美的集团、海尔智家、格力电器，建议关注热泵出口二梯队龙头日出东方。欧盟削减天然气用量协议生效，空气源热泵需求爆发有望加速。根据欧盟削减天然气用量协议，欧盟成员国同意在 2022 年 8 月 1 日至 2023 年 3 月 31日期间，根据各自选择的措施，将天然气需求在过去 5 年平均消费量的基础上减少 15%。全欧洲的供热结构中，有约 1.2 亿户采用燃气炉供热。假设燃气炉供热中有 15%转换为热泵供热，新增需求将达到 0.18 亿户，几乎是目前热泵累计安装量（0.17 亿户）的一倍。考虑到削减措施将在 2023 年 3 月底前完成，预计空气源热泵的需求有望迎来加速爆发。空调：线下持续回暖，线上止跌回升。7 月空调线上零售量/额同比+28.7%/+25.4%，线下零售量/额同比-14.4%/-8.2%。7 月空调线上增速由负转正，线下降幅不断收窄。考虑到全国高温天气持续发酵，空调下半年的销售表现有望保持回暖的趋势。分公司来看，海尔和海信空调销售表现相对较好。冰箱：线上量增价减，线下价增量减。7 月冰箱线上零售量/额同比+10.4%/+6.4%，线下零售量/额同比-15.8%/-1.5%。线上冰箱销售均价出现下滑，但销量增长超过 10%；线下冰箱销售均价依然保持 18%的增长，但销量有所下滑。整体来看，冰箱 7 月销售额增长 3.8%，表现稳健。洗衣机：7 月销售额微增，龙头海尔、小天鹅表现领先。7 月洗衣机零售额同比微增 0.4%，其中线上线下销售额分别+8.3%/-14.3%。线上销售恢复增长，线下依然有所承压。7 月小天鹅、海尔洗衣机表现优于行业，市占率提升。重点数据跟踪：市场表现：7 月家电板块月相对收益+4.57%。原材料：7 月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比-5.5%、-0.7%，铜、铝价格高位回落；冷轧板价格月环比-10.2%。集运指数：美西/美东/欧洲线 7 月环比分别-4.33%、-2.08%、-1.99%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所分化，7 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.31%、+0.23%、-0.60%。核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+汽车车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道；白电推荐效率提升的海尔智家、B 端再造增长的美的集团；厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的火星人；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C 齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E000541佛山照明买入7.1082840.280.342621600690海尔智家买入23.682087121.591.841513000333美的集团买入53.163720154.505.181210000921海信家电买入14.57169251.191.401210002705新宝股份买入20.73171381.311.491614资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本月研究跟踪与投资思考 ..................................................... 52.1 欧盟削减天然气用量协议生效，空气源热泵需求爆发有望加速 ............................ 52.2 白电：7 月销售持续回暖，空调需求弹性显现 .......................................... 53、重点数据跟踪 .............................................................. 103.1 市场表现回顾 ..................................................................... 103.2 原材料价格跟踪 ...................................................................113.3 海运价格跟踪 ..................................................................... 123.4 北向资金跟踪 ..................................................................... 134、重点公司公告与行业动态 .....................