首次覆盖报告：受益下游高景气及国产替代，直写光刻设备龙头加速成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 30 [Table_Main] 公司研究|机械设备|专用设备 证券研究报告 芯碁微装(688630)深度报告 2022 年 8 月 4 日 [Table_Title] 受益下游高景气及国产替代， 直写光刻设备龙头加速成长 ——芯碁微装（688630.SH）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点： ⚫ 直写光刻设备龙头，产品覆盖 PCB 和泛半导体领域 芯碁微装专业从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发和生产，是国内直写光刻设备龙头，产品覆盖下游 PCB 和泛半导体领域，产品功能范围涵盖微米到纳米的多领域光刻环节。公司持续加大市场开拓力度，PCB 领域客户实现前 100 强全覆盖，泛半导体领域的应用场景不断拓展，积累众多企业级客户和高校、科研院所领域的客户，客户资源优质。2021 年公司实现营收 4.92 亿元，同比增长 58.74%；归母净利润达 1.06 亿元，同比增长 49.44%。 ⚫ 股权激励彰显成长信心，助力员工利益与公司利益的深度绑定 2022 年公司发布股权激励计划，拟激励公司核心骨干员工 206 人，激励条件为公司营收和净利润增长达到目标增速。股权激励的出台显示公司对未来业绩持续增长的信心。 ⚫ 下游 PCB 高景气带动设备需求，公司逐步实现进口替代 PCB 产品高端化发展趋势提升对于设备曝光精度的要求，传统曝光设备已无法达到中高端 PCB 产品大规模量产的曝光精度需求，直接成像技术逐步成为主流的技术方案。伴随着下游 PCB 行业的持续扩容以及 PCB 产业向国内的转移，我国 PCB 产业快速发展，汽车、服务器及数据中心等行业对PCB 具有强劲的需求，带动国内众多 PCB 企业积极扩产，从而带来对 PCB设备巨大的市场需求。当前 PCB 直接成像设备主要由海外厂商主导，公司技术实力国内领先，有望凭借优质的产品、服务能力逐步实现进口替代。 ⚫ 泛半导体领域需求旺盛，公司持续加大市场开拓力度 在泛半导体领域，直写光刻技术主要应用于掩膜版制版、IC 后道封装、低世代 FPD 制造、低端 IC 前道制造等领域。当前下游各细分领域迅速增长，带动对光刻设备的需求。公司技术水平国内领先，同时持续开拓泛半导体领域的产品线和客户，有望打造新的盈利增长点。 ⚫ 投资建议与盈利预测 公司作为直写光刻设备龙头，将受益于下游 PCB 和泛半导体市场的快速增长。公司技术实力国内领先，国产替代逐步推进，募投项目的产能释放将助力 公 司的 业 绩增 长。 我们 预 计公 司 2022-2024 年 营 业收 入 分别 为7.53/11.70/15.51 亿元，同比增长 52.88%/55.48%/32.54%；归母净利润分别为 1.55/2.72/3.67 亿元，同比增长 46.32%/75.02%/35.17%。对应 2022-2024 年 EPS 分 别 为 1.29/2.25/3.04 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为62.0/35.4/26.2，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 行业竞争加剧风险、募投项目投产不及预期风险、技术升级不及预期风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 310.09 492.25 752.57 1170.12 1550.86 收入同比(%) 53.31 58.74 52.88 55.48 32.54 归母净利润(百万元) 71.04 106.16 155.33 271.85 367.45 归母净利润同比(%) 49.16 49.44 46.32 75.02 35.17 ROE(%) 17.39 11.40 14.62 21.64 24.69 每股收益(元) 0.59 0.88 1.29 2.25 3.04 市盈率(P/E) 135.53 90.69 61.98 35.42 26.20 资料来源：Wind，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次覆盖 [Table_TargetPrice] 当前价： 79.70 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 95.20/41.30 A 股流通股（百万股）： 64.67 A 股总股本（百万股）： 120.80 流通市值（百万元）： 5237.80 总市值（百万元）： 9627.76 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 凌晨 执业证书编号 S0020521110002 电话 021-51097188 邮箱 lingchen@gyzq.com.cn -50%-30%-10%10%30%50%8/4 10/4 12/4 2/4 4/46/48/4芯碁微装沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 30 目 录 1. 直写光刻设备龙头，产品覆盖 PCB 和泛半导体领域 .......................................... 5 1.1 直写光刻设备龙头企业，产品覆盖 PCB 和泛半导体领域 .......................... 5 1.2 核心研发团队实力强劲，发布股权激励彰显长期成长信心 ........................ 7 1.3 公司业绩快速增长，利润率维持稳定态势.................................................. 8 1.4 募投项目用于扩张产能及增强研发实力，助力公司长期发展 .................. 10 2. 下游 PCB 高景气带动设备需求，公司逐步实现进口替代 .................................. 11 2.1 直接成像逐渐成为 PCB 曝光工艺中的主流发展技术 ................................ 11 2.2 PCB 高端化趋势下，设备曝光精度要求提升 ............................................ 13 2.3 PCB 行业保持良好增长态势，持续拉动曝光设备需求 ............................. 14 2.4 公司技术实力国内领先，逐步实现进口替代 ............................................ 17 3. 泛半导体领域需求旺盛，公司持续加大开拓力度 .............................................. 18 3.1 直写光刻技术主要聚焦在细分优势市场，具有良好的发展前景 ............... 18 3.2