海外宏观周报：美国通胀降温但变数犹存

海外宏观周报 美国通胀降温但变数犹存 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观报告 海外宏观 2022 年 8 月 14 日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 范城恺 一般证券从业资格编号 S1060120120052 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn  平安观点：  本周焦点简评：美国通胀降温但变数犹存。美国 7 月 CPI 同比 8.5%，低于预期的 8.7%，从前值 9.1%较大幅度回落，其中能源分项环比大幅下跌4.6%。但 7 月 CPI 结构中仍现隐忧：1）食品分项环比 1.1%，并未跟随国际农产品价格降温。2）住房租金环比 0.5%，拉动 CPI 环比 0.16 个百分点，维持较高水平。3）汽油价格虽然回落，但最新公布的汽油库存数据又超预期下滑，供需矛盾仍存。展望未来几个月，我们认为，美国 CPI能源环比很难保持大幅回落的节奏，食品、住房租金等分项仍有韧性。我们更新后的基准预测显示，在中性情形下，今年 3 和 4 季度末 CPI 同比分别为 8.5%和 7.5%左右。美国通胀数据公布后，美联储维持鹰派引导，但市场加息预期下滑，CME 数据显示 9 月加息 50BP 概率由 32%升至 63%。预计至少在近一个月里，市场对美国经济“软着陆”较有信心，美股有望表现积极。然而，我们也继续提示市场可能低估美联储加息的持续性，美债利率和美元指数仍将维持高位。  海外经济跟踪：1）美国 7 月 PPI 环比下降 0.5%，但同比 9.8%仍是历史高位。2）美国最新初请失业金人数升至今年 1 月以来的最高水平。3）美国 8 月密歇根消费信心指数超预期回升，主因能源通胀缓和；但通胀预期指标仍居高位。4）欧元区 8 月 Sentix 投资者信心指数小幅回升但仍不及预期，德国投资信心指数更创新低。5）英国二季度 GDP 环比萎缩 0.1%，萎缩幅度小于预期，但经济前景仍然黯淡。  全球资产表现：1）股市方面，美通胀降温提振市场信心，全球股市齐涨。道指、标普 500 和纳指整周分别涨 2.9%、3.3%和 3.1%。巴西圣保罗指数、墨西哥 MXX 指数和俄罗斯 RTS 指数整周分别涨 5.9%、4.6%和 4.1%，领涨全球。2）债市方面，“强就业+弱通胀”背景下，美债市场持观望态度，各年期利率变化不大；但 10 年与 2 年期美债利差创 2000 年以来新低。10 年美债收益率整周仅升 1BP 至 2.84%。3）商品方面，全球主要商品价格有所回升，但难改商品市场降温的大趋势。布伦特和 WTI 油价整周分别涨 3.4%和涨 3.5%，分别收于 98.2 和 92.1 美元/桶。三大能源机构均较年初大幅下调今年原油需求预期，需求降温成为限制油价表现的关键因素。CBOT 大豆、玉米和小麦整周涨 4.6%、4.5%和 3.6%。4）汇率方面，美元指数小幅下跌，新西兰元和澳元汇率大涨，欧元区（意大利）和英国近期政权或生变数，打压欧元和英镑汇率表现。  风险提示：地缘冲突发展超预期，全球通胀压力超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 一、 每周焦点简评：美国通胀降温但变数犹存 美国 7月 CPI 同比 8.5%，低于预期的 8.7%，从前值 9.1%较大幅度回落。CPI 环比 0，预期 0.2%。核心 CPI 同比和环比分别为 5.9%和 0.3%。结构看，能源环比大幅下跌 4.6%，拖累 CPI 环比 0.34 个百分点。这也是 CPI 增速超预期回落的主要原因。此外，以交运服务为代表的服务价格也有所降温。 图表1 能源分项对美国 7 月 CPI 同比的拉动减少，但住房租金等需求因素的拉动仍然明显 资料来源：Wind,平安证券研究所 但 7月 CPI 结构中仍现隐忧：1）食品分项环比 1.1%，并未跟随国际农产品价格降温。2）住房租金环比 0.5%，拉动 CPI环比 0.16 个百分点，维持较高水平。3）汽油价格虽然回落，但最新公布的汽油库存数据又超预期下滑，供需矛盾仍存。 图表2 食品和住房租金对美国 CPI 增速拉动维持高位 图表3 美国汽油 CPI 环比放缓，但汽油库存走低 资料来源：Wind,平安证券研究所 资料来源：Wind,平安证券研究所 展望未来几个月，我们认为，美国 CPI 能源环比很难保持大幅回落的节奏，食品、住房租金等分项仍有韧性。我们更新后的基准预测显示，在中性情形下，今年 3 和 4季度末 CPI 同比分别为 8.5%和 7.5%左右。 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 0.9 1.0 1.0 1.0 1.1 1.3 1.4 1.4 1.6 1.7 1.7 1.8 1.9 1.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.5 0.6 0.5 0.4 0.3 0.1 (0.0)(0.1)0.2 0.4 0.6 0.8 0.7 0.8 1.1 1.3 1.4 1.7 1.8 2.0 1.9 (1.0)0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.020-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-07月同比%美国CPI同比:分项拉动其他住房租金二手车卡车运输服务食品能源“需求因素”主导0.15 0.16 (0.1)0.00.10.20.30.419-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07%美国CPI环比:分项拉动住房租金食品(7.7)20212223242526(10)(5)0510152021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-07千万桶x 10000%美国CPI汽油:环比美国汽油总库存(右) 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 8 图表4 我们更新后的基准预测显示，在中性情形下，今年 3 和 4 季度末 CPI 同比分别为 8.5%和 7.5%左右 资料来源：Wind,平安证券研究所 美国通胀数据公布后，美联储维持鹰派引导。芝加哥联储主席埃文斯 8月 10日称，虽然得到了第一份正面的报告，但他维持 CPI 公布前的个人加息预期水平，预计到今年底再合计加息 100个基点使政策利率上限达到 3.5%。同日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，7 月 CPI 不会改变他的路径，依然期望今年底利率升到 3.9%。 美国通胀数据公布后，市