可转债打新系列：火星转债，厨房电器行业领先企业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 火星转债：厨房电器行业领先企业 2022 年 08 月 04 日 ➢ 转债基本情况分析： 火星转债发行规模 5.29 亿元，债项与主体评级为 AA-/AA-级；转股价 34.59元，截至 2022 年 8 月 3 日转股价值 95.98 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.38 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债较高水平。按 2022年 8 月 3 日 6 年期 AA-级中债企业债到期收益率 6.28%的贴现率计算，债底为86.08 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 3.78%，对流通股本的摊薄压力为 13.59%，对现有股本存在一定摊薄压力。 ➢ 中签率分析： 截至 2022 年 8 月 3 日，公司前三大股东黄卫斌、海宁大宏投资合伙企业(有限合伙)、海宁大有投资合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本 36.52%、13.33%、13.33%的股份，合计持股比例为 63.18%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 70%左右。剩余网上申购新债规模为 1.59 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 1150-1250 万户，预计中签率在 0.0013%-0.0014%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为小家电（申万三级），从估值角度来看，截至 2022 年 8 月 3日收盘，公司 PE(TTM)为 34 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于同业较高水平，市值 134.46 亿元，处于同业较高水平。截至 2022 年 8 月 3 日，公司今年以来正股下跌 31.79%，同期行业指数下跌 17.55%，万得全 A 下跌 14.44%，上市以来年化波动率为 55.26%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为2.51%，股权质押风险较小。 火星转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值。综合考虑，我们给予火星转债上市首日 25%的溢价，预计上市价格为 120 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2022 年 1-3 月公司实现营业收入 4.51 亿元，较上年同期增加 29.22%，营业成本 2.52 亿元，较上年同期增长 37.07%。公司实现归母净利润 0.60 亿元，同比增加 35.92%，实现销售毛利率 44.19%，同比下降 3.20pct，实现销售净利率 13.19%，同比上升 0.51pct。 ➢ 竞争优势分析： 厨房电器行业领先企业：1）研发优势突出。公司采用以自主研发为主、产学研相结合为辅的研发模式，建立产品开发中心、技术研究院、智能创新研究院三位一体的研发体系，产品荣获海内外多项荣誉。2）销售渠道丰富，助力销售额迅速增长。公司经销模式下经销门店已达 2000 家左右，直营模式中与淘宝、天猫等平台进行合作，销售渠道丰富。3）产品以集成系列为主，认可度和品牌知名度持续提升。公司主要产品包括集成灶、集成水槽、集成洗碗机等系列产品。各项产品以客户体验为先，广受好评，认可度持续提高，销量领先。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.城投择券专题：积极关注承接专项债的城投平台-2022/08/03 2.可转债打新系列：永 02 转债：包装机械行业研发设计领军企业-2022/08/03 3.利率专题：如何高频跟踪债市杠杆率？-2022/08/02 4.聚焦区县系列：三个维度透视湖北区县-2022/08/02 5.资金面专题：政治局会议后，八月资金面怎么看？-2022/07/31 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 火星转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 火星人基本面分析 .................................................................................................................................................... 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ........................................................................................................................................................................