策略专题研究：资金跟踪系列之三十三，抉择的“路口”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之三十三：抉择的“路口” 2022 年 08 月 01 日 ➢ 宏观流动性：上周(20220725-20220729)美元指数继续回落，中美利差继续走阔，10Y 美债名义/实际利率继续回落，通胀预期重新回升。对于海外，Ted利差重新走阔，整体回升至历史相对高位，离岸美元流动性逐步收紧；对于国内，银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)略走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度继续回落，机械、汽车板块的交易热度处于历史高位，其中，仅机械板块的交易热度在上升；波动率上，煤炭板块仍处于历史高位，医药、军工、化工、电力及公用事业、食品饮料、交运等板块上升较快。 ➢ 机构调研：银行、农林牧渔、建材、纺服、电新、军工、电子、家电、有色等板块调研热度居前。银行、交运、化工、有色等板块调研热度上升较快。此外，公募重仓股、创业板指、沪深 300、中证 500 的调研热度均有不同程度的下降。 ➢ 分析师预测：分析师同时下调了全 A 今年/明年的净利润预测。行业上，轻工、房地产、医药、军工、通信等板块今明两年净利润预测均被上调。指数上，创业板指今年/明年净利润预测均被上调，上证 50、沪深 300、中证 500 则均被下调。风格上，大盘价值/小盘成长板块今/明年净利润预测均被上调。 ➢ 北上配置/交易盘继续频繁“折返跑”。上周(20220725-20220729)北上配置盘净卖出 0.78 亿元，交易盘净买入 7.71 亿元。日度上，北上配置盘/交易盘均频繁“反复”。行业上，两者共识在于净买入电子、通信、医药、有色、石油石化等板块，同时净卖出建材、交运、农林牧渔、建筑、非银、消费者服务等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入中盘价值板块，而在其他板块(大盘/中盘/小盘成长，大盘/小盘价值)存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入贵州茅台 2.49 亿元，分别净卖出宁德时代、美的集团 5.55 亿元、0.42 亿元。分市值看，配置盘在电子、交运、钢铁等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度继续回落至年内相对低位。上周(20220725-20220729)两融净买入 1.80 亿元，主要净买入机械、汽车、农林牧渔、电力及公用事业、计算机、通信等板块，主要净卖出电子、金融地产、有色、医药、化工、石油石化等板块。钢铁、石油石化、商贸零售、消费者服务、煤炭、纺服、轻工、家电等板块的融资买入占比在环比上升，其中，除消费者服务板块外，其他板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净买入小盘成长板块，净卖出其他板块。 ➢ 主动偏股基金仓位继续下降，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法测算：在剔除涨跌幅因素后，上周(20220725-20220729)主要加仓医药、食品饮料、军工等板块，主要减仓 TMT、机械、汽车、有色、房地产、建材、电新、家电等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大盘成长、小盘价值板块的相关性下降，与其他板块的相关性上升。新发基金方面，上周新成立权益基金规模环比明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均环比上升，平均发行天数均有所增加。上周以个人持有为主的ETF 整体被净申购，其中，与医药、消费、科技、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与金融地产、新能源、周期、建筑建材板块相关的则被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入医药、消费、军工等板块，同时净卖出金融地产、新能源、周期、建筑建材板块，而在科技板块存在分歧。综合来看，市场整体分歧仍较大，在钢铁、医药、军工、通信、食品饮料等板块相对较高。值得关注的是，偏稳定的北上配置型资金仍在继续从过去表现占优的成长板块“撤离”，并开始重新买入资源（煤炭、石油石化、有色）板块，而北上交易型资金和内资（公募、两融）对于前期强势赛道的交易行为则有所“反复”。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之三十二：坚守与切换 2.资金跟踪系列之三十一：结构的松动 3.资金跟踪系列之三十：市场“脆弱性”正逐步显现 4.资金跟踪系列之二十九：“风暴”前夕 5.资金跟踪系列之二十八：趋势交易者的“折返跑” 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回落，中美利差走阔，通胀预期重新回升；Ted 利差重新走阔，整体重新回升至历史相对高位，离岸美元流动性逐步收紧；银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)略走阔 ................................................................... 4 1.1 美元指数继续回落，中美利差走阔，通胀预期重新回升 ........................................................................................................... 4 1.2 Ted 利差重新走阔，整体重新回升至历史相对高位，离岸美元流动性逐步收紧；银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)略走阔 ................................................................................................................................................ 5 2 市场整体交易热度继续回落，机械、汽车等板块的交易热度处于历史相对高位，其中，仅机械板块的交易热度在环比上升；煤炭板块的波动率仍处于历史较高水平 ................................................................................................................. 6 3 银行、农林牧渔、建材、纺服、电新、军工、电子、家电、有色等板块调研热度居前，银行、交运、化工、有色等板块的调研热度环比上升较快 ............................................................................................................................................. 8 4 分析师同时下调了全 A 今年/明年的净利润预测。结构上，轻工、房地产、医药、军工、通信等板块今明两年的净利润预测均有所上调 ......