广和通半年报点评：Q2利润短期承压 车载业务迅速增长

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 半年报点评报告 Q2 利润短期承压 车载业务迅速增长 ——广和通半年报点评 通信/通信设备 事件描述： 公司发布 2022 年半年度业绩报告：2022 年 H1，公司实现营业收入 24.18 亿元，同比增长 32.7%；归母净利润为 2.04 亿元，同比增长 0.6%；归母扣非净利润为 1.96 亿元，同比增长 10.5%；基本每股收益为 0.328 元。 事件点评： 公司中报业绩符合我们之前的预期，营收保持快速增长，净利润小幅承压。  毛利率：2022 年 H1 公司毛利率为 21.39%，同比下降 4.13 个百分点。单季度来看，2022Q2 公司毛利率为 20.81%，同比下降 5.07 个百分点。毛利率下滑主要是因为部分原材料有所上涨以及产品出货结构的改变。  公司加强研发投入和布局，成本控制良好。公司发布多款新产品，部分产品取得海外地区的重要法规认证，研发费用率为 9.69%，研发人员占比超过 60%。公司成本控制良好，三费费用率下降 0.72 个百分点。  净利率：2022 年 H1，公司净利率为 8.43%，同比下降 2.7 个百分点。 车载模组业务迅速增长，锐凌无线有望年内实现并表。公司高瞻远瞩布局海内外车载业务，推出多款车规级产品，成为未来公司业绩的增长点。  公司子公司广通远驰，专注于国内车载模组市场，目前已成为吉利、长安、长城、比亚迪等车厂的供应商，2021 年实现营收 3.98 亿元。  公司通过子公司锐凌无线收购 Sierra 的车载前装模块业务，Sierra 在车载模组领域已经积累了十余年的行业经验，市场占有率保持在较高的水平。2021 年营业收入为 22.5 亿元，净利润为 0.69 亿元。公司通过并购可以快速切入海外市场，同时海内外模组业务在客户资源、技术优势和原材料采购上高度互补，双方融合将创造出显著的协同效应。 投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 57.2 亿元、78.6 亿元、105.8亿元，归母净利润为 4.7 亿元、5.59 亿元、6.98 亿元，对应 PE 为 37.95、31.95、25.59。维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧公司利润受损；下游行业渗透率不及预期影响公司业务的增速；疫情反复导致业务增长不及预期。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,743.58 4,109.31 5,720.20 7,860.61 10,579.16 增长率（%） 43.26% 49.78% 39.20% 37.42% 34.58% 归母净利润(百万元) 283.62 401.35 470.45 558.80 697.66 增长率（%） 66.76% 41.51% 17.22% 18.78% 24.85% 净资产收益率（%） 18.16% 20.55% 18.37% 18.67% 19.78% 每股收益(元) 1.17 0.97 0.76 0.90 1.12 PE 24.55 29.61 37.95 31.95 25.59 PB 4.45 6.09 6.97 5.96 5.06 资料来源：公司财报、申港证券研究所 评级 买入（维持） 2022 年 08 月 11 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张建宇 研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC 执业证书编号：S1660121110002 交易数据 时间 2022.08.10 总市值/流通市值（亿元） 179/117 总股本（万股） 62167 资产负债率（%） 56.84% 每股净资产（元） 3.36 收盘价（元） 29.62 一年内最低价/最高价（元） 16.55/39.88 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《广和通（300638.SZ）：深耕物联网成长赛道 模组连接极智未来》2022-05 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%广和通沪深300广和通（300638.SZ）半年报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2744 4109 5720 7861 10579 流动资产合计 2278 3288 4403 5945 7898 营业成本 1967 3119 4414 6140 8262 货币资金 505 482 863 1054 1507 营业税金及附加 8 11 16 22 29 应收账款 651 1122 1406 1888 2484 营业费用 101 132 177 236 307 其他应收款 144 315 438 602 810 管理费用 82 86 109 145 185 预付款项 14 7 21 22 34 研发费用 288 429 572 786 1111 存货 514 807 1147 1562 2057 财务费用 33 13 11 12 31 其他流动资产 182 361 440 647 843 资产减值损失 (7) (9) (5) (7) (7) 非流动资产合计 642 921 945 956 965 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期股权投资 269 295 295 295 295 投资净收益 19 31 35 28 32 固定资产 59 95 100 98 95 营业利润 307 414 498 590 736 无形资产 169 187 181 176 171 营业外收入 0 0 0 0 0 商誉 8 8 8 8 8 营业外支出 1 1 1 1 1 其他非流动资产 14 18 27 36 49 利润总额 306 413 497 589 735 资产总计 2920 4209 5348 6901 8863 所得税 23 12 26 31 37 流动负债合计 1353 2212 2743 3864 5293 净利润 284 401 470 559 698 短期借款 75 497 227 631 1219 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 975 1005 1780 2392 3105 归属母公司净利润 284 401 470 559 698 预收款项 0 0 0 0 0 EBITDA 365 467 555 657 825 一年内到期的非流动负债 0 14 14 14 14 EPS（元） 1.17 0.97 0.76 0.90 1.12 非流动负债合计 5 44 44 44 44 主要财务比率 长期借款 0 0 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 0 成长能力 负债合计 1358