策略周报：加息预期趋缓迎市场积极反馈

策略周报 加息预期趋缓迎市场积极反馈 策略周报 策略报告 策略配置 2022 年 8 月 14 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 相关研究报告 【平安证券】策略年度报告 2022 港股年度策略 行到水穷处，坐看云起时 20211219 【平安证券】策略半年度报告 拨云见日，拾级而上 20220615 【平安证券】港股策略月报 先抑后扬，兼顾景气、防御与弹性 20220731 【平安证券】港股策略周报 强非农冲击衰退交易20220807 证券分析师 薛威 投资咨询资格编号 S1060519090003 BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 平安观点：  全球股市普涨，港股市场小幅回落。上周全球股市普遍上涨。发达市场中，除恒生指数小幅下跌 0.13%外，其他指数均小幅上涨。其中标普 500 指数涨幅最大，其他指数不同程度上涨。新兴市场中，所有指数均上涨，其中巴西指数涨幅最大，沪深 300 指数涨幅最小。  港股市场小幅回落，行业板块涨跌不一。上周港股行业板块涨跌不一，其中恒生能源业涨幅最大，周度涨跌幅为 5.76%；其他行业均不同程度下跌，其中医疗保健业跌幅最大，周度涨跌幅为-2.16%，必需性消费业跌幅最小，周度涨跌幅为-1.02%。总体来说，港股行业涨跌不一，市场处于筑底阶段。  美国通胀回落超预期，市场预期反应积极。10 日公布的 7 月美国通胀数据证实了 6 月 9.1%的通胀顶，引发了市场的积极反馈。之后发布的消费者信心指数触底回升，消费者中长期通胀预期有所回落，进一步带动市场积极表现。正是 7 月通胀回落程度超出预期，市场对美联储加息的预期较月初非农公布后的水平明显降温，美联储 9 月加息 50bp 的概率超过了75bp，美股反应积极、显著反弹。由于加息预期的降温，市场对未来加息带来衰退的预期也有所弱化，美股反弹得以延续。而贵金属的表现也要纠结一些，虽然也是上涨，但由于衰退预期的弱化，贵金属的上涨面临一定抛压。  纳指进入技术性牛市，后续通胀演化仍是关键。美股自 6 月 16~17 日的低点持续反弹至今，虽然道指和标普 500 尚反弹不足 20%，但纳斯达克指数反弹幅度已经超过 20%，进入技术性牛市，这主要得益于美国通胀及其预期的回落所带来的加息预期的降温。在当前形势下，美国的通胀左右联储的加息，联储的加息节奏又会直接影响后续衰退到来的强度和持续性。所以通胀及其预期演化才是后续全球金融市场的关键，这也是为何 7月通胀回落超预期带动市场积极反馈的原因。考虑到当前市场内部对于未来通胀演化仍有一定分歧，所以在未来一段时间，市场分歧的存在和关键因子的缺失将导致美股从之前的持续反弹逐渐转为横盘震荡，等待通胀信号的进一步明晰再决定后续走势。  港股 8 月“先抑后扬”拐点，继续关注出口龙头和消费互联网领域。港股在 8 月上旬在国际流动性仍紧、内地经济修复偏慢、地缘局势升温等负面冲击下表现一般，以横盘震荡为主，这是港股处于估值底部背景下，多空交织的结果。考虑到后续全球流动性紧张预期有所弱化，港股有望在下周迎来 8 月“先抑后扬”的拐点，在 8 月下半月的表现将好于上半月。  风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 证券研究报告 策略周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 8 一、 本周观点 第一，全球股市普涨，港股市场小幅回落。上周全球股市普遍上涨。发达市场中，除恒生指数小幅下跌 0.13%外，其他指数均小幅上涨。其中美股涨幅居前，道琼斯工业指数、标普 500指数和纳斯达克指数分别上涨 2.92%、3.26%和 3.08%，日经225 指数、法国 CAC40 指数和德国 DAX 指数分别上涨 1.32%、1.26%和 1.63%，其他指数涨幅均不足 1%。新兴市场中，所有指数均上涨，其中巴西指数涨幅最大，周度涨跌幅为 5.91%，沪深 300 指数涨幅最小，周度涨幅为 0.82%。以恒生指数为代表的港股市场小幅回撤，周度涨跌幅为-0.13%。 第二，港股市场小幅回落，行业板块涨跌不一。上周港股行业板块涨跌不一，其中恒生能源业涨幅最大，周度涨跌幅为 5.76%，原材料、电讯业和金融业分别上涨 4.28%、2.59%和 1.03%，公共事业和非必需性消费业上涨均不足 1%；其他行业均不同程度下跌，其中医疗保健业跌幅最大，周度涨跌幅为-2.16%，必需性消费业跌幅最小，周度涨跌幅为-1.02%。总体来说，港股行业涨跌不一，市场处于筑底阶段。 第三，美国通胀回落超预期，市场预期反应积极。10日公布的 7月美国通胀数据证实了 6月 9.1%的通胀顶，且 8.5%的水平低于预期值 8.7%，引发了市场的积极反馈。之后发布的消费者信心指数触底回升，消费者中长期通胀预期有所回落，进一步带动市场积极表现。具体如下：美国 7月未季调 CPI同比增长 8.5%，低于预期值 8.7%及前值 9.1%；美国 7月未季调核心 CPI 同比增长 5.9%，低于预期值 6.1%，与前值持平。正是 7 月通胀回落程度超出预期，市场对美联储加息的预期较月初非农公布后的水平明显降温，美联储 9 月加息 50bp 的概率超过了 75bp，美股反应积极、显著反弹。由于加息预期的降温，市场对未来加息带来衰退的预期也有所弱化，加上周五发布的消费者信心指数有所回升，消费者中长期通胀预期回落，美股反弹得以延续。而贵金属的表现也要纠结一些，虽然也是上涨，但由于衰退预期的弱化，贵金属的上涨面临一定抛压。 第四，纳指进入技术性牛市，后续通胀演化仍是关键。美股自 6月 16~17日的低点持续反弹至今，虽然道指和标普 500 尚反弹不足 20%，但纳斯达克指数反弹幅度已经超过 20%，进入技术性牛市，这主要得益于美国通胀及其预期的回落所带来的加息预期的降温。在当前形势下，美国的通胀左右联储的加息，联储的加息节奏又会直接影响后续衰退到来的强度和持续性。所以通胀及其预期演化才是后续全球金融市场的关键，这也是为何 7月通胀回落超预期带动市场积极反馈的原因。考虑到当前市场内部对于未来通胀演化仍有一定分歧，联储的谨慎和市场的积极之间也有一道“鸿沟”，加上 8 月通胀数据还有1 个月左右的时间才会公布，所以在未来一段时间，市场分歧的存在和关键因子的缺失将导致美股从之前的持续反弹逐渐转为横盘震荡，等待通胀信号的进一步明晰再决定后续走势。从我们的倾向看，7月通胀回落超预期主要得益于汽油价格的持续走弱，后续以能源为代表的上游商品继续下行动力趋弱，加之劳动力薪资和服务业通胀高企，美国通胀持续大幅回落恐不现实，至少通胀回落也将面临曲折反复的考验，所以对于美股，我们保持谨慎乐观。 第五，港股 8 月“先抑后扬”拐点，继