策略专题报告：八月继续震荡，主线扩散

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 八月继续震荡，主线扩散 报告摘要： [Table_Summary] 政治局会议定调对市场影响偏中性。（1）会议定调：强调坚持“动态清零”，增长目标上从 4 月的“努力实现全年经济社会发展预期目标”转变为“力争实现最好结果”；强调地产防风险和能源、粮食安全。（2）超预期内容：地产“保交楼”；新增内容：国企改革、平台经济设置绿灯、能源基建与储能。（3）对市场趋势影响：增长目标弱化，强调防风险，影响偏中性；对行业配置影响：利好新能源、种业、地产链、国企改革等。 8 月市场驱动因素中基本面>外部冲击>流动性>中报业绩与估值情绪，今年 8 月预计延续震荡。（1）复盘来看，一是经济基本面是决定 8 月市场趋势的主要因素，如经济增长、企业盈利出现改善或上行的 2006、2007、2016 年市场表现均较强。二是外部冲击影响下市场表现通常较弱，若基本面偏弱则影响更为显著：如 2008 年的金融危机、2012 年的欧债危机下市场表现偏弱。三是流动性预期影响有限，若预期收紧市场通常会受到一定压制，如 2006、2013 和 2020 年流动性收紧下市场上行趋势受到一定压制因而转为震荡。四是中报业绩披露和估值情绪的影响并不显著。（2）展望今年 8 月份，基本面弱修复和地缘风险下延续震荡：其一，基本面上：疫情转好和“稳增长”落地期基本面有望延续修复，但仍偏弱。其二，非基本面冲击上：高频核酸检测下大规模疫情冲击的风险很小，政治局会议表态使得地产信用风险将下降；但中美摩擦等地缘冲突风险仍难消除。其三，流动性上：经济下行压力下国内流动性仍相对充裕；海外在衰退担忧以及通胀压力可能减小下，紧缩力度预期放缓。 经济和企业盈利弱修复，美加息落地后流动性预期改善，地缘风险仍在，8 月维持震荡。（1）PMI 小幅回落但仍在荣枯线附近，中小企业复苏仍需呵护，基建效果陆续提升；中报实际盈利高于预告盈利概率较大，企业盈利修复趋势延续。（2）美联储 7 月加息落地，美国经济衰退预期上升，8 月海外流动性收紧预期可能有所缓解；经济偏弱叠加海外掣肘下降，8 月国内流动性维持充裕。新发基金大幅改善，加息落地后外资流入可能上升，微观流动性 8 月将继续改善。（3）地产信用风险和疫情扰动缓解有望提振风险偏好，但中美摩擦等地缘风险仍在。 行业配置上，8 月延续主线扩散，建议关注 TMT、新能源、地产和基建链、部分消费等行业。（1）8 月盈利弱修复，流动性可能改善，但风险偏好仍受压制，同时考虑政治局会议定调和新能源的景气优势及交易拥挤度，预计仍是主线扩散的结构性行情，新旧基建、TMT、电新等是主要方向。（2）具体来看，其一，政策导向角度：能源安全相关的风电光伏、储能，粮食安全相关的种业，保交楼相关地产链。其二，景气提升角度：受益新旧基建的电力设备、计算机（物联网、虚拟电厂等）、传媒（NFT）、军工、建筑建材等值得关注。其三：日历效应上关注军工、TMT。 风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期 [Table_Date] 发布时间：2022-07-31 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】稳中有进，防范风险》 --20220729 《【东北策略】中报预告发布后，哪些板块和行业有望占优？》 --20220728 《【东北策略】弱修复下的消费结构性机会》 --20220724 《【东北策略】仓位上升，加仓消费新能源减仓电子医药》 --20220723 《【东北策略】震荡延续，风格难切换》 --20220717 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 研究助理：杨正旺 执业证书编号：S0550121080035 16651614137 yangzw@nesc.cn 0.07 -0.51 -1.61 -1.84 -2.28 -2.44 -3.00-2.00-1.000.001.00周涨跌幅（%） 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 28 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 8 月市场展望：弱修复下震荡延续 ................................................................... 4 1.1. 政治局会议基调：稳中有进，防范风险 ............................................................................... 4 1.2. 影响 8 月市场趋势的核心因素是什么？ ............................................................................... 6 2. 月度策略：震荡格局延续 ................................................................................ 10 2.1. 分子端：PMI 小幅回落但仍在荣枯线附近，金融和成长板块中报盈利或超预期 ......... 11 2.2. 流动性：加息落地海外收紧预期有望放缓，国内流动性维持充裕 ................................. 12 2.3. 风险偏好：疫情与地产风险有望缓解，中美关系不确定性仍存 ..................................... 14 2.4. 行业配置：关注政策导向、景气提升和日历效应角度 ..................................................... 16 3. 上周市场回顾 .................................................................................................... 19 3.1. 上周全球主要大类资产表现 ................................................................................................. 19 3.2. 行业及重要指数估值变动 ..................................................................................................... 20 3.3. 股市资金供求 .........................................................................