传媒行业事件点评：博纳影业上市在即，全产业链布局的行业龙头

传媒行业 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 8 月 14 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 传媒: 互联网传媒 [Table_Analyser] 证券分析师：卢翌 (8621)20328754 yi1.lu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522010001 [Table_Title] 传媒行业事件点评 博纳影业上市在即，全产业链布局的行业龙头 博纳影业首次公开发行普通股申请已获证监会许可核准，拟在深交所主板上市。公司主营业务包括电影投资、发行、院线及影院业务，覆盖了电影行业全产业链，尤其在电影投资和发行业务上处龙头地位。 报告要点  首次公开发行股票过审，筹资用于电影制作和影院项目。博纳影业集团股份有限公司首次公开发行股票申请已获中国证监会许可核准。本次发行新股约 2.75 亿股，发行价格 5.03 元/股，预计募集资金净额约 12.4 亿元。募集资金将用于电影制作和电影院建设，其中电影项目投入约 10.3 亿元，拟投资 10 部影片，包括《智取威虎山前传》《红海行动 2》《无名》等；电影院项目投入约 2.1 亿元，拟新建 10 家影院。  电影制作发行龙头，全产业链布局。博纳影业以发行起家，目前已实现对电影投资制作、发行、院线及影院全产业链布局。公司已累计出品影片超过 250 部，累计总票房超过 600 亿元，有 16 部影片票房超过 10 亿元。投资影片在中国电影历史票房榜前 15 名中占有 4 席，其中《长津湖》票房 57.75 亿，位居中国影史票房冠军。博纳拥有院线牌照，旗下加盟影院已达到 108 家。截至 2021 年末，公司自有已开业影院 101 家（包括海外影院 1 家），2021 年公司旗下影院票房收入 7.51 亿元，市场占有率1.60%，位列国内影投公司第 9 名。  中国电影市场头部集中，档期竞争有所加剧。根据国家电影局数据，国内电影票房 2011-2021 年的年均复合增长率达到 13.68%；2020 年全国影院因疫情停业半年，2021 年恢复趋势较好，22H1 部分地区受疫情影响较大。我们预计随着防控常态化，疫情对影院的边际影响将减弱。疫情同时影响了电影制作和大众娱乐习惯，影片供给有收缩的趋势，上映时间集中在四大重要档期：春节、暑期、国庆、贺岁档。根据猫眼电影，2021 年四大档期共计实现票房收入 223 亿元，占全年票房总额的 47.10%。影片档期竞争有所加剧，票房相应呈现出集中度高及季节性明显的特点。  博纳擅长主旋律商业片，具备多方面优势。在观影需求和内容制作都向头部集中的趋势下，我们认为博纳具备较强的竞争实力：1）全产业链布局，各业务相互促进；2）具备成熟的主旋律题材商业片运作体系；3）与行业内顶尖的制作人、导演和演员合作粘性强；4）国际化发展势头强劲。未来公司计划每年以“三大片+三小片”的节奏上线新片，目前公司的影片储备充足，重要作品包括《无名》《三趟车》《神话 2》《红海行动 2：虎鲸行动》《智取威虎山前传》等。 投资建议  博纳影业在主旋律商业片赛道具备独特优势，全产业链布局；近 3 年财务表现健康，净利润率稳定在 10%-15%左右；首次公开发行股票估值 69.13亿元，对应 2021 年扣非后归母净利润的 PE 为 22.99 倍。建议重点关注。 评级面临的主要风险  宏观经济下滑，疫情大范围爆发，内容审查风险，影片票房不及预期。 2022 年 8 月 14 日 传媒行业事件点评 2 首次公开发行股票过审，筹资用于电影制作和影院项目 博纳影业集团股份有限公司首次公开发行普通股的申请已获中国证监会许可核准，股票简称“博纳影业”，股票代码“001330”。根据初步询价结果，协商确定本次发行新股 274,903,797 股，占发行后总股本的 20%，发行价格为 5.03 元/股，预计募集资金净额为 124,322.12 万元。以发行价计算，博纳影业首次公开发行估值为 69.13 亿元，对应 2021 年扣非后归母净利润的 PE 为 22.99 倍。 公司持股比例最高的股东为创始人、董事长于冬，发行后持股比例为 20.53%，此外东阳阿里巴巴影业、林芝腾讯科技、万达电影分别持有发行后股份的 6.18%/3.88%/1.50%。 图表 1. 博纳影业首次公开发行前和发行后的十大股东 序号 股东名称 发行前 发行后 所持股数 持股比例(%) 所持股数 持股比例(%) 1 于冬 28,222.89 25.66 28,222.89 20.53 2 西藏和合投资管理合伙企业（有限合伙） 9,418.77 8.57 9,418.77 6.85 3 浙江东阳阿里巴巴影业有限公司 8,492.81 7.72 8,492.81 6.18 4 信石元影（深圳）投资中心（有限合伙） 6,071.50 5.52 6,071.50 4.42 5 宁波兴证赛富股权投资合伙企业（有限合伙） 5,336.58 4.85 5,336.58 3.88 6 林芝腾讯科技有限公司 5,326.43 4.84 5,326.43 3.88 7 中信证券投资有限公司 5,154.45 4.69 5,154.45 3.75 8 浙江中泰创信投资管理有限公司 4,516.28 4.11 4,516.28 3.29 9 珠海聚沣股权投资合伙企业（有限合伙） 4,123.56 3.75 4,123.56 3.00 10 青岛海尔股权投资基金企业（有限合伙） 3,875.92 3.52 3,875.92 2.82 资料来源：博纳影业招股书，中银证券 约 12.4 亿元的募集资金净额将用于两个主要项目：电影制作和新建电影院。电影项目方面，公司拟投资 10 部影片，预计总资金需求 48 亿元；公司拟出资总额 16.8 亿元，其中使用募集资金约 10.3 亿元，其余使用自筹资金 。预计分三年投入，第一年投入 7.4 亿元，第二年投入 4.9 亿元，第三年投入4.5 亿元。 图表 2. 博纳影业首次公开发行募集资金用途 序号 项目名称 发行人总投资规模（万元） 拟投入募集资金（万元） 1 博纳电影项目 168,000.00 103,361.00 2 博纳电影院项目 20,961.12 20,961.12 合计 188,961.12 124,322.12 资料来源：博纳影业招股书，中银证券 图表 3. 博纳计划三年内投入 16.8 亿元制作 10 部电影项目 序号 电影 发行人投资金额 第一年投入 第二年投入 第三年投入 1 《智取威虎山前传》 24,500.00 24,500.00 - - 2 《红海行动 2》 25,000.00 - 5,000.00 20,000.00 3 《虎鲸行动》 25,000.00 12,500.00 12,500.00 - 4 《反恐行动》 25,000.00 25,000.00 - - 5 《血