均衡配置静待行业主线

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：张晗 执业证书编号：S0740520080003 电话：021-20315195 邮箱：zhanghan@r.qlzq.com.cn [Table_Summary] 投资要点  基金发行接力北上资金 6 月份北上资金大幅流入为市场提供增量资金，7 月份以来公募基金发行规模提升接力外资成为市场的重要增量资金。8 月份进入财报密集发布期，产业资本减持行为或有所下降，科创板解禁带来的抽血效应短期内影响有限，从资金面来看市场整体风险不大。  风格分化显著，警惕高低切换 成长风格赚钱效应显著好于价值股，且二者分化达到历史较高位臵。尽管在流动性充裕，风险偏好提升的窗口下小盘成长股有更好表现，基本面上经济复苏节奏缓慢压制价值股的盈利预期，但资金的高低切换行为或提前于基本面进行定价，当前建议均衡配臵等待进一步确认信号出现。  行业盈利复苏分化 不同行业盈利复苏节奏分化较大，景气度最高的仍然为光伏、锂电等行业，消费电子和半导体景气下行周期延续，6-7 月份手机、汽车、部分家电等消费品的销量同比转正，而地产仍然处于缓慢复苏状态，从而压制中上游大宗品的盈利预期。  过热行业超买信号消失 6 月底模型显示领涨的汽车板块接近超买状态，波动率将有明显提升从而配臵性价比下降，7 月份经过横盘震荡后超买信号消失。目前赚钱效应最显著的为汽车、通信、军工等行业，且均处于正常的情绪区间。  行业轮动 ETF 组合构建 7 月份轮动组合相对基准获得 2.2%的超额收益，主要贡献来自于通信和农业 ETF。8 月份行业配臵推荐关注通信、农业、煤炭、电力、家电、汽车等行业，选择相应的行业 ETF 作为轮动组合持仓。 自 2020 年 10 月份轮动组合构建以来，相对沪深 300 累计超额约 45%，年化超额收益为 24%，超额收益盈亏比达到 4.7。 风险提示：疫情发展超预期，防疫政策发生变化，货币财政政策变化超预期，报告资料均来源于公开数据，分析结果通过历史数据统计、建立模型和测算完成，在政策、市场环境等发生变化时模型存在失效的风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/量化投资策略报告 2022 年 7 月 30 日 均衡配置静待行业主线 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 量化投资策略报告 内容目录 基金发行接力北上资金 ........................................................................................ - 5 - 基金发行成为近期重要增量资金.................................................................. - 5 - 8 月份产业资本减持影响有限 ...................................................................... - 6 - 风格分化仍然明显 ............................................................................................... - 6 - 风格中长期强弱受基本面影响 ..................................................................... - 7 - 资金推动风格短期再平衡 ............................................................................ - 8 - 行业景气度跟踪 ................................................................................................... - 9 - 景气度提升贡献行业超额收益 ..................................................................... - 9 - 各行业盈利复苏节奏分化 .......................................................................... - 10 - 市场隐含预期下的行业配臵机会 ....................................................................... - 14 - 基于市场情绪的战术配臵 .................................................................................. - 15 - 各行业动量强度 ......................................................................................... - 15 - 过热行业超买信号消失 .............................................................................. - 16 - 行业 ETF 轮动组合更新 .................................................................................... - 16 - mNmPmOnNvNtOsPsNpPrMuMbR9RbRpNmMnPpNjMpPrOlOmPrQbRqRtOvPnNmMMYsPoO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 量化投资策略报告 图表目录 图表 1：A 股资金面跟踪 ..................................................................................... - 5 - 图表 2：融资成交占比下降 ................................................................................. - 5 - 图表 3：货基份额变化......................................................................................... - 5 - 图表 4：8 月份产业资本减持受限制 ................................................................... - 6 - 图表 5：成长风格赚钱效应 ........................................