7月金融统计数据点评：信贷总量滑坡，宽信用政策仍需加码

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 事件：8 月 12 日，央行发布 7 月金融统计数据，7 月新增人民币贷款 6790 亿，同比少增 4042 亿，市场预期 1.15 万亿；7 月末人民币贷款余额同比增长 11%，增速较上月末低 0.2 个百分点；7 月新增社融 7561 亿，同比少增 3191 亿，市场预期1.39 万亿；社融余额同比增长 10.7%，增速较上月末低 0.1 个百分点。 ⚫ 信贷需求整体偏弱，总量和结构均表现不佳。7 月新增人民币贷款 6790 亿，市场预期 1.15 万亿，信贷总量大幅低于市场预期，反映实体经济融资需求偏弱。分结构来看，居民和企业贷款均出现回落。居民方面，居民短期贷款减少 269 亿，同比少增354 亿，反映消费贷款意愿有所下降；居民中长期贷款增加 1486 亿，同比少增额扩大至 2488 亿（vs 同比少增 989 亿，6 月），7 月房地产销售再度回落，短期烂尾楼等风险事件进一步冲击居民购房意愿。企业方面，短贷和中长期贷款分别同比少增969 亿和 1478 亿，票据继续冲量多增，在 5、6 月积压的信贷需求释放后，实体有效需求不足的问题再次显现。综合来看，7 月信贷在总量和结构均有所转弱，反映实体经济融资需求疲软，经济复苏基础有待夯实。 ⚫ 实体经济信贷和企业债拖累 7 月社融表现。7 月社融规模 7561 亿，同比少增 3191亿，市场预期 1.39 万亿，社融存量增速较上月末下滑 0.1 个百分点至 10.7%。分结构来看，新增社融的缩量表现主要归因于表内信贷和企业债的拖累。7 月社融口径人民币贷款新增 4088 亿，同比少增 4303 亿；政府债方面，7 月净融资规模达到3998 亿，同比多增 2178 亿，仍然是社融的最重要支撑。非标融资方面，委托贷款同比多增 240 亿，信托融资同比少减 1173 亿，未贴现承兑汇票同比多减 428 亿。直接融资方面，境内股票融资同比多增 499 亿，企业债券同比少增 2357 亿。 ⚫ 流动性持续宽裕，M2 增速持续走高。7 月 M1 同比增长 6.7%，增速较上月末提高0.9 个百分点；7 月 M2 同比增长 12%，增速较上月末进一步提升 0.6 个百分点，M2与社融增速的背离，反映货币市场流动性持续宽裕，另一方面，也与财政支出力度不减有关。7 月新增存款 447 亿，同比多增 1.18 万亿，整体延续了同比高增的趋势。分类别来看，一般性存款中居民和企业存款分别同比少减 1.02 万亿和 2700亿，整体储蓄意愿较强；财政和非银存款分别同比少增 1145 亿和 1531 亿，财政投放持续加速下，财政存款继续向一般性存款转换。 ⚫ 7 月信贷数据低于市场预期，一定程度上与 6 月信贷冲量造成的透支有关，另一方面，也受制于疫情反复叠加地产销售回落造成的实体信贷需求再次走弱，反映经济复苏基础有待夯实。从近期监管在各项重大会议的表述来看，“宽信用”仍然是下半年央行的政策重点，预计围绕改善居民和企业预期、提振实体融资需求的宽信用政策将持续加码。板块方面，经济下行和资产质量的悲观预期已经充分在银行估值中（截至 22 年 8 月 13 日，板块静态 PB 仅 0.50x），安全边际充分。同时，下周开始陆续将有较多上市银行披露中报信息，建议关注半年报业绩表现对板块行情的催化，我们继续维持板块“看好”评级。 ⚫ 个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，未评级)为代表的基本面边际改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。 风险提示 ⚫ 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情 反复超预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2022 年 08 月 14 日 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 武凯祥 wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 社融超预期，融资需求边际改善：——6月金融统计数据点评 2022-07-12 信贷总量回暖，结构仍有压力：——5 月金融统计数据点评 2022-06-11 LPR 改革后最大幅度调降，关注政策持续发力效果：——5 月 20 日 LPR 报价点评 2022-05-20 信贷总量滑坡，宽信用政策仍需加码 ——7 月金融统计数据点评 看好（维持） 银行行业动态跟踪 —— 信贷总量滑坡，宽信用政策仍需加码 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：人民币贷款增速较上月末下降 0.2 个百分点 图 2：7 月短贷和中长期贷款均有所下滑 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 3：社融存量同比增速较上月末下降 0.1 个百分点 图 4：信贷和企业债拖累 7 月社融表现 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图 5：7 月 M2 增速进一步走高 图 6：7 月财政存款延续同比少增趋势 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 10%11%12%13%14%010,00020,00030,00040,00050,0002019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/7新增人民币贷款（亿元）人民币贷款余额增速（%，右）(10,000)010,00020,00030,00040,00050,0002020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/7单位(亿元)新增居民短贷新增居民中长期贷款新增企业短贷新增企业中长期贷款新增票据新增非银贷款8%9%10%11%12%13%14%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/