2022年7月货币金融数据点评：下半年社融增速或保持下滑趋势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 下半年社融增速或保持下滑趋势 2022 年 7 月货币金融数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 中国人民银行 2022 年 8 月 12 日发布数据显示，7 月末新增社会融资规模 7561 亿元，新增人民币贷款 6790 亿元，新增人民币存款 447亿元。广义货币(M2)余额 257.81 万亿元,同比增长 12.0%。 数据要点： 银行融资与企业债券融资拖累社融增速下滑。 7 月末社会融资规模存量为 334.9 万亿元，同比增长 10.7%，较上月下降 0.1%。其中，贷款项同比增速下滑 0.2%至 10.9%，是拖累社融增速的主要原因。而政府债券增速提升，对社融仍然起到拉升作用。 图表1：社融同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 7 月份新增社会融资 7561 亿，同比少增 3191 亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比少增 4303 亿元，外币贷款同比少增 1059 亿，企业债券同比少增 2357 亿，银行间接融资与企业直接融资均大幅同比[Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《二季度货币政策执行报告点评》--2022/08/11 《 7月 通 胀 数 据 点 评 》--2022/08/10 《7 月 PMI 数据点评》--2022/08/01 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 证券分析师：戴梓涵 电话：021-58502206 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122070013 [Table_Message] 2022-08-12 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 7 月社融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 少增。而政府债券与表外融资分别同比多增 2178 亿与 985 亿。 图表2：社融新增规模以及同比变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 信贷同比走弱，实体融资需求不足。 7 月份金融机构口径的新增人民币贷款 6790 亿元，同比少增 4010亿元。其中，居民部门贷款增加 1217 亿，同比少增 2842 亿元；企业部门新增 2877 亿，同比少增 1457 亿元；非银金融机构新增 2696 亿，同比多增 289 亿元。 图表3：新增人民币贷款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 债券点评报告 P3 7 月社融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 分部门看，居民部门短期与中长期贷款均同比少增，7 月分别同比少增 354 亿与 2488 亿，说明居民消费意愿与住房销量跟去年同期比依旧较弱。 图表4：居民部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业部门的贷款也同比少增，票据融资依旧在冲量，但是更为关键的中长期贷款依旧同比少增 1478 亿，企业短期贷款甚至再次出现下降，实体经济的融资需求并不足。 图表5：企业部门新增贷款 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 债券点评报告 P4 7 月社融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 M1、M2 同比均上升，剪刀差缩窄，经济活力提升。 7 月份新增人民币存款 447 亿，同比多增 1.17 万亿元。其中，居民部门、企业和机关单位同比多增，财政存款和非银金融机构存款则同比少增。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速由 10.8%上升至 11.4%。 图表6：新增人民币存款及其细分项 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 7 月份 M2 同比增速 12.0%，较上月上升 0.6 个百分点，保持同比高增速。 其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0 7 月份同比增速较 6 月份分别提升 0.9%、0.4%、0.1%。 图表7：M2拆分项同比增速 债券点评报告 P5 7 月社融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 此外，M1 同比增速也提升，7 月同比增速为 6.7%，较上月提高 0.9个百分点。由于 M1 增速提升幅度更大，M2-M1 剪刀差收窄，显示经济活力及市场活跃度提升。企业现金流有所改善，存款活期化意愿提升。 图表8：M2-M1剪刀差 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 下半年社融增速或保持下滑趋势。 综上，二季度经济实现正增长，达成了稳住经济大盘会议的目标，7 月中央政治局会议又放弃了 5.5%的增长目标，仅要求实现“最好结果”，上层设计中结构性改革优先于盯住某一目标值的稳增长，因此银行信贷投放压力缓解，7 月份的信贷更能反映实体经济真实的需求。10.9%的人民币贷款存量增速也满足信贷“不塌方”的要求，后续信贷增速大概率在此低位徘徊。另外，专项债已经发行完毕，政府债券的拉升作用在后续可能减弱，社融增速在下半年有可能继续下滑。 风险提示： 国内疫情反弹超预期； 宽松政策力度加大预期。 债券点评报告 P6 7 月社融数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyi