A股市场投资策略周报：外部流动性边际改善，行情有待基本面支撑

A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 +-[Table_MainInfo] 外部流动性边际改善，行情有待基本面支撑 ――A 股市场投资策略周报 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2022 年 8 月 11 日 [Table_Summary] 投资要点：  市场回顾，近五个交易日（8 月 5 日-8 月 11 日），重要指数纷纷反弹；其中，上证综指收涨 2.90%，创业板指收涨 3.06%；风格层面，小盘股相对占优，中证 500 收涨 4.56%，沪深 300 收涨 2.24%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 4.93万亿元，环比减少 2702 亿元；其中，北向资金呈流入态势，统计区间内净流入 52.12亿元。行业方面，申万一级行业除农林牧渔小幅下跌外均实现上涨，其中，电子、石油石化、通信等行业涨幅居前；而汽车、食品饮料、银行等行业涨幅居末位。  通胀数据方面，7 月 CPI 抬升 0.2 个百分点至 2.7%，主要受猪肉、鲜菜价格上涨拉动；展望来看，猪价将在下半年持续向上拉动 CPI，即使压栏和二次育肥情况得到缓解，生猪产能继续去化、猪肉价格在三季度有较快上行也是基本确定的；叠加核心 CPI 在疫情影响趋弱带来的需求修复下获得一定支撑，CPI 将面临上行压力。PPI受原油等大宗商品价格回落影响，下降 1.9 个百分点至 4.2%。展望来看，国际定价商品降温，且国内定价商品尚未受到内需的提振，PPI 下行趋势依然有较高确定性。综合来看，企业成本端压力有望获得缓解。  政策方面，10 日央行发布二季度货币政策执行报告，本次报告较为关注通胀问题。报告指出，中长期视角下，“全球一体化、劳动力供给充裕”等红利逆转，叠加能源转型和产业链重构成本上升，本轮全球通胀走高的粘性和持续时间或更为严峻。与此同时，短期视角下，国内消费复苏推动 PPI 向 CPI 传导、新一轮“猪周期”开启以及输入性通胀等多重因素，将导致今年下半年面临较大的结构性通胀压力，部分月份 CPI 或突破 3%。综合而言，通胀压力下货币政策将延续不搞“大水漫灌”的基调，与此同时将兼顾稳增长与稳物价的平衡，继续保持流动性合理充裕以支持实体经济。短期，考虑到中央政治局稳就业稳增长的目标，预计流动性将保持当前偏松的状态。海外流动性方面，10 日晚美国公布了 7 月的通胀数据，CPI 回落至 8.5%，低于市场预期的 8.7%，通胀回落幅度的超预期缓解了市场对于美联储继续激进加息的担忧，截至 11 日，芝商所点阵图显示，9 月美联储加息 50BP 的预期已由 33.0%抬升至 57.5%，海外流动性收紧节奏趋缓，有望在一定程度上提振市场的风险偏好。  策略方面，本周海外压力相对缓解带来外资的流入，未来外资的持续性将对市场产生重要影响。除此之外，国内基本面仍处在等待增量变化阶段，下周经济数据即将公布，7 月经济压力有待验证。现阶段市场仍需要基本面预期的增量变化，来打破现有平衡，否则市场仍难突破震荡的格局。对中期经济前瞻和政策前瞻的变化，或成为出现预期差的关键所在，市场的机会仍待确认。行业配置方面，基于震荡行情的判断，以及二季报披露期分子端将成为行情演绎的重要驱动力，我们通过剔除板块拥挤度较高以及业绩在近一个月出现下修板块后，短期可重点关注以下主题性机会：（1）经济工作偏向于“质”下，或受新基建、数字经济等催化的计算机、通信行业；（2）受能源革命推进下，供需紧缺的上游资源品：煤炭、石油石化、有色金属；（3）博弈猪周期拐点以及粮食安全下的农林渔牧行业。  风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。 策略研究 证券研究报告 策略周报 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 syw_bhzq@126.com [Table_Author] 助理分析师 张扬 SAC No:S1150117060012 严佩佩 022-23839070 SAC No: S1150520110001 张佳佳 SAC No: S1150521120001 [Table_Picture] 指数一年走势图 相关研究报告 [Table_Report] 《震荡区间正在构造中，关注风报比占优板块——A 股市场 2022 年 8 月投资策略报告》 《指数修复仍将延续，结构行情渐趋主导——A 股市场 2022 年下半年投资策略报告》 《逐步脱离底部区间，择股重要性提升——A 股市场 2022 年 6 月投资策略报告》 《政策预期明确，看好五月行情——A股市场 2022 年 5 月投资策略报告》 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 7 1. 市场回顾 近五个交易日（8 月 5 日-8 月 11 日），重要指数纷纷反弹；其中，上证综指收涨2.90%，创业板指收涨 3.06%；风格层面，小盘股相对占优，中证 500 收涨 4.56%，沪深 300 收涨 2.24%。 图 1：市场周涨幅（8.5-8.11） 图 2：大小盘股估值变动（PB） 2.9%1.7%2.2%4.6%3.1%5.6%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%上证指数上证50沪深300中证500创业板指科创50市场涨幅 0123456789102015-01-092015-04-102015-07-102015-10-092016-01-082016-04-152016-07-152016-10-212017-01-202017-04-212017-07-212017-10-272018-01-262018-04-272018-07-272018-11-022019-02-012019-05-102019-08-092019-11-082020-02-142020-05-152020-08-142020-11-132021-02-102021-05-142021-08-132021-11-122022-02-182022-05-20创业板指/沪深300科创板/沪深300 资料来源：iFinD，渤海证券 资料来源：iFinD，渤海证券 图 3：A 股主要板块 PE 历史对比（2015 年以来） 图 4：A 股主要板块 PB 历史对比（2015 年以来） 010203040506070全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PE 012345678全部A股上证A股创业板科创板北证A股均值最高值最低值最新值PB 资料来源：iFinD，渤海证券 资料来源：iFinD，渤海证券 成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 4.93 万亿元，环比减少 2702 亿元；其中，北向资金呈流入态势，统计区间内净流入 52.12 亿元。 A 股投资策略报告 请务